【研报】有色金属行业：电解铝略有累库但需求侧仍值得期待-20210104（22页）.pdf

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1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 电解铝略有累库，但需求侧电解铝略有累库，但需求侧仍仍值得期待值得期待 周市场回顾：一是价格端，周市场回顾：一是价格端，本周长江铝锭价格报 15,710 元/吨，较上周下降 3.68%，测算电解铝行业平均利润为 2243 元/吨，较上周下降 5%。二是供给端，二是供给端，据百川资讯，12 月环比新增产能约 40 万吨，此外进口数据虽环比下降，但进口窗口仍然开启。三三是库存端是库存端，本周铝锭库存为 61.3 万吨，较上周上升 2.7 吨，节前传统累库或开启。四四是是国

2、内国内需求端，需求端，年底企业结算导致实际交易减少使得新增订单上周度略有减少,由于 2月春节， 部分企业将于 1 月加班加点赶工，有望出现一定订单前臵。 五是国外需求端，五是国外需求端，英国发现新冠新变种导致大宗市场价格波动，但辉瑞的合作方 BioNTech 称相信现有疫苗可应对新毒株。 11 月欧洲新能源车销量直线上涨， 人们对疫情恐慌情绪逐渐消化，旺季行情有望延续。六六是成本端，是成本端，本周氧化铝价格为 2351 元/吨，较上周持平，测算氧化铝行业平均利润为-52 元/吨。短期看，月底限产阶段即将结束，这意味着下游铝短期看，月底限产阶段即将结束，这意味着下游铝加工需求回升，以及上游氧化铝

3、供应边际增加从而带来成本下降压力，再考虑到海外加工需求回升，以及上游氧化铝供应边际增加从而带来成本下降压力，再考虑到海外疫苗落地和货币财政刺激有望加码，电解铝景气度仍有望回升。长期看，产能臵换政疫苗落地和货币财政刺激有望加码，电解铝景气度仍有望回升。长期看，产能臵换政策下电解铝产能天花板已定，电解铝供应存在上限；后疫情阶段”国内铝消费复苏力策下电解铝产能天花板已定，电解铝供应存在上限；后疫情阶段”国内铝消费复苏力度强于预期，电解铝企业进入超高利润时期度强于预期，电解铝企业进入超高利润时期; ;氧化铝进口盈利窗口持续打开，在海外氧化铝进口盈利窗口持续打开，在海外供给过剩背景下，海外氧化铝补充国内

4、短期缺口的概率居高不下。供给过剩背景下，海外氧化铝补充国内短期缺口的概率居高不下。 供给端供给端，据 SMM 统计，11 月中国电解铝建成规模 4275 万吨，在产产能 3879 万吨，开工率为 90.8%。产量方面，11 月电解铝产量 316.3 万吨，同比增长 7.77%。全年产量全年产量方面，方面，我们预计一是一是铝需求回暖的背景下，2020 年电解铝产量为 3695 万吨，较去年增加 120 万吨，二是二是氧化铝产能过剩格局延续，行业维持低利润，预计 2020 年氧化铝全年产量为 7055 万吨，较去年减少约 100 万吨，氧化铝净进口 350 万吨，氧化铝供给量对应电解铝达 3797

5、.44 万吨，继续维持过剩格局。 铝加工端，铝加工端，据 SMM 和 AM 数据，10 月铝型材企业开工率为 62.96%，环比上升了1.04pct。10 月铝线缆企业开工率 41.55%，环比下降 2.16pct，10 月铝板带箔企业开工率为 72.46%，环比下降 0.974pct。10 月铝箔企业开工率 84.76%，环比上升了 0.06pct。10 月铝棒企业开工率为 55.92%，环比增长了 0.2pct。 需求端，需求端，房地产房地产投资投资持续回暖持续回暖，11 月房地产开发投资额累计上涨 6.8%，环比提升0.5pct；房屋竣工面积累计同比下降 7.30%，环比扩大 1.9pc

6、t。新能源汽车新能源汽车发展潜力不发展潜力不减减，11 月汽车累计产量同比下降 3%，较上月收窄 1.6pct，其中新能源汽车累计产量同比上升 2.37%，较上月扩大 9.35pct，单月同比大增 122%，创下历史同期最好水平。国内电网投资带来新亮点国内电网投资带来新亮点，11 月电网基本建设投资完成额累计同比下降 4.2%，较上月下降 2.9pct。电源基本建设投资完成额累计同比上升 43.5%，较上月下降了 3.6pct。家电需求家电需求持续复苏持续复苏，11 月空调累计产量同比下降 8.8%，较上月扩大 1.9pct，冰箱和洗衣机累计产量同比上升 6.3%、3.6%，较上月上升 2.3