【公司研究】同花顺-金融信息服务领域王者掘金中国权益投资黄金时代-20210104（38页）.pdf

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1、同花顺（300033） 证券研究报告公司研究计算机应用 1 / 40 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 金融信息服务领域王者，掘金中国权益投资金融信息服务领域王者，掘金中国权益投资 黄金时代黄金时代 买入（维持） 盈利预测盈利预测与与估值估值 2019A2019A 2020E2020E 2021E2021E 2022E2022E 营业收入（百万元） 1,742 2,638 3,352 4,069 同比（%） 25.6% 51.4% 27.1% 21.4% 归母净利润（百万元） 898 1,318 1,690 2,082 同比（%）

2、41.6% 46.8% 28.2% 23.2% 每股收益（元/股） 1.67 2.45 3.14 3.87 P/E（倍） 75.48 51.42 40.09 32.54 投投资要点资要点 海量投资者用户积累，海量投资者用户积累，流量变现头部渠道流量变现头部渠道。公司上市初期主要从事网上 行情交易软件的开发和销售，积累了大量权益投资用户。2015 年后转 型互联网金融信息服务平台，形成电信增值业务、广告及互联网业务推 广服务、 基金代销业务、 软件销售及维护四大业务， 深耕流量变现逻辑。 2020 年 11 月，公司股票行情交易软件 MAU 达到 3257 万，大幅领先其 他第三方股票行情软件和

3、券商自有交易软件，构建起流量壁垒。 金融信息服务龙头，金融信息服务龙头，AIAI 技术赋能技术赋能造就造就产品力持续提升产品力持续提升。电信增值业务 是公司主要收入贡献业务（2019 年营收占比 50.82%） ，为使用免费股票 行情交易软件的用户提供自研增值产品和服务，主要为资讯和决策辅 助。2017 年-2019 年公司研发费用占比达 25%/29%/27%，处于行业领先 地位。持续的研发投入使公司增值产品丰富度远超主要竞争对手。随着 公司基于自有 AI 技术产品的持续落地，产品力站上新台阶，增值电信 业务 ARPPU、付费率迎来新的增长点。 多元化业务布局，展望泛金融理财综合平台。多元化

4、业务布局，展望泛金融理财综合平台。公司持续探索全新业务场 景，拓展了三大流量变现渠道：券商开户导流业务、增值电信业务、金 融产品代销业务，覆盖投资理财全周期。随着基金销售市场、证券公司 第三方平台开户导流市场规模持续扩张， 看好公司凭借流量优势与渠道 优势提升市场占有率，形成规模效应，带来业绩的成长动力。 公司公司兼具兼具成长性成长性及强及强 BetaBeta 属性属性。选取沪深 300 指数作为标的指数，横 向对比下，2015 年至今公司 Beta 系数远超中信证券行业指数。历史上 来看，公司 Beta 系数具有攻守兼备和成长性的特点，三大 C 端流量变 现业务为公司带来业绩弹性及股价弹性。

5、 对公司经营活动现金流与市场 成交额的弹性分析发现：1）在市场上升期，公司业绩弹性约为 1.5 倍， 且 2020 年弹性显著大于 2015 年弹性；2）在市场热度下降的情况下， 市场成交额每同比下降 1%，公司现金流同比下降 0.8%，反映了公司较 好的用户粘性。 盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：预计公司 2020 年-2022 年实现营业收入 26.38 /33.52/40.69 亿元，同比增长 51.4%/27.1%/21.4%；实现归母净利润 13.18/16.90/20.82 亿元，同比增长 46.8%/28.2%/23.2%。考虑到公司 互联网金融信息服务龙头地位及竞争力，

6、给予公司 2021E 行业平均 PE53x，对应目标价 166.6 元，维持“买入”评级。 风险提示：风险提示：行业竞争日趋激烈风险；互联网系统及数据安全风险; 监管 风险等。 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元) 126.03 一年最低/最高价 90.29/187.99 市净率(倍) 21.59 流通 A 股市值(百 万元) 33,888.21 基础数据基础数据 每股净资产(元) 7.99 资产负债率(%) 29.61 总股本(百万股) 537.60 流通 A 股(百万 股) 268.89 相关研究相关研究 Table_AuthorTable_Author 20212021 年年