【研报】2021年有色钢铁行业年度策略报告：把握顺周期着眼新赛道21迎大年-20201219（34页）.pdf

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1、 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性 产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 策

2、 略 报 告 【 行 业 证 券 研 究 报 告 】 有色金属行业 把握顺周期，着眼新赛道，21 迎大年 2021 年有色钢铁行业年度策略报告 核心观点核心观点 把握顺周期：把握顺周期：铜价或再上台阶，电解铝高利润或维持，工业金属迎来大年。铜价或再上台阶，电解铝高利润或维持，工业金属迎来大年。 供给、需求端交替作用，以铜、铝为代表的工业金属在 2020 年走出波澜壮 阔的上涨行情，2020 年初新冠疫情下极度悲观的经济预期带动铜铝价格大 幅下跌，随后受供给紧张、需求趋旺影响强势反弹。展望 2021 年，需求端，需求端， 2021 年全球或将进入库存周期以及朱格拉周期的上行阶段，以历史经验规 律

3、判断，以铜、铝为代表的工业金属需求或将进入扩张期。供给端，供给端，低资本 开支下全球铜矿产量增速较低，2021 年新增供给中约 70%集中于下半年， 2021 年上半年新增供给较少； 电解铝产能走向刚性， 氧化铝产能过剩严重， 电解铝与氧化铝产能利用率差距或持续走阔，带动电解铝毛利维持高位。 着眼新赛道：着眼新赛道：需求趋强新能源金属高景气，内循环下高端特钢充分受益需求趋强新能源金属高景气，内循环下高端特钢充分受益。 （1）锂：）锂：从需求看，2020-2022 年全球锂需求（以 LCE 计）分别为 27.45、 34.30、41.91 万吨，同比增速分别为 9.39%、24.94%、22.1

4、9%；从供给 看，2020 年和 2021 年全球锂供给（以 LCE 计）分别为 47.50 和 58.31 万 吨，同比增速分别为 16.0%、22.8%。从供需平衡看从供需平衡看，2020E、2021E 全球全球 （供给（供给-需求）需求）/需求分别为需求分别为 73.0%、70.0%，2021 年过剩幅度较年过剩幅度较 2020 年缩年缩 小，同时伴随小，同时伴随 Altura 的破产，西澳矿山进一步出清，碳酸锂价格有望企稳的破产，西澳矿山进一步出清，碳酸锂价格有望企稳 反弹。反弹。（2）镍：）镍：从需求看，预计 2020-2022 年全球镍需求分别为 247.44、 259.56、27

5、3.60 万吨；从供给看，预计 2020-2022 年，全球镍产量（以金 属镍计）将分别达到 241.45、255.14 和 263.26 万吨。从供需平衡看，从供需平衡看，预预 计计 2020-2022 年全球镍供需缺口将分别为年全球镍供需缺口将分别为 5.99、 4.42 和和 10.34 万吨万吨， 2020- 2022 年全球镍供需或呈紧平衡，预计镍价将在三年维度保持景气。年全球镍供需或呈紧平衡，预计镍价将在三年维度保持景气。 （3）高高 端特钢：端特钢：从占比看，在高端特钢需求增长的背景下，高端特钢进口量占比已 从 2014 年的 45%下滑至 2020 年 1-10 月的 23%；

6、从空间看：2020 年 1- 10 月我国特钢进口总规模为 337 亿元。高端特钢进口替代趋势凸显，内循高端特钢进口替代趋势凸显，内循 环背景下有望充分受益环背景下有望充分受益。 投资建议与投资标的投资建议与投资标的 综上所述，我们认为综上所述，我们认为 2021 年在经济复苏、供给受限情况下顺周期工业金属年在经济复苏、供给受限情况下顺周期工业金属 板块将大放异彩，铜价有望继续走强，电解铝利润有望维持高位。低谷之板块将大放异彩，铜价有望继续走强，电解铝利润有望维持高位。低谷之 后，新能源浪潮或在后，新能源浪潮或在 2021 年加速，锂行业供给逐步出清、镍行业年加速，锂行业供给逐步出清、镍行业供