【研报】电气设备行业电动车年度投资策略：国内海外共振优选细分赛道龙头-20201230（66页）.pdf

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1、1 证券研究报告 行业评级： 上次评级： 行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 强于大市 强于大市 维持 2020年12月30日 （评级） 电气设备电气设备 电动车年度投资策略：国内海外共振，优选细分赛电动车年度投资策略：国内海外共振，优选细分赛 道龙头道龙头 行业投资策略 摘要 2 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 明年行业需求：由于欧洲政策边际变动较小，所以明年欧洲电动车销量维持高增的概率较大，市场对于欧洲销量预期分歧也较小。我我 们认为市场对于明年需求最大的预期分歧在于国内的销量。们认为市场对于明年需求最大的预期分歧在于国内的销量。 从过去两年看，由于补贴退坡、疫情

2、等各种因素，国内销量连续3年在120-130万辆徘徊， 行业虽然一直处于低迷期，但电池成本却行业虽然一直处于低迷期，但电池成本却 出现了超预期的下降，且下游整车与中游电池、材料行业也经历了一轮洗牌出清，因此下游整车出现了真正有竞争力的产品，为出现了超预期的下降，且下游整车与中游电池、材料行业也经历了一轮洗牌出清，因此下游整车出现了真正有竞争力的产品，为C端端 需求放量打下基础。随着需求放量打下基础。随着Tesla标杆效应带动，新势力加码叠加传统车企布局标杆效应带动，新势力加码叠加传统车企布局，我们认为明年行业需求将快速释放，中性预计明年销量中性预计明年销量 接近接近200万辆，乐观预计或超万辆

3、，乐观预计或超200万辆。万辆。 在在【明年国内需求超预期叠加海外高增明年国内需求超预期叠加海外高增】的行业背景下，的行业背景下，优选带有经营杠杆的国内标的【宁德时代】、【科达利】、【拓普集团】 （汽车组覆盖），其次推荐市场份额持续扩张，具有自身较强的标的：明年各项业务共振，电动工具圆柱电池国产替代+动力电 池二线突围的【亿纬锂能】、消费电芯国产替代+动力电池减亏的【欣旺达】（电子组覆盖）、推荐负极一体化降本后有望抢占中 低端份额的【璞泰来】；最后推荐价格底部，具有涨价逻辑标的，6F/电解液的【天赐材料】。 从明年车企增量来看，明年全球总销量从明年车企增量来看，明年全球总销量460万辆，预计较

4、今年增加约万辆，预计较今年增加约160万辆，其中特斯拉与大众万辆，其中特斯拉与大众MEB各增加近各增加近30万辆，合计占明万辆，合计占明 年增量的近年增量的近40%，因此车企端的主线投资预计将围绕，因此车企端的主线投资预计将围绕【特斯拉特斯拉】、【大众大众MEB】供应链展开供应链展开。特斯拉供应链主要包括【宁德时代】、 【拓普集团】（汽车组覆盖）、【三花智控】（家电组覆盖）；大众MEB供应链主要标的为【宁德时代】、【宏发股份】。 电池材料应用结构变化带来的投资机遇：电池材料应用结构变化带来的投资机遇：1）三元高镍化趋势，推荐绑定海外大客户，市占率不断提升的【当升科技】、高镍趋势 下三代产品量利

5、齐升的【天奈科技】；2）磷酸铁锂返潮乘用车，建议关注正极磷酸铁锂的【德方纳米】。 风险提示风险提示：国内销量不及预期，欧洲碳排政策变动，特斯拉上海工厂产能爬坡不及预期国内销量不及预期，欧洲碳排政策变动，特斯拉上海工厂产能爬坡不及预期。 nMsNmMmRvMpOsNrQmRrMrP7NcM9PpNqQmOrRlOqRmOkPsRrR7NoPtMMYmPrOvPoMoO 全球电动车基本面全球电动车基本面 3 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 11月爆款车型销量高增，比亚迪汉销量破万（1.0万辆），特斯拉Model 3销量破2万（2.2万辆），宏光MINI销量破三万（3.3万辆）。 11月

6、新能源车总销量20万辆，预计全年销量132万辆，同比小幅增长10%。 中国：中国：1111月销量再创新高，预计全年销量月销量再创新高，预计全年销量132132万辆，同比小幅增长万辆，同比小幅增长10%10% 表：表：20202020年国内新能源汽车销量预测（万辆）年国内新能源汽车销量预测（万辆） 资料来源：乘联会，天风证券研究所 乘用车（万辆）乘用车（万辆）1 1月月2 2月月3 3月月4 4月月5 5月月6 6月月7 7月月8 8月月9 9月月1010月月1111月月1212月月E EQ1Q1Q2Q2Q3EQ3EQ4EQ4E合计合计 19年9.15.111.19.29.713.36.77.1