【公司研究】泰坦科技-投资价值分析报告：产品平台持续迭代的国内科学服务领先企业-2020201214（50页）.pdf

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1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 产品平台持续迭代的国内科学服务领先企业产品平台持续迭代的国内科学服务领先企业 泰坦科技（688133）投资价值分析报告2020.12.14 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 国内科学服务行业方兴未艾，国内科学服务行业方兴未艾，随着行业对大型本土服务机构的需求愈发旺盛，随着行业对大型本土服务机构的需求愈发旺盛， 在未来在未来 5-8 年有望诞生年有望诞生 1 个或几个百亿收入规模的内资领先企业。个或几个百亿收入规模的内资领先企业。泰坦科技泰坦科技自自 创立以来对标全球龙头赛默飞的运营模式创立以来对标全球龙头赛默飞的运营模式，提供全流程覆

2、盖一站式服务，提供全流程覆盖一站式服务，60 万万+SKU 产品矩阵直达终端产品矩阵直达终端，客户需客户需求驱动创新，求驱动创新，利用中国制造优势和工程师利用中国制造优势和工程师 红利高效实现新产品研发和进口替代，红利高效实现新产品研发和进口替代，未未来几年来几年有望在有望在资本助力下实现全国快资本助力下实现全国快 速复制和速复制和扩张扩张。根据绝对估值和相对估值结果，我们预计公司未来一年合理目根据绝对估值和相对估值结果，我们预计公司未来一年合理目 标市值为标市值为 118.57 亿元亿元，目标价为，目标价为 155.51 元元（对应（对应 2021 年年 PE 为为 80 倍倍），首，首 次

3、覆盖给予“买入”评级。次覆盖给予“买入”评级。 科学服务行业是服务于科技创新的核心行业，全球科学服务行业格局目前仍以科学服务行业是服务于科技创新的核心行业，全球科学服务行业格局目前仍以 跨国外企竞争为主，收购整合成就一站式行业巨头。跨国外企竞争为主，收购整合成就一站式行业巨头。目前欧美等发达国家科学 服务行业发展已基本成熟，市场竞争较平稳；2006 年以前，行业以中小型家族 企业居多，仅有能力在某一细分产品领域从事业务；随着全球科研领域蓬勃发 展，科学服务行业开启了跨国公司收购比拼，巨头们横跨多个领域，年收入规 模超过百亿美金，市值超过千亿美金，行业集中度呈上升趋势。回顾赛默飞发 展历史，其增

4、长策略的成功，主要是基于对客户需求的洞见，专注于高附加值 创新产品和高增长新兴区域，高强度创新研发和高效并购共同驱动所致。 中国科学研究起步较晚，近年来投入增长显著，科学服务行业方兴未艾，中国科学研究起步较晚，近年来投入增长显著，科学服务行业方兴未艾，2000 亿市场在未来亿市场在未来 5-8 年有望诞生年有望诞生 1 个或几个百亿收入规模的国内领先企业。个或几个百亿收入规模的国内领先企业。目前 中国正处在创新驱动、转型升级的关键时期，国家高度重视科研投入和技术研 发， 根据国家统计局数据， 2019 年全国共投入研究与试验发展经费 21737 亿元， 同比增长 10.6%，我们预计未来几年国

5、内科研投入仍会持续以 10%左右的增速 驱动科学服务行业整体增长。我们结合两种不同方法，测算行业市场规模有望 达到 1280-2087 亿元，空间广阔。虽然目前国内科学服务企业与国外仍有一定 差距，但我们认为随着行业对大型本土服务机构的需求愈发旺盛，参考海外巨 头成长路径，国内企业有望通过加强产品研发生产和本土化服务能力，同时借 力资本市场，在未来 5-8 年诞生 1 家或几家百亿收入的公司。 泰坦科技是国内领先的科学服务一体化平台型企业，泰坦科技是国内领先的科学服务一体化平台型企业，完整产品矩阵直达终端完整产品矩阵直达终端， 客户需求客户需求驱动创新，驱动创新，利用中国制造优势和工程师红利高

6、效实现新产品研发和进利用中国制造优势和工程师红利高效实现新产品研发和进 口替代口替代，随着随着未来几年加速扩张，未来几年加速扩张，有望有望成为辐射全中国的自主科技创新“卖水成为辐射全中国的自主科技创新“卖水 者”。者”。公司 2007 年由华东理工 6 位大学生创业而成，自成立之初对标赛默飞运 营模式，提供全流程覆盖一站式实验室服务，2015-2019 年公司营业收入复合增 速达到 44%，其中 2019 年公司实现营收 11.4 亿元，净利润 0.74 亿元，分别同 比增长 23.60%/23.51%。公司深耕行业多年，具备全流程实验室综合服务能力， 已成为国内科研服务领域的领先企业之一。公