【研报】消费电子行业：结构性创新+平台型布局引领全球供应链重塑-20210102（96页）.pdf

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1、请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业策略 2021 年 01 月 02 日 电子电子 消费电子消费电子：结构性创新结构性创新+平台型布局平台型布局引领全球供应链重塑引领全球供应链重塑 创新不止，电子长期成长及估值锚核心在于创新！市场需求今年虽然受到疫情影创新不止，电子长期成长及估值锚核心在于创新！市场需求今年虽然受到疫情影 响，但以响，但以 5G、云、人工智能、可穿戴等为核心的创新周期不断加强，台积电在法、云、人工智能、可穿戴等为核心的创新周期不断加强，台积电在法 说会也表示创新不止、订单不减、资本开支原计划进行。电子产业前三季度情况说会也表示创新不止、订单

2、不减、资本开支原计划进行。电子产业前三季度情况 位于位于 A 股全行业前列，并且与海外及中国台湾省同行业公司相比增速领先，中国股全行业前列，并且与海外及中国台湾省同行业公司相比增速领先，中国 供应链产业地位增强供应链产业地位增强。 5G 手机终端售价下探，渗透率超预期手机终端售价下探，渗透率超预期。中国信通院发布的数据显示，2020 年 11 月，国内市场 5G 手机出货量达 2013.6 万部，占同期手机出货量的 68.1%。目前 市场上发布的手机新品几乎都是 5G 手机，并且覆盖了各个价格段。我国 5G 网络 建设全球领先，预计 2020 年全国主要城市都将完成 5G 网络覆盖。目前产业链

3、整 体已回归正常，各大手机厂商产能恢复。随着疫情逐步缓和，国内消费者的消费 热情也将逐步提升，随着 5G 新机型集中发布，可能会迎来一波消费热潮。 iPhone 备货超预期， 从备货超预期， 从 BOM 表看手机硬件的创新方向。表看手机硬件的创新方向。我们认为随着苹果备货 不断加强上量，国内消费电子供应链在全球供应链的产业地位提升。行业核心龙 头公司业绩持续超预期，消费电子核心创新逻辑不改，因此我们坚定看好苹果产 业链核心龙头的投资机会。通过比较，我们看到 iPhone 射频、调制调解器芯片、 摄像头模组等元器件的 BOM 成本占比有所提升， 未来智能手机仍将围绕光学、 芯 片、屏幕、快充、外

4、观等方面进行了结构性创新。 TWS 耳机进一步提升景气度，智能手表需求增加。耳机进一步提升景气度，智能手表需求增加。我们预计今年 AirPods 出货量 可达 9000 万1 亿部，明年随着新款机型的发布将继续维持高增速； 智能手表 需求增加，苹果上半年市场份额超 50%。2020 年上半年苹果稳坐市占率第一名 的位置，市场份额由此前的 43.2%扩张至 51.4%，其中 Apple Watch S5 是 2020 上半年的主力机型，2020 年上半年的全球出货量增幅达到 22%。可穿戴智能设 备将在生物识别、医疗监控、安全和数字支付领域扮演越来越重要的角色，健康、 运动、保险等有望成为超预期

5、的应用场景。 光学赛道价量齐升， 成为终端厂商的必争之地。光学赛道价量齐升， 成为终端厂商的必争之地。镜头的升级也是今年 iPhone 新机 主要的升级方向之一，随着 5G 时代的到来，dTof、潜望式、高规格、AR 等将成 为镜头继续升级的方向。 快充渗透势不可挡，开启需求新蓝海。快充渗透势不可挡，开启需求新蓝海。5G 的发展赋予智能终端日趋多元的功能和 应用场景，但也使其耗电量攀升。为解决续航痛点，终端厂商一方面“开源节流” 加大优化、提升电池容量，一方面另辟蹊径将快充推上创新的风口浪尖，近年来 5G 普及、屏幕高刷、屏占比提升等终端创新加大手机续航压力，快充技术缩短充 电时间解决痛点，逐

6、渐成为手机标配。 面板涨价超预期，面板涨价超预期，Mini LED 有望成为有望成为 2021 年年 LED 及面板两大光电板块的创新及面板两大光电板块的创新 主轴。主轴。12 月下旬价格趋势超预期，IT 面板涨幅扩大。本轮周期最大的特点在于产 能扩张尾声，区域竞争尾声，二线面板厂商去化，行业双寡头定局，周期性有望 减弱。大周期明确向上，明年供不应求确定性强。三周期（库存周期、产能周期、 技术周期）框架下，短期库存周期下需求拉动价格快速修复，明年韩厂关闭加大 供需紧张，转单压力进一步催化行业上行。LCD 长期占据主流技术，Mini LED 背 光产品商业化即将启动，坚定看好面板行业大周期上行。