【公司研究】华峰测控-公司深度报告：半导体测试系统龙头模拟和SoC助力长期成长-20210106（19页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 21 公司研究|信息技术|半导体与半导体生产设备 证券研究报告 华峰测控华峰测控(688200)公司研究报告公司研究报告 2021 年 01 月 06 日 半导体测试系统龙头半导体测试系统龙头， 模拟和模拟和 SoC 助力长期成长助力长期成长 华峰测控（华峰测控（688200）公司深度公司深度报告报告 报告要点：报告要点： 测试龙头业绩有望高增长，测试龙头业绩有望高增长，积极布局中高端市场积极布局中高端市场 公司是国内最大的半导体测试系统本土供应商，主要产品为集成电路测试 系统。 公司自主研发的 STS8200 系列产品是国内首个实现进口替代的模拟 测

2、试系统，并成功进入国际封测供应商体系。近三年公司营收和归母净利 润均实现复合增速大于 30%的快速增长。目前公司主力产品是 STS8200 系列，后续中高端应用 STS8300 系列有望进军高功率和 SoC 测试领域， 推动公司持续成长。 疫情之下景气疫情之下景气仍在仍在，公司持续扩产公司持续扩产保证保证客户客户供应供应 2020 年因为疫情影响个别领域需求受遏，半导体行业整体需求逆势上涨， 制造厂商扩产计划带动半导体设备资本投入。为保证客户供应，公司产能 从2020年年初约52套/月扩充到年末约120套/月， 新生产基地计划于2024 年实现年产 SoC 测试机 200 台，新增模拟/混合信

3、号测试机 800 台。 模拟模拟产业链国产化有望加速产业链国产化有望加速，下游需求增长带动公司产品下游需求增长带动公司产品快速放量快速放量 Gartner 数据统计，2020 年全球测试设备市场规模约 55 亿美元。公司产品 布局 SoC、分立器件和模拟三个细分领域，我们测算对应国内市场空间约 为 22.5 亿元，且市场规模还在持续增长。5G、AIOT、汽车电子等新兴应 用带来大量模拟芯片需求，模拟芯片全产业链国产化有望加速推进，测试 设备对接各个环节有望充分受益。 投资建议与盈利预测投资建议与盈利预测 我们认为 5G、AIOT、汽车电子等新兴领域有望带来大量模拟芯片需求，叠 加全产业链国产化

4、加速，公司作为测试设备龙头优先受益，SoC 和高功率 产品布局有望突破中高端测试市场的海外垄断。预计 2020-2022 年，公司 总营收为 4.17、7.20、10.85 亿元，归属母公司股东净利润为 2.05、3.05、 4.21 亿元，行业可比公司平均市盈率情况为 129x、93x、68x，维持公司“买 入”的投资评级。 风险提示风险提示 模拟测试机市场容量小，公司产品单一；SoC 测试系统研发和市场拓展不 及预期；行业竞争加剧导致价格和毛利波动。 附表：盈利预测附表：盈利预测 财务数据和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 218.68 25

5、4.61 416.77 720.26 1085.38 收入同比（%） 47.18 16.43 63.69 72.82 50.69 归母净利润(百万元) 90.73 101.99 204.74 305.38 421.19 归母净利润同比(%) 71.80 12.41 100.75 49.16 37.92 ROE（%） 38.50 23.83 9.45 12.64 15.29 每股收益（元） 1.48 1.67 3.35 4.99 6.88 市盈率(P/E) 252.09 224.27 111.72 74.90 54.30 资料来源：Wind，国元证券研究中心 买入买入|维持维持 当前价： 373

6、.82 元 基本数据 52 周最高/最低价（元） ： 377.0 / 187.33 A 股流通股（百万股） ： 13.94 A 股总股本（百万股） ： 61.19 流通市值（百万元） ： 5209.52 总市值（百万元） ： 22872.25 过去一年股价走势 资料来源：Wind 相关研究报告 2021 年电子行业策略报告：电子产业创新与格局重 构2020-11-29 报告作者 -45% -26% -7% 12% 31% 2/185/87/2710/151/3 华峰测控沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 21 目 录 1.测试龙头业绩有望高增长，静待产能释放和新品导入 . 4