【公司研究】芯朋微-模拟IC细分领域龙头国产替代空间广阔-2020201211（15页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级：买入（评级：买入（首次首次） 市场价格：市场价格：1 10 05.05.00 0 相关报告相关报告 基本状况基本状况 总股本(百万股) 113.00 流通股本(百万股) 25.66 市价(元) 105.0 市值(百万元) 11800.00 流通市值(百万元) 2700 股价与行业股价与行业- -市场走势对比市场走势对比 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 20201 18A8A 20201 19A9A 20202 20E0E 20202 21E1E 20202 22E2E 营业收入（百万元） 312.31 335.

2、10 415.60 579.63 773.87 增长率 yoy% 13.78% 7.30% 24.02% 39.47% 33.51% 净利润 53.51 66.17 82.19 116.31 156.04 增长率 yoy% 12.70% 23.65% 24.22% 41.50% 34.16% 每股收益（元） 0.63 0.59 0.73 1.03 1.38 每股现金流量 0.47 0.59 0.18 0.85 0.85 净资产收益率 22.14% 18.22% 15.73% 18.29% 20.21% P/E 165.99 179.31 144.35 102.02 76.04 PEG 5.62

3、 5.42 7.19 3.45 2.30 P/B 45.76 25.34 20.54 17.09 13.96 备注：股价取自 2020 年 12 月 11 日收盘价 投资要投资要点点 深耕电源管理芯片十余年深耕电源管理芯片十余年，业绩表现持续向好，业绩表现持续向好。公司是国内领先的电源管理芯 片设计公司，以市场需求为导向，研发了四大产品线，分别为家用电器类、标 准电源类、移动数码类和工业驱动类，在产的电源管理芯片超过 500 个型号， 广泛应用于家用电器、手机及平板的充电器、机顶盒及笔记本的适配器、移动 数码设备、智能电表、工控设备等。知名终端客户有美的、格力、创维、飞利 浦、九阳等。近年来公

4、司产品结构不断优化，综合毛利率不断攀升，营业收入 也保持稳步提升趋势。 电源管理芯片市场电源管理芯片市场广阔，模拟广阔，模拟 ICIC 赛道天花板高。赛道天花板高。随着人工智能、大数据、物联 网等新产业的发展，全球需要的电子设备数量将不断攀升，电源管理芯片的应 用范围也将更加广泛，拥有更广阔的市场空间。中国电源管理芯片市场增长迅 速，市场规模有望从 2015 年的 520 亿元增长到 2020 年的 781 亿元，年复合增 长率为 7.01%。公司作为国内领先的电源管理芯片企业，潜力巨大。 公司产品竞争优势显著，公司产品竞争优势显著，有望受益国产替代东风有望受益国产替代东风。公司与国内同行业可

5、比公司 对比，虽然在总收入上规模较小，但在电源管理芯片领域，公司产品性能指标 达到优秀水准。加之产业重心逐步向中国大陆转移，海外大型芯片设计企业有 逐步淡出民用消费类市场的趋势，公司较易切入家电、消费电子等对成本控制 要求较高的行业，以略低的价格抢夺进口品牌市场，扩大市占率。 盈利预测和投资建议：盈利预测和投资建议：我们预计 20/21/22 年收入为 4.15/5.79/7.74 亿元，归 母净利润预计 20/21/22 年达到 0.82/1.17/1.56 亿元。 目前市值对应 PE 分别为 144/102/76 x，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：风险提示：市场需求不及预期、电源管

6、理芯片设计行业竞争加剧、客户认证失市场需求不及预期、电源管理芯片设计行业竞争加剧、客户认证失 败风险败风险 分析师Table_Industry 证券研究报告证券研究报告/ /研究简报研究简报 20202020 年年 1 12 2 月月 1 11 1 日日 芯朋微（688508.SH）/电子 模拟 IC 细分领域龙头，国产替代空间广阔 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 研究简报研究简报 内容目录内容目录 一、电源管理芯片头部企业，多元化布局稳步提升盈利能力一、电源管理芯片头部企业，多元化布局稳步提升盈利能力 . - 3 - 1.芯朋微：深耕电源管理芯片