【公司研究】玲珑轮胎-深度报告之十一：轮胎质量正在跻身世界一流-20210106（40页）.pdf

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1、玲珑轮胎深度报告之十一： 轮胎质量正在跻身丐界一流 证 券 研 究 报 告 化工行业 2021年01月06日 2 核心逡辑：玲珑轮胎有望通过品牌化和国际化成为国际巨头 玲珑轮胎主要逻辑：品牌化和国际化将使玲珑轮胎成长为全球轮胎巨头玲珑轮胎主要逻辑：品牌化和国际化将使玲珑轮胎成长为全球轮胎巨头 未来有望看到玲珑轮胎销量持续提升，单条轮胎的利润也不断提升，天花板较高。 品牌化：以成本优势突破原装市场，在零售市场形成品牌品牌化：以成本优势突破原装市场，在零售市场形成品牌 原装持续突破，形成导流作用，同时，在渠道和品牌方面发力，打造品牌，突破中高端零 售市场，单条轮胎利润持续提升。 国际化布局，规避关

2、税壁垒国际化布局，规避关税壁垒 玲珑轮胎相对于国际巨头具有较大的成本优势，玲珑轮胎未来通过在国外布局6个生产基 地，规避国外的关税壁垒，实现销量的持续提升。 本篇报告解决的问题和结论：本篇报告解决的问题和结论： 质量过关是玲珑轮胎未来能够形成品牌的基础，但市场一般的认知是国产轮胎的质量较国 际品牌要差一些，本篇报告通过研究玲珑轮胎的研发能力以及国际第三方权威机构对轮胎 的测试结果，发现玲珑轮胎的质量不输国际一线品牌，甚至在某些指标方面领先于国际知 名品牌。 nMpQnNsPuNmNoRrQqNsPsM8ObPaQoMnNtRrQfQqQqRlOpPoR8OrRwOvPsOtQNZoPrP 3

3、核心观点 核心观点：核心观点： 玲珑轮胎的产品质量正在逐步达到世界轮胎公司的主流质量水平玲珑轮胎的产品质量正在逐步达到世界轮胎公司的主流质量水平，消费者使用反馈好消费者使用反馈好，且同且同 等尺寸轮胎的价格仅为米其林等尺寸轮胎的价格仅为米其林、普利司通等品牌的普利司通等品牌的1 1/ /2 2- -1 1/ /3 3。我们看好玲珑轮胎基于优良的我们看好玲珑轮胎基于优良的 性能性能、有吸引力的价格以及合资品牌前装配套持续突破和新零售模式打通零售渠道有吸引力的价格以及合资品牌前装配套持续突破和新零售模式打通零售渠道， 20302030 年实现轮胎销量年实现轮胎销量1 1. .6 6亿条亿条，销售收

4、入超销售收入超800800亿元亿元，跻身世界一流跻身世界一流，成为全球第五大轮胎企业的成为全球第五大轮胎企业的 目标目标。 玲珑轮胎研发增速和投入比例高于米其林玲珑轮胎研发增速和投入比例高于米其林、普利司通等全球龙头普利司通等全球龙头 玲珑轮胎获得国家科技进步二等奖、国家技术发明二等奖两项国家级科技奖项，参与多 项课题研究。2019年公司研发支出达到7.3亿元人民币，同比增速32.7%，2019年研发费 用占营业收入比例为4.3%，研发费用增速和投入比例高于米其林、普利司通、固特异等 全球龙头企业。 玲珑轮胎产品质量正在跻身世界一流玲珑轮胎产品质量正在跻身世界一流 玲珑轮胎的产品质量通过了多项

5、认证，包括在2016年德国ADAC汽车协会测试中获得满意 评级，2017年夏季轮胎测试中获AUTO BILD满意评价，2019年一次性通过TISAX最高 级别认证。针对欧盟定于在2020年6月份开始正式启用的新标签法，玲珑轮胎已完成了 205/55R16、235/55R19 两个规格产品的开发，达到世界领先水平。 4 核心观点 玲珑轮胎制造工艺较好玲珑轮胎制造工艺较好 基于强大的技术研发实力，玲珑轮胎的制造水平已处在行业领先位置。 轮胎内部结构合理，玲珑Green-Max HP010胎冠结构与米其林Primacy 3ST浩悦，固特异 安乘相同。轮胎的胎冠和胎侧硬度适中，兼顾耐磨性与舒适性。表面

6、花纹平均沟槽宽度 为10.73mm，沟槽深度为7.45mm，排水性能良好。 玲珑轮胎驾驶体验综合性较好玲珑轮胎驾驶体验综合性较好 玲珑Green-Max HP010的汽车百公里加速时间与同规格知名品牌轮胎位于同一水平；极限 绕桩速度优于德国马牌MC5和米其林Primacy 3ST浩悦、固特异安乘和普利司通EP200；干 地刹车性能优于同规格韩泰、固特异、米其林轮胎；胎噪低于韩泰、倍耐力、马牌等品 牌，驾乘的舒适性良好；滚阻系数优于米其林、普利司通、韩泰等品牌，更为经济。 玲珑轮胎性价比较高玲珑轮胎性价比较高 玲珑轮胎生产成本较低，相比于同规格米其林、普利司通等知名品牌轮胎性价比更高。 玲珑轮胎