【研报】纺织服装行业纺服及时尚消费2021年度投资策略：复苏+创新看好品牌龙头结构性行情-2020201214（30页）.pdf

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1、 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性 产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 策

2、 略 报 告 【 行 业 证 券 研 究 报 告 】 纺织服装行业 复苏+创新，看好品牌龙头结构性行情 纺服及时尚消费 2021 年度投资策略 核心观点核心观点 2020 年行业回顾：年行业回顾： （1） 纺织制造： 疫情影响下， 防疫产品出口经历高景气， 常规纺织品与服装订单逐步走出低谷。RCEP 签署有望强化国内上游环节 竞争力，同时加快产业链中下游向东南亚扩张转移。（2）品牌服饰及时尚 消费：三季度明确向上拐点，全年前低后高奠定复苏态势。疫情加速了品牌 企业向线上转型提质的步伐， 线下则加快了渠道的优化迭代， 提升单店质量 成为普遍关注的重点。 特殊阶段全行业期间费用得到了有效管控， 龙

3、头公司 净利润在二季度开始显现弹性。 2020 年板块二级市场表现偏弱年板块二级市场表现偏弱：整体跑输沪深 300 与创业板指数，结构上 与 19 年类似的是，少数有基本面支撑的细分行业龙头（安踏、李宁、珀莱 雅、太平鸟等）大幅跑赢指数，估值享受了显著溢价；行业整体估值和机构 持仓处于历史低位，机构持仓品种的头部化明显。 2021 年行业展望：国内环境整体偏暖年行业展望：国内环境整体偏暖+龙头主动创新升级，带领行业步入龙头主动创新升级，带领行业步入 更高质量发展的新阶段。更高质量发展的新阶段。 （1）低基数叠加经济复苏，2021 年终端零售有望 继续改善， 行业增速将呈现前高后低的走势， 大众

4、消费预计回暖弹性高于高 端消费，长鞭效应下，明年线下渠道补货需求有望释放。（2）内循环助力 国内可选消费， 国潮将日益深入人心， 本土品牌认可度得到全方位提升。 （3） 电商平台反垄断大背景叠加疫情后线下渠道和经销商资源的重新分配和双 向优选，龙头品牌的议价能力进一步提升，行业头部化有望加速。（4）后 疫情时代品牌龙头将主动加速线上线下全渠道融合，数字化贯穿全产业链， 快反成为全行业共识。（5）不少品牌龙头进入二代接班或职业经理人管理 阶段，公司治理和商业模式有望进一步优化，公司经营将向更新、更快、更 有效率的方向前行。 投资建议与投资标的投资建议与投资标的 2021 年我们看好纺服及时尚消费

5、行业在复苏逻辑下各细分龙头的结构性超 额收益机会，对行业维持“看好”评级。中长期来看，不同子行业之间景气 度分化的格局仍将延续，2021 年我们仍然重点看好化妆品和运动服饰两大 高景气赛道， 另外电商及代运营领域也有一定机会， 我们预计相关龙头公司 仍能享受行业快速增长与业绩确定性带来的估值溢价。落实到具体投资上， 我们建议把握两类重点公司的机会（1）黄金赛道中的高成长公司：其中运 动服饰板块推荐安踏体育(02020，买入)、李宁(02331，买入)、申洲国际 (02313，买入)，关注滔搏(06110，增持)，化妆品板块中长期看好珀莱雅 (603605，买入)、丸美股份(603983，增持)

6、，建议关注上海家化(600315， 增持)。（2）成熟领域的低估值高分红公司：对于进入存量竞争为主的品牌 服饰领域， 我们建议关注业绩稳健、 财务上呈现持续高现金分红预期或较高 ROE 水平的龙头公司，比如波司登(03998，买入)、地素时尚(603587，买 入)、森马服饰(002563，买入)、海澜之家(600398，买入)等。珠宝首饰领域 关注行业前三的龙头公司 风险提示风险提示 疫情的反复和宏观经济的波动对可选消费终端零售的影响、 中美贸易摩擦、 棉价和汇率波动对出口型企业的冲击，电商格局演变和流量再分配等对品 牌公司的可能影响等。 行业评级 看好看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区