【研报】2021年度通信行业投资策略：真5G时代共享流量基建和生产的盛宴-20210103（32页）.pdf

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1、1 真真5G5G时代，共享流量基建和生产的时代，共享流量基建和生产的 盛宴盛宴 2021年度通信行业投资策略年度通信行业投资策略 证券研究报告证券研究报告 20212021年年1 1月月 分析师：张天SAC职业证书号：S0010520110002 联系人：陈晶SAC职业证书号：S0010120040031 2 5G5G将带动全球流量持续增长，将带动全球流量持续增长，20212021将迎来流量基建和生产的正循环。将迎来流量基建和生产的正循环。5G带来更丰富的通讯形式和更精致的通讯体验，带 动全球流量增速回升。2021流量产业链投资还将以基建为主，而5G应用的流量生产新环节是看点。 流量基建方面，

2、我们建议把握三条投资主线。流量基建方面，我们建议把握三条投资主线。 1 1）顺周期性：）顺周期性：运营商资本开支规模将稳中有增，加之外部利空因素的出尽，5G产业链将迎来修复性行情，重点关注主 设备商、PCB、天线滤波器、交换机等。 2 2）抓确定性：）抓确定性：站在市场景气度的角度考虑，我们看好受益于国防信息化投入提升的军工通信板块；站在产业链成本优势 的角度考虑，光模块产业链值得持续重点关注。 3 3）找新机遇：）找新机遇：政府引领+运营商主推，5G行业专网配合边缘计算将引领行业数字化转型；卫星产业前景广阔，卫星互联 网价值主要在制造发射环节，北斗导航和空间遥测下游应用存掘金机遇。 流量生产

3、方面，从需求的奥义，关注三方面投资机会。流量生产方面，从需求的奥义，关注三方面投资机会。 1 1）需求之“大”：）需求之“大”：5G渗透率提升带动智能终端生态百花齐放，关注5G FWA、云游戏、云XR等产业加速落地的机会。 2 2）需求之“泛”：）需求之“泛”：物联网连接数首超人连，模组首先受益，下游平台应用的发展有望复制移动互联网。 3 3）需求之“轻”：）需求之“轻”：云计算渗透本质是轻量化减少IT成本，云基础设施投资成长为主，周期为辅，IDC则需把握确定性。 守正出奇，综合把握业绩和估值。守正出奇，综合把握业绩和估值。首先把握由5G招标、海外疫情修复等带来业绩边际向好的5G基站、光模块、

4、交换机等 行业的春季行情；此后全年的走势中我们建议把握具有行业高景气的确定性行业，如军工通信、IoT模组、统一通讯、 IDC等；此外，我们建议关注垂直行业科技赋能，估值有望重构的机会。 核心观点核心观点 qRpQrRnQwPoPpQpOqNtOpR9PdN7NoMpPtRqRiNnNnMlOmMqMaQnNxONZoOvMvPnPzQ 3 目录目录 1 复盘复盘20202020：新基建一马当前：新基建一马当前 4 流量生产环节：把握需求的奥义，云管端各有机会流量生产环节：把握需求的奥义，云管端各有机会 5 投资建议：守正出奇投资建议：守正出奇 3 流量基建环节：新基建依旧是主题，行业专网有望兴

5、起流量基建环节：新基建依旧是主题，行业专网有望兴起 2 展望展望20212021：重新开启流量增长周期：重新开启流量增长周期 4 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 1/11/151/292/122/263/123/264/94/235/75/216/46/187/27/167/308/138/279/109/2410/8 10/22 11/5 11/19 12/3 12/17 12/31 2019涨跌幅2020涨跌幅 资料来源： Wind，华安证券研究所 通信表现整体比去年差：通信表现整体比去年差：上半年疫情的影响是主要，然而8月美国对华为、中芯国际的相应打压下

6、，市场避险情绪 一再升级。进入9月后，国内5G建设节奏明显放缓，海外美国“清洁网络”负面效应开始显现。 板块轮动风格与去年异同：板块轮动风格与去年异同：疫情加速线上经济，科技Q1表现较好，Q2抱团必选消费，Q3、Q4随着对国内经济复 苏的预期低估值顺周期板块受到追捧。但与去年不同的一是12月行情并未如期反弹，二是全年平均收益差在15% 以上，原因一是投资者对2021预期过于悲观，二是打压的负面效应存在滞后性。 通信板块反弹需等待需求端利好：通信板块反弹需等待需求端利好：短期市场风格大概率不会偏向成长科技股，但由于外部利空因素出尽，通信板 块机构配置水平历史低位，通信反弹只等内部需求边际改善。