【研报】2021年光伏行业投资策略：厚积薄发光伏迎来加速发展期-20201223（24页）.pdf

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1、2020年12月23日 厚积薄发，光伏迎来加速发展期 2021年光伏行业投资策略 行业评级：看好 添加标题 95% 核心观点 2 1、全球碳减排大势所趋，可再生能源替代加速 当前全球碳减排进程加速：1）我国宣布力争2030年碳排放达峰，2060年实现碳中和，2030年非化石能源占一次能源消费比 重达25%；2）欧盟成员国就2030年减排目标由40%提升至55%达成一致；3）美国总统大选拜登获胜，有望重回巴黎协 定，预期加速新能源推进步伐。新的全球碳减排目标，预期加速新能源对传统能源的替代，光伏市场需求有望加速增长。 2、光伏全球平价正当时，产业迎来高速增长期 当前国内光伏项目度电成本已降至0.

2、25-0.35元/kWh，光伏能源已在国内约2/3地区实现平价。全球范围内，光伏已在多数国 家和地区成为最廉价能源。由于逐步摆脱补贴依赖，光伏产业受政策制约的影响预期大幅减小。未来随光伏装机成本的持续 快速降低，市场需求有望随之快速提升，产业即将迈入高速增长期。 3、龙头市占率持续提升，产业技术升级孕新机 当前光伏各产业链环节，技术、管理、资本领先企业加速扩产，市场份额持续向头部集中，马太效应凸显。同时，由于产业 链各环节技术仍在持续创新优化，技术领先企业有望获得加速发展机遇。部分产业链环节，如：多晶硅料，明年供需紧平衡， 产品价格有望高位维持，盈利增长确定性强。 4、投资策略 1）当前行业加

3、速增长确定性强，龙头市占率加速提升，业绩有望超预期提升；2）产业链技术持续创新优化，技术领先企业 有望加速扩展，并获得高于行业平均的盈利水平，业绩有望超预期提升；3）关注产业链高景气环节，盈利增长确定性高。 重点关注：隆基股份（单晶硅片/一体化龙头），通威股份（硅料+电池片龙头），阳光电源（全球逆变器+储能龙头），中 信博（智能光伏支架龙头）； 建议关注：天合光能、晶澳科技、东方日升、保利协鑫能源、中环股份、爱旭股份、中来股份、信义光能 / 福莱特。 5、风险提示：产业政策推进或不及预期、产业链价格下降或超预期、上市公司扩产或不及预期 需求端： 全球碳减排大势所趋 可再生能源替代加速 01 P

4、artone 4 2020年市场跌宕起伏，顽强走出“疫情+供给波动”影响 5 一季度：受新冠疫情影响，供给/需求均有显著下降，产业链价格未有较大变化； 二季度：供给率先恢复，需求受海内外疫情影响仍处较低水平，产业链价格骤跌；季末国内抢装/海外疫情消退，需求逐步恢复； 三季度：景气度回升预期+硅料事故影响供给，全产业链价格反弹，受价格盈利挤压，实际装机不及预期； 四季度：年末抢装，硅料供给逐步恢复，产业链价格高位趋稳。 图：2020年光伏国内新增装机及出口规模（分季度） 数据来源：国家能源局，CPIA，浙商证券研究所 注：2020年Q4数据为预测值，仅供参考 图：2020年光伏产业链价格变化 数

5、据来源：Solarzoom，CPIA，浙商证券研究所 注：2020年Q4数据为预测值，仅供参考 4.0 7.6 7.2 16.3 14.8 17.9 20.9 17.8 -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% -12 -8 -4 0 4 8 12 16 20 24 28 32 36 Q1Q2Q3Q4 单位：GW 2020年国内光伏装机规模2020年我国光伏组件出口规模 同比（国内装机+出口） -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 2020/1/12020/3/12020/5/12020/7/12020/9/12020/11/1

6、 单晶硅料单晶硅片-158.75单晶Perc电池-158.75 光伏玻璃-3.2mm镀膜单晶Perc组件 325-335W 光伏全球范围内已实现平价，未来仍有30-50%降本空间 6 当前国内光伏项目LCOE已降至0.25-0.35元/kWh，基本实现平价；全球光伏2018年LCOE均值为0.085美元/kWh，与传统化 石燃料能源成本相比处于较低水平； 国内典型光伏项目中，光伏组件+安装成本低至1.66元/W，在全成本中占比低至50%以下，未来随“技术+规模化” 降本，组 件成本有望进一步下降，项目可通过组件配比提升进一步摊薄其他BOS成本； 据IRENA预测，2030年光伏LCOE有望降至