【公司研究】谱尼测试-民营检测主力业绩拐点显现-20201216（27页）.pdf

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1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告证券研究报告 公司研究/首次覆盖 2020年12月16日 环保环保/检测及服务检测及服务 当前价格(元)： 87.01 目标价格(元)： 103.81 资料来源：Wind 民营检测主力，业绩拐点显现民营检测主力，业绩拐点显现 谱尼测试(300887) 深耕检验检测领域，发展前景可期深耕检验检测领域，发展前景可期 公司深耕第三方检验检测领域，居于民营检测第一梯队，核心竞争力突出。 14-19 年国内检验检测行业营业收入 CAGR=15%，21-25 年仍有望保持两 位数的复合增速。14-19 年民营机构市占率由 24

2、.1%升至 36.4%，借助灵 活运作机制与客户服务能力，市占率仍有上升空间。公司正处于检测实验 室与业务扩张阶段，有望借助上市契机实现跨越式发展。预计 20-22 年公 司 EPS 为 1.90/2.31/3.00 元，给予公司 21 年 45x 目标 PE，每股目标价 103.81 元。首次覆盖， “增持”评级。 资质与技术多年积累，助力检验检测业务稳健增长资质与技术多年积累，助力检验检测业务稳健增长 公司在全国 22 个大中城市建立了 26 个实验基地，实验室布局已覆盖全国 主要省市，有能力承接大批量、高规格、多地域的检验检测任务。食品检 测和环境检测为公司传统优势领域， 2019 年收

3、入占比分别为 42%和 41%， 2017-19 年收入 CAGR 分别为 9%和 31%。随着食品生产与消费行业规模 增长，食品检测业务需求中长期有望保持稳定增长，我们预计 20-22 年食 品检测收入 CAGR=10%；公司环境相关实验室产能提升趋于稳定，我们 预计 20-22 年环境检测收入 CAGR=9%。 借助上市契机加快多元化布局，积极开辟第二增长曲线借助上市契机加快多元化布局，积极开辟第二增长曲线 17-19 年公司在商品鉴定与电子检测领域收入占比不高，收入增速也低于 公司整体增速。通过此次 IPO 募资，公司有望加快实验室布局和检验检测 领域拓展。公司募投项目加大上海与武汉基地

4、的投入，扩大汽车与电子领 域检测能力，我们预计 20-22 年商品质量鉴定收入 CAGR=47%，电子及 安规检测服务收入 CAGR=48%。公司也有望利用上市公司的平台，加快 在检测行业的并购整合，快速提升检测服务能力。 民营检测第一梯队，首次覆盖给予“增持”评级民营检测第一梯队，首次覆盖给予“增持”评级 公司检验检测资质覆盖全面，借助上市契机，正在加快实验室布局和业务 扩张速度。 我们预测公司 20-22 年归母净利润分别为 1.44/1.75/2.28 亿元， 对应 EPS 分别为 1.90/2.31/3.00 元。当前股价对应 20-22 年 P/E 为 46/38/29x。参考行业内

5、可比公司 2021 年 Wind 一致预期 P/E 均值为 44x， 21-22 年公司有望迎来收入利润增速向上的拐点， 给予公司 21 年 45x 目标 PE，对应目标价为 103.81 元，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：品牌和公信力受到不利影响；市场竞争加剧；产业政策变动； 新业务拓展不及预期；募投项目实施不及预期。 总股本 (百万股) 76.00 流通 A 股 (百万股) 16.22 52 周内股价区间 (元) 86.78-119.00 总市值 (百万元) 6,613 总资产 (百万元) 2,157 每股净资产 (元) 22.49 资料来源：公司公告 会计年度会计年度 2018

6、2019 2020E 2021E 2022E 营业收入 (百万元) 1,251 1,287 1,415 1,695 2,118 +/-% 20.34 2.93 9.89 19.83 24.97 归属母公司净利润 (百万元) 128.02 125.07 144.19 175.33 227.92 +/-% 26.88 (2.30) 15.29 21.59 30.00 EPS (元，最新摊薄) 1.68 1.65 1.90 2.31 3.00 PE (倍) 51.65 52.87 45.86 37.72 29.01 资料来源：公司公告,华泰证券研究所预测 0 320 639 959 1,278 (2