【公司研究】博思软件-深度报告：财政信息化龙头受益于电子票据系统建设-20210106（23页）.pdf

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1、证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2021 年年 01 月月 06 日日 公司研究公司研究 评级：评级：买入买入（维持维持） 研究所 证券分析师： 联系人 ： 财政信息化龙头，受益于电子票据系统建设财政信息化龙头，受益于电子票据系统建设 博思软件博思软件（300525）深度报告）深度报告 最近一年走势 相对沪深 300 表现 表现 1M 3M 12M 博思软件 3.4 -15.8 -2.0 沪深 300 6.0 17.0 30.0 市场数据 2021-01-06 当前价格（元） 29.34 52 周价格区间（元） 26.01 - 49.49 总市值（百万） 8227.90 流通市值（

2、百万） 6282.66 总股本（万股） 28043.30 流通股（万股） 21413.30 日均成交额（百万） 181.12 近一月换手（%） 40.34 相关报告 博思软件（300525）事件点评：业绩拐点明 确，公司进入高增长通道2020-10-29 投资要点：投资要点： 财政非税财政非税收入管理收入管理信息化龙头。信息化龙头。 公司以财政非税收入管理信息化业务 起家，从福建拓展到全国，成长为全国财政信息化龙头。公司 2016 年上市后多次外延， 主要为销售渠道区域性拓展和公共采购领域业务 拓展。目前公司拥有票据非税、财政财务、公共采购三大业务，产品 以票据管理和非税缴费为核心，涵盖政企民

3、三端。股权结构方面，公 司控制权稳定， 创始人陈航为控股股东， 腾讯入股利于公司互联网业 务发展，第三大股东为国资，利于公司在财政及政采领域开展业务， 高管大比例持股绑定高管与股东利益。业绩方面，公司业绩高增长， 盈利能力稳定， 现金流较好， 经营质量高。 2019 年公司实现营收 8.99 亿元，同比增长 61%；实现归母净利润 1.07 亿元，同比增长 25%。 财政电子票据全面推广，财政电子票据全面推广，用票端系统建设开启用票端系统建设开启。我国财政电子票据 改革自 2013 年开始，经过 5 年的试点，2018 年 11 月财政电子票据 开始在全国范围内全面推广。 财政电子票据的流转涉

4、及财政部门、 用 票单位、商业银行等多个方面，医院、高校、交管、公安等多个用票 单位面临票据电子化系统建设。2019 年 8 月财政部发文要求各地 在 2020 年底前全面推行医疗收费电子票据管理改革，推广运用医 疗收费电子票据，目前部分省市的医院已经开始电子票据系统建设， 部分大型医院医疗电子票据已经投入使用。 医疗是最大的财政票据应 用场景，我们测算全国医疗电子票据系统市场空间约 99 亿元，其 中二级以上医院市场空间约 55 亿元。若考虑高校、交通、公安等 事业单位票据应用场景， 全国用票端电子票据系统建设存量市场空间 超百亿 公司公司电子票据系统电子票据系统卡位优势明显，市场地位强势。

5、卡位优势明显，市场地位强势。用票端电子票据 系统建设由财政部门主导， 建设过程涉及与财政端系统数据标准与接 口的对接， 财政部要求各地区原则上使用财政部统一开发建设的财政 电子票据管理系统。 博思软件是财政部电子票据系统唯一开发商和实 施商，卡位优势明显。目前公司已经取得了 20 多个省级财政电子票 据业务，在省一级的市占率达到 70%-80%。我们统计了 2020 年公 司财政电子票据系统中标情况，公司在已经开始招标的山东、四川、 山西、 重庆、 北京等多个省市均以单一来源采购方式中标。 在医院端， 我们预计公司全国三级医院市占率将达到 95%，二级医院市占率将 达到 80%以上。 创新业务

6、领先布局，培育未来增长引擎。创新业务领先布局，培育未来增长引擎。公司通过子公司布局多个 合规声明 国海证券股份有限公司持有该股票未超过 该公司已发行股份的 1%。 -0.4000 -0.2000 0.0000 0.2000 0.4000 0.6000 0.8000 博思软件沪深300 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 创新业务：1）政府电子化采购：外延成都思必得（高校） 、北京阳光 公采（政府、大型集团） ，并设立全资子公司博思数采整合多家子公 司资源，形成了满足政府、高校从采购监管、电子招投标、电子商城 到诚信管理、信息发布等完整的产品体系；2）互联网政务：公司将 原来的 G