【公司研究】中电兴发-首次覆盖报告：智慧中国领先运营和服务商市场规模和业务协同空间广阔-20201229（20页）.pdf

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1、敬请参阅最后一页免责声明 -1-证券研究报告 2020 年 12 月 29 日 中电兴发（中电兴发（002298.SZ） 软件与信息技术服务软件与信息技术服务 智慧中国智慧中国领先运营和服务商领先运营和服务商，市场规模和市场规模和业务业务协同协同空间广阔空间广阔 中电兴发中电兴发首次覆盖报告首次覆盖报告 公司深度公司深度 深耕智慧中国深耕智慧中国 20 余载，数次转型广拓市场余载，数次转型广拓市场公司成立于 1998 年，2009 年 9 月在深交所上市，2015 年，公司成功收购北京中电兴发，进军软件和信息技术服务业。目前，公司业务稳步扩增至智慧中国（智慧城市、智慧国防、智慧时空） 、4G/

2、5G 新基础通信和新一代高速主干光纤网领域。公司发展迅速，承接项目数量稳增，逐渐成为国内领先的智慧中国核心技术、产品与全面解决方案供应商、运营服务商。2015-2019年，公司营收和归母净利润 CAGR 分 33.30%、43.93%，2020 年前三季度，公司实现净利润 2.66 亿元，同比增长 60.02%，业绩稳健增长。 坚持技术自主可控，定增强化技术壁垒坚持技术自主可控，定增强化技术壁垒公司坚持“自主可控，国产代替”的技术研发路线。2015-2019 年，公司研发支出 CAGR 为 26.10%。2020 年 8 月，公司被纳入深证人工智能（AI）50指数，彰显公司技术实力。2020

3、年 2 月，公司披露定增预案（修订稿） ，拟募资不超过 20 亿元，用于面向云计算和大数据的自主可控磁光电存储技术研发及产业化项目 （7 亿元） 、 自主可控集群嵌入式人工智能图像分析系统研发及产业化项目（2.5 亿元） 、赫章县智慧赫章 PPP 建设项目（6 亿元）和补充流动资金（4.5 亿元） 。新项目投入将进一步完善公司产品结构，提升综合服务能力，提升产品自采比例，增强公司的核心竞争力和盈利能力。 “边“边/网网/云云/用”四位一体，订单用”四位一体，订单放量放量增长可期增长可期公司具备 DI-edge 智能边缘、DI-cloud 数字云底座、DI-network 网络、DA 数据应用等

4、基础支撑平台软件，形成“边/网/云/用”四位一体能力，各业务协同效应明显。新赛道(DI+DA)全局全域智慧城市打破传统智慧城市项目的烟囱式、孤岛式的垂直行业应用建设模式，新解决方案优势明显。公司建设了全国仅有的 2 个全局全域智慧城市标杆项目，形成标杆示范效应。根据公司官网披露，2019 年度累计中标订单达 30 亿元。2020 年上半年，子公司签订祥符区土地后备资源投资开发项目协议， 协议总价 5.5 亿元； 与中国联通广西分公司签订合作协议，协议总投资金额为 6.66 亿元，订单充足增长可期。 盈利预测盈利预测：智慧城市行业：智慧城市行业景气上行景气上行，公司订单充足，给予“推荐”评级，公

5、司订单充足，给予“推荐”评级公司在智慧中国领域积淀深厚， “边/网/云/用”四位一体，全局全域方案优势明显，订单充足增长可期。预计 2020-2022 年公司 EPS 为 0.62、0.92、1.18元，对应 PE 为 14、10、8 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：风险提示：宏观经济宏观经济下行下行，行业竞争加剧，行业竞争加剧，项目与技术更新换代风险项目与技术更新换代风险等等财务摘要和估值指标（财务摘要和估值指标（2020 年年 12 月月 28 日）日） 指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 2,456 2,756 2,783

6、 3,167 3,775 增长率(%) 21.2 12.2 1.0 13.8 19.2 净利润(百万元) 175 285 426 635 818 增长率(%) 1.5 62.9 49.7 48.9 28.8 毛利率(%) 30.2 34.1 39.0 39.2 40.5 净利率(%) 7.1 10.3 15.3 20.0 21.7 ROE(%) 4.3 6.3 8.6 11.5 12.9 EPS(摊薄/元) 0.25 0.41 0.62 0.92 1.18 P/E 23.7 29.9 14.3 9.6 7.5 P/B 0.9 1.2 1.3 1.1 1.0 资料来源：Wind，新时代证券研究所