【研报】半导体行业：封测端资本开支上升上游设备材料端受益-20201228（17页）.pdf

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1、行业报告 | 行业研究周报 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 半导体半导体 证券证券研究报告研究报告 20202020 年年 1212 月月 2828 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市(维持评级) 上次评级上次评级 强于大市 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 半导体-行业研究周报:半导体供应 链供需新矛盾/国产替代有望加速 2020-12-20 2 半导体-行业研究周报:行业顺周期 下主线投资逻辑持续强化 2020-12- 13 3 半导体-行业研究周报:半导体高景 气度将如何传导？ 2020-12-07 行业走势图行业走势图 封

2、测端资本开支上升封测端资本开支上升 上游设备材料端受益上游设备材料端受益 我们每周对于半导体行业的思考进行梳理，从产业链上下游的交叉验证给我们每周对于半导体行业的思考进行梳理，从产业链上下游的交叉验证给 予我们从多维度看待行业的视角和观点，并从中提炼出最契合投资主线的予我们从多维度看待行业的视角和观点，并从中提炼出最契合投资主线的 逻辑和判断。逻辑和判断。 回归到基本面的本源回归到基本面的本源， 从中长期维度上从中长期维度上， 扩张半导体行业成长的边界因子依扩张半导体行业成长的边界因子依 然存在然存在，下游应用端以下游应用端以 5G5G/ /新能源汽车新能源汽车/ /云服务器为主线，云服务器为

3、主线，具化到中国大陆 地区，我们认为“国产替代”是当下时点的板块逻辑， “国产替代”下的“成 长性”优于“周期性”考虑。 受 PC 行业、显示驱动、存储、功率、电源管理 IC 等领域市场需求驱动，多 家晶圆代工厂都发布 8 寸产能满载的消息。同时 5G、汽车电子市场增长更 是驱动 8 寸晶圆代工需求持续增长。据台媒中央社报道，8 英寸晶圆代工产 能供不应求，不仅交期延长至 4 个月，报价也传出将提高 1 成，部分 IC 设 计厂决定跟进调涨产品售价，以应对成本提高。 半导体芯片涨价背后体现的是行业景气，涨价是表象，供需关系是核心半导体芯片涨价背后体现的是行业景气，涨价是表象，供需关系是核心。我

4、 们判断， 当下行业景气度高的是 8 寸环节产品， 市场最关注的是当下是拉库 存小周期还是大周期复苏的起点?从需求端看存在大周期复苏的基础(相比 较上一轮 16-18 周期，本轮具备 5G 手机，快充/TWS，新能源车等新增硅 含量增量)，但验证的关键还是需求端是否达预期。 景气度持续延续 2 个季度，会发生什么情况?逻辑上大概率是传导，传导向传导向 上就是材料和设备环节。上就是材料和设备环节。材料是具备涨价能力的耗材，刚需弹性，大宗商品 是硅片， 光刻胶等(对应制造)和基板(对应封测)， 目前硅片还没有涨价， 但在 可预期的半年时间内存在涨价弹性。我们判断，如今 8 寸紧张程度强于 12 寸

5、，结构性下 8 寸供需更紧，如果 12 寸全面涨价，意味的是可以看 2-3 年 的半导体大周期复苏。标的:立昂微立昂微。 从过往历史看， 资本支出往往同全行业销售规模趋势保持一致。 伴随着新一伴随着新一 轮资本支出周期开启，看好国产替代背景下的上游半导体设备和材料供应轮资本支出周期开启，看好国产替代背景下的上游半导体设备和材料供应 商商的发展的发展。建议关注：北方华创建议关注：北方华创/ /雅雅克科技克科技/ /鼎龙股份鼎龙股份。 设备对应的就是扩产周期，设备对应的就是扩产周期，我们判断，我们判断，当下产能的瓶颈是在封测，国内封测当下产能的瓶颈是在封测，国内封测 在可预期的未来内扩张速度不如前

6、端制造在可预期的未来内扩张速度不如前端制造，造成无论是当下需求旺盛的 pmic(主要是 8 寸)还是相对没那么旺盛的低端数字类产品(主要是 12 寸)都 在封测这端被卡，未来会发生封测企业主动扩产+设计公司买设备放在封测 企业 book 产能双重增量逻辑。在行业景气度提升，顺周期下重资产企业利 润弹性大。三家重资产企业均在进入 2020 年顺周期之后，迎来了利润和利 润的双重高增， 业绩表现持续超预期。 我们看好顺周期环境下重资产企业盈我们看好顺周期环境下重资产企业盈 利表现，建议关注：利表现，建议关注：ASASM PacificM Pacific/ /长川科技长川科技/ /精测电子精测电子/