【研报】2021年家电行业年度策略：强者恒强延续个股分化之始-20201216（27页）.pdf

1、强者恒强延续，个股分化之始强者恒强延续，个股分化之始 证券研究报告证券研究报告 2020年年12月月 20212021年家电行业年度策略年家电行业年度策略 家用电器行业家用电器行业 投资评级 中性维持 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 投资策略投资策略 行业龙头依然强者恒强；行业龙头依然强者恒强； 个股独立行情或将开启个股独立行情或将开启。 2 2 oPtMqQmRzQrQoRnMmRmRsMbRcM8OtRpPtRoOjMmNtRfQpOoRaQqRpMuOnRrOMYtRsM 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录目录 第一部

2、分：疫情影响已过，行业重回正增长第一部分：疫情影响已过，行业重回正增长 第二部分：营收下滑，三大白净利润占比提升第二部分：营收下滑，三大白净利润占比提升 第三部分：强者恒强与个股分化第三部分：强者恒强与个股分化 第四部分：投资策略第四部分：投资策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 疫情影响已过，行业重回正增长疫情影响已过，行业重回正增长 居民可支配收入增速下滑，家电增速逐步转正居民可支配收入增速下滑，家电增速逐步转正 4 4 2020年前三季度全国居民可支配收入增速下滑，人均可支配收入达到23781元，同比增长3.9%； 月度社零增速由2020年2月的-20.

3、5%回升至2020年10月的4.3%。 疫情影响居民人均可支配收入增速降低疫情影响居民人均可支配收入增速降低1010月社零总额已经转正月社零总额已经转正 资料来源：Wind，国家统计局，国元证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 疫情影响已过，行业重回正增长疫情影响已过，行业重回正增长 家电增速重回家电增速重回5%5%增长区间增长区间 5 5 家电行业受到疫情影响，限额以上家电零售增速由2018年5%左右波动区间降低至2020年-30%，20202020年年1010月逐渐回到月逐渐回到 5%5%的增长区间的增长区间； 2020年1-9月主要品类增速均出现下

4、滑，新品类增长有亮点。根据奥维云网统计，2020年1-9月份空调销售额1222亿 元，同比降低23.4%，冰箱销售额630亿元，同比降低4.1%，洗衣机销售额427亿元，同比降低12.7%，厨电销售额370 亿元，同比降低13.9%，小家电销售额342亿元，同比降低17.7%。新品类中，洗碗机继续保持20%以上增长，增速达 到24.7%，微蒸烤复合机同比增长53.4%。 限额以上家电增速回到之前增长平台限额以上家电增速回到之前增长平台细分行业增速各异细分行业增速各异 资料来源：Wind，国家统计局，奥维云网，国元证券研究所 630 78 427 1222 370 176176 342 57 1

5、927 40 155 138 20 -4.1% -11.8% -12.7% -23.4% -13.9% -18.0% -22.6% -17.7% 24.7% -29.9% 53.4% -34.7%-27.6% 10.8% -18.8% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 零售额（亿元）零售额同比（%） 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 两头挤压，现金流大幅下降两头挤压，现金流大幅下降 家电上市公司营收继续维持高于行业增速的增长家电上市公司营收继续维持高于行业增速的增长。从2

6、020年行业三季报情况来看，家电行业营收8289.4亿元，同比 降低2.9%，净利润602.1亿元，同比降低14.2%； 受盈利能力与原材料价格两头挤压，经营活动净现金流大幅下降。受盈利能力与原材料价格两头挤压，经营活动净现金流大幅下降。2020年前三季度，家电行业提供商品劳务收到现 金流7392.3亿元，同比降低7.0%；购买商品支付现金流5462.2亿元，同比提升1.6%。这使得经营活动产生现金流净 额大幅降低45.8%至457.9亿元。 疫情影响已过，行业重回正增长疫情影响已过，行业重回正增长 6 6 资料来源：Wind，国元证券研究所 家电上市公司营收继续维持高于行业增速的增长家电上市