【公司研究】锋尚文化-龙头文旅演艺服务商品牌优势突出-20201231.pdf

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1、免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告证券研究报告公司研究/首次覆盖 2020年12月31日 传媒传媒/文化娱乐文化娱乐 当前价格(元)： 127.80 目标价格(元)： 154.75 资料来源：Wind 龙头龙头文旅文旅演艺演艺服务商服务商,品牌优势突出品牌优势突出 锋尚文化(300860) 龙头文旅龙头文旅演艺服务商演艺服务商，品牌优势突出，品牌优势突出，预期持续较快增长预期持续较快增长 公司为文化创意行业龙头，承办多项大型国家级演出项目，经验资质丰富。由于订单储备充足，疫情冲击之下公司依旧保持业绩增长，20 年前三季度营收同比+26.58%，彰显竞

2、争优势。疫情后随着下游市场增长空间释放，以及明后年多项庆典、赛事提振需求，预计公司业绩仍将保持较快增长。长期来看，随着市场需求增长、下沉市场策略实施，以及行业集中度进一步提高，公司有望迎来更大成长空间。我们预计公司 2020-22 年归母净利3.04/4.46/5.61 亿元， 对应 EPS 为 4.22/6.19/7.78 元， 给予公司 21 年 25X PE，对应目标价 154.75 元，首次覆盖给予“买入”评级。 三大主业行业稳定发展，创意设计能力构建核心竞争优势三大主业行业稳定发展，创意设计能力构建核心竞争优势 公司主营业务为大型文化演艺活动、文化旅游演艺、景观艺术照明及演绎的全流程

3、解决方案，三大应用领域下游景气度较高，助推业绩增长。1）大型文化演艺活动为公司起家业务，承办多项知名国家级项目，如 2008 年北京奥运会、平昌冬奥会“北京 8 分钟”等，多年积累品牌优势，提高订单获取及议价能力， 注重引进先进文化科技， 巩固创意设计核心竞争力； 2）文化旅游演艺发展势头良好，提升业务附加值与客户黏性，开拓下游广阔市场； 3） 景观艺术照明及演绎业务营收保持高增速， 2015-19 年营收 CAGR达 154%，随着公司竞争力提升，项目大型化趋势显著。 展望：品牌优势助力下沉市场开拓、集中度提升，后续市场展望：品牌优势助力下沉市场开拓、集中度提升，后续市场需求需求有望提振有望

4、提振 1）品牌优势助力下沉市场开拓：后续公司将继续发挥品牌优势及核心创意能力，采取下沉市场策略，拓展商业项目和中大型项目，构建多元业务矩阵；2）行业集中度有望提升：文化创意高端市场门槛较高，呈现向优质企业集中的趋势，景观照明行业受政策整改推动，行业将向集约化、专业化方向发展。我们认为公司作为行业龙头将从中受益；3）后续市场需求有望提振：疫情后旅游业需求释放，明后年多项大型庆典、赛事提振需求。 核心竞争力和品牌优势突出，市场需求旺盛，首次覆盖给予“买入”评级核心竞争力和品牌优势突出，市场需求旺盛，首次覆盖给予“买入”评级 我们认为公司的创意设计能力突出，是核心竞争力，品牌优势明显。公司也将通过开

5、拓下沉市场策略开拓新增长动力，行业集中度有望提升。后续市场需求有望提振。我们预计 2020-22 年归母净利 3.04/4.46/5.61 亿元，对应 EPS 为 4.22/6.19/7.78 元。 我们认为宋城演艺和风语筑与公司具有一定可比性，据 Wind 一致预期，二者 2021 年平均 PE 为 23.28X，考虑到公司在行业内的地位及盈利预期，可给予一定溢价，我们给予公司 2021年 25X PE，对应目标价 154.75 元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：国家重大项目执行风险、高端创意人才不足的风险等、疫情反复的风险。 总股本 (百万股) 72.07 流通 A 股 (百万股)

6、 17.10 52 周内股价区间 (元) 127.21-208.00 总市值 (百万元) 9,211 总资产 (百万元) 3,500 每股净资产 (元) 43.09 会计年度会计年度 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入 (百万元) 572.71 912.13 1,078 1,576 1,926 +/-% 177.68 59.26 18.22 46.12 22.21 归属母公司净利润 (百万元) 136.04 253.83 303.85 446.20 560.74 +/-% 152.13 86.59 19.70 46.85 25.67 EPS (元，最新摊薄) 1.