【研报】游戏行业深度报告：中外游戏公司产品周期业绩股价三者对比研究-2020201212（27页）.pdf

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1、 敬请阅读末页的重要说明 证券证券研究报告研究报告 | 行业行业深度报告深度报告 信息技术信息技术 | 传媒传媒 推荐推荐（维持维持） 中外游戏公司产品周期，业绩，股价三者对比研究中外游戏公司产品周期，业绩，股价三者对比研究 2020年年12月月12日日 游戏行业深度报告游戏行业深度报告 上证指数上证指数 3347 行业规模行业规模 占比% 股票家数（只） 132 3.2 总市值（亿元） 16518 2.2 流通市值 （亿元） 11984 2.0 行业指数行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -7.6 -0.8 19.0 相对表现 -7.3 -23.1 -6.3 资料来源：贝格数据、招商

2、证券 相关报告相关报告 1、 传媒互联网行业周报游戏板块 底部反弹，板块配置性价比凸显 2020-12-10 2、 传媒互联网行业周报展望明年 不必悲观，看好行业龙头长期价值 2020-12-02 3、 传媒互联网行业周报继续坚定 看好细分赛道隐形冠军2020-11-29 本篇报告从产品周期视角，回顾全球游戏龙头公司包括动视暴雪、腾讯控股、网 易、三七互娱和完美世界等，在其拳头游戏正式上线前后以及财报公布前后，股 价的变动情况，更细化地去理解投资者在对游戏公司投资过程中，所关注的要素 以及投资时机和策略的选择。 复盘：产品视角下，回顾游戏龙头公司的复盘：产品视角下，回顾游戏龙头公司的估值估值轮

3、动轮动。我们认为游戏公司股价 或者估值变动的核心，还是重磅产品推出带来的业绩增量预期，以及最后反 应到财报当中的业绩兑现。不管是 A 股市场，港股市场亦或是美股市场，投 资者都对重磅产品上线对游戏公司带来的预期变化以及基本面变化有较高的 关注度，而这种关注度也相对会体现在公司的股价走势当中。所以我们复盘 全球游戏龙头公司核心产品及市值变动。 核心：核心：产品周期逻辑，主要经历产品立项产品测试产品预热产品上线 用户验证市场兑现利润验证几个阶段，不同市场投资者对产品周期不 同阶段关注度不同。 海外投资者更加关注产品的市场兑现和利润验证， A 股投 资者相对更加密切跟踪产品立项以及前期多轮测试情况，

4、并给予更强的市场 和业绩预期。而且在不同时期，市场对产品周期阶段认知不同。 前瞻：板块前瞻：板块布局性价比凸显，把握新一轮产品周期布局性价比凸显，把握新一轮产品周期。游戏板块自三季度出现 较大幅度的回调，一方面是 9 月莉莉丝、米哈游等非上市公司发布新品万 国觉醒和原神表现十分突出，而 A 股公司原计划上线的部分产品上线 时间有所延迟，市场担心当前游戏市场竞争格局变化。并且买量成本持续上 行使得市场逐渐从过去关注游戏上线流水表现，到进一步关注游戏的投入产 出效率。我们认为当前我们认为当前估值水平估值水平已已较为较为充分充分的的反应反应了了此前的担心，此前的担心，目前新游目前新游 产品周期已经逐

5、渐展开，我们预计随着新品在产品周期已经逐渐展开，我们预计随着新品在 21Q1 陆续上线，表现相对符陆续上线，表现相对符 合预期的话，合预期的话，但但由于由于 Q1 处于游戏主要推广期，业绩增速可能在处于游戏主要推广期，业绩增速可能在 Q1 筑底，随筑底，随 着新品利润贡献逐步释放， 最快在着新品利润贡献逐步释放， 最快在 Q2 部分公司增速部分公司增速有望有望逐步恢复。 展望明年，逐步恢复。 展望明年， 目前游戏龙头公司向下空间已经较小，建议投资者把握目前游戏龙头公司向下空间已经较小，建议投资者把握布局布局机遇机遇。 风险提示：风险提示：新游产品上线时间和表现不及预期，行业竞争加剧，政策变动等

6、。 重点公司主要财务指标重点公司主要财务指标 股价股价 19EPS 20EPS 21EPS 20PE 21PE PB 评级评级 三七互娱 28.4 1.00 1.34 1.61 21.2 17.7 7.4 强烈推荐-A 完美世界 27.0 1.16 1.26 1.47 21.4 18.4 4.7 强烈推荐-A 吉比特 401.0 11.26 15.06 17.60 26.6 22.8 8.1 强烈推荐-A 掌趣科技 5.8 0.13 0.24 0.37 24.0 15.6 2.8 暂无评级 腾讯控股 578.0 （港元） 9.86 13.15 15.82 44.0 36.5 8.4 暂无评级