【研报】2021年医药行业投资策略：继续乐观-20201216（38页）.pdf

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1、 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性 产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 策

2、 略 报 告 【 行 业 证 券 研 究 报 告 】 医药生物行业 2021 年医药行业投资策略继续乐 观 核心观点核心观点 疫情扰动疫情扰动+政策波动，政策波动，2020 年板块波动性加大年板块波动性加大。过去一年受疫情的影响与 刺激，板块内企业经营层面与股价表现均有较大的波动。股价表现层面，年 初至今医药板块上涨 45.62%，行业涨幅排名第五，分阶段看，上半年受疫 情与流动性因素的影响，医药行情得到双向刺激，医药指数领跑全行业；下 半年，国内疫情逐步得到控制，随之各行业复工复产顺利进行，医药行业指 数在疫苗、器械等子版块带领下顺势回调，医药指数全年呈现先扬后抑。企 业经营层面，由于疫情的

3、影响，医药制造类企业业绩增速普遍有下滑趋势， 医疗服务则显示出强大的业绩韧性，仍保持平稳增长。同时，部分企业受益 于疫情导致的防疫物资需求激增、 产业链重心转移以及海外渠道拓宽等， 企 业经营层面得到优化，并进一步打开了成长的天花板。 医药行业还贵吗， 未来成长空间在哪里？医药行业还贵吗， 未来成长空间在哪里？我们认为， 医药行业从来不缺少获 得超额收益的机会，近期医药行业的波动，更多还是政策框架下，市场情绪 的影响，从本质上来看，我们认为医药行业不缺少需求，缺少的是合理控制 需求的方法，全世界政府包括我国在内，都在寻找既能鼓励创新，又能控制 费用的政策体制。当下来看，我国政府仍然采用“腾笼换

4、鸟”的思路，一方 面，在过剩产能上进行“供给侧改革”，另一方面，也仍然大力支持创新， 我们认为， 未来政策的框架在很长一段时间都会这样延续， 中国制药行业创 新仍然进行中。值得说明的是，对中国的创新来讲，我们认为中国创能的能 力不差，从 PD1 的案例上便可以看出，中国企业不缺创新能力，缺少的是 创新的方向，我们认为长期来看，真正会带来超额收益的是具有创新方向， 原创性 idea 的公司。 看好的方向，真看好的方向，真创新创新+疫情带来疫情带来的蝴蝶效应的蝴蝶效应。在疫情之下危与机共存，我们 认为未来值得关注的主要有如下几个方向：1）真正意义上的创新，即代表 了新的产业趋势， 新的方向上的创新

5、型企业， 如在不同细分子行业中均以研 发和创新铸造壁垒的键凯科技与三友医疗等；2）业务模式有巨大韧性的医 疗服务企业， 在公立医院控费力度加大的背景之下， 民营医疗服务机构应对 政策的机制更加灵活， 高端需求的释放通道也更为顺畅， 未来长期发展空间 值得期待；3）疫情之下，为公司带新的转机的企业，如防疫类物资需求激 增导致业绩快速增长的英科医疗与蓝帆医疗，又如疫情导致的产业链转移 与海外市场渠道拓宽的迈瑞医疗、仙琚制药等企业。 投资建议与投资标的投资建议与投资标的 我们关注的投资机会包括：1）创新创造价值，靠真实创新驱动的企业，如 恒瑞医药(600276，买入)、信达生物(01801，未评级)

6、、键凯科技(688356， 买入)、佰仁医疗(688198，未评级)、三友医疗(688085，增持)；2）具备连 锁扩张优势的医疗服务企业，如爱尔眼科(300015，未评级)、锦欣生殖 (01951，未评级)；3）由疫情导致企业经营环境优化，市场空间进一步扩大 的企业，如迈瑞医疗(300760，未评级)、仙琚制药(002332，买入)、蓝帆医 疗(002382，未评级)、英科医疗(300677，未评级)；4）创新服务领域，且 维持高景气度的 CRO 企业， 如药明康德(603259， 增持)、 康龙化成(300759， 增持)。 风险提示风险提示 新冠疫情再次爆发风险、带量采购政策力度超预期