【公司研究】何氏眼科-区域眼科龙头三级医疗服务模式成熟布局全国重点城市-20201223（14页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究公司研究/医药与健康护理医药与健康护理/医疗保健提供商与服务医疗保健提供商与服务 证券研究报告 何氏眼科何氏眼科公司研究公司研究 2020 年 12 月 23 日 Table_AuthorInfo 何氏眼科：何氏眼科：区域区域眼科龙头，三级医疗服务眼科龙头，三级医疗服务 模式成熟，布局全国重点城市模式成熟，布局全国重点城市 Table_Summary 投资要点：投资要点： 公司是国内知名民营眼科连锁集团公司是国内知名民营眼科连锁集团。何氏眼科是一家集医教研于一体，采取 三级眼健康医疗服务模式的集团型连锁医疗机构，面

2、向眼病患者提供眼科全 科诊疗服务。诊疗服务项目包括白内障、青光眼、玻璃体视网膜病变等常见 致盲性眼病和干眼、中医等特色诊疗服务；同时针对屈光不正提供光学矫正、 屈光不正手术及视功能训练等眼科专科诊疗服务和视光服务。 营业收入稳步增长，视光服务加大投入拉高毛利率。营业收入稳步增长，视光服务加大投入拉高毛利率。2017-2019 年分别实现 营业收入 4.76 亿元、6.14 亿元及 7.46 亿元；2018、2019 年度营收增速分 别为 28.81%、21.48%，2017- 2019 年复合增长率达 25.09%，营收呈稳步 增长趋势。公司调整业务结构，高毛利率的视光服务占比逐年增加， 20

3、17-2019 年毛利率分别为 40.39%、42.04%和 43.21%，呈小幅上升趋势。 采取三级眼健康医疗服务模式采取三级眼健康医疗服务模式。该模式由初级眼保健服务、二级眼保健服务、 三级眼保健服务组成，可双向转诊、上下联动、便捷患者。初级眼保健服务 功能定位为预防与康复，二级眼保健服务功能定位为常见眼病诊疗，三级眼 保健服务功能定位为区域疑难眼病诊疗。公司目前拥有 3 家三级眼保健服务 机构，30 家二级眼保健服务机构，56 家初级眼保健服务机构。 加大对视光服务的投入，加大对视光服务的投入，布局全国布局全国重点区域重点区域。公司本次拟公开发行不超过 3050 万股人民币普通股（A 股

4、）股票。募集资金扣除发行费用后，将全部用 于公司主营业务相关的眼科医疗机构、视光门店设立和扩建及信息化建设， 项目投资总额合计 4.94 亿元，计划全部由本次募集资金投入解决。具体项目 包括沈阳何氏医院扩建项目、北京和重庆何氏眼科新设医院项目，表明公司 现着眼拓展全国重点区域；设立视光门店旨在加大对视光服务的投入；信息 化建设项目意在提高公司信息化管理水平与效率，提高快速扩张能力和资源 整合及共享的能力。 风险提示。风险提示。市场竞争风险、国家医保政策变化风险、行业监管政策变化风险、 医疗纠纷或事故风险、人才流失和人才不足风险、业务扩张带来的管理风险 公司研究何氏眼科 2 请务必阅读正文之后的

5、信息披露和法律声明 目目 录录 1. 国内知名民营眼科连锁集团，发展稳中向好 . 5 1.1 何伟、何向东和付丽芳集中控股，公派留学博士归国创业 . 5 1.2 医师团队具备技术和经验优势，不断引进国际一流设备 . 5 1.2.1 临床诊疗经验丰富，内部传承延续 . 5 1.2.2 不断引进国际一流设备，提供多层次眼科服务 . 6 1.3 营业收入稳步增长，毛利率和费用管理稳中向好 . 6 1.3.1 门诊人次和手术量上升，营业收入稳步增长 . 6 1.3.2 毛利率小幅上升，略高于同行业同期平均水平 . 7 1.3.3 费用率总体稳定，管理费用率稳中有降 . 7 2. 眼科医疗服务细分领域众

6、多，市场空间广阔 . 8 2.1 医疗服务市场持续增长，政府鼓励社会办医 . 8 2.2 多层次、差异化服务需求托举眼科医疗服务市场 . 9 3. 三级分级模式已成熟，人才支撑外延拓展 . 10 3.1 三级眼健康医疗服务模式成熟可复制 . 10 3.2 完善的医师培养体系构成业务拓展的基础 . 11 3.3 布局全国重点区域，把握互联网医院新机遇 . 11 4. 视光服务加大投入，拉动业绩增长 . 12 4.1 传统眼病诊疗服务保持优势，收入规模增加但占比下降 . 13 4.2 加大屈光不正矫正的投入，或成未来增长点 . 13 5. 募集资金投入 . 14 6. 风险提示 . 14 nMtM