【公司研究】晶盛机电-硅片扩产设备先行-2020201209（42页）.pdf

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1、半导体与半导体生产设备半导体与半导体生产设备 投资评级 买入维持 晶盛机电晶盛机电(300316)： 硅片扩产，设备先行硅片扩产，设备先行 证券研究报告证券研究报告 2020年年12月月9日日 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 核心推荐逻辑核心推荐逻辑 2 公司是国内单晶炉龙头，有望受益于硅片端的竞争性扩产。公司是国内单晶炉龙头，有望受益于硅片端的竞争性扩产。公司光伏单晶炉国内市占率第一，2020年前三季度光伏行业取得订单超过45亿元， 截至三季度末在手光伏订单54.9亿元，充分保障未来业绩。硅片行业进入技术平稳期，行业由“先发优势”向“后发优势”演进，吸引组件

2、 等其他环节的企业陆续加入硅片端，目前晶科、晶澳、上机、通威均规划了较大规模的硅片项目。我们测算到2022年，中环、隆基双寡头的 市占率将从2018年的73%下降到55%。硅片产能的供需有望从紧平衡变化到供给适当宽松的动态平衡，加速老产能的退出及总量的发展，直 接利好“卖铲人”晶盛机电，根据我们测算公司2020至2022年潜在设备订单规模预计约为270亿元。 半导体设备多产品线布局，在手订单半导体设备多产品线布局，在手订单4.1亿元。亿元。公司半导体业务收入连续高速增长，截至2020年三季度末公司在手半导体设备订单4.1亿。一 方面，国内龙头企业沪硅、中环领先、神工、合晶、中欣晶圆纷纷规划融资

3、扩产，国内在设备和技术上的积淀足以推动硅片端的国产化。我 们预计国内8寸片还有23年增长、达到200万片以上；12寸片还有35年增长，至少达到150万片以上，实际规划更多。另一方面，晶盛在长 晶、切片、抛光、外延核心设备上的卡位，时间节点很好，在半导体硅片设备领域的龙头地位有望逐步确立。同时这些设备价值量较高，国 内竞争者较少，产品一旦使用成熟有望快速占领市场。根据我们测算，仅考虑采购公司设备确定性较高的中环领先、山东有研等企业规划， 扩产有望在2021至2023年为市场带来超130亿设备订单，其中晶盛潜在设备订单规模有望超45亿元。 对外投资多点开花，爆发潜力较大。对外投资多点开花，爆发潜力

4、较大。公司目前持有中环领先10%股份，中环领先2019年营业收入8.14亿元，与立昂微、沪硅产业同处国内第 一梯队，有望成长为国内硅片制造龙头；公司在蓝宝石晶体材料的生长和加工领域处于国内领先地位，生长出了全球最大450kg级泡生法蓝 宝石晶体，2020年9月29日公司与消费电子视窗防护制造龙头蓝思科技达成战略合作，未来蓝宝石材料业务具有弹性。 投资建议与盈利预测。投资建议与盈利预测。我们预计公司2020-2022年将实现营业收入37.29/52.21/68.1亿元，实现归母净利润7.43/11.20/15.32亿元。考虑到公 司在晶体生长设备领域的龙头地位，以及公司在半导体、蓝宝石领域投资带

5、来的潜在弹性，维持“买入”评级。 风险提示。风险提示。疫情造成全球光伏装机量不及预期，半导体下游需求不及预期，光伏硅片扩产不及预期。 pOsNnNpRoPmQmNoMmRrOnQaQdN6MpNmMpNqQlOoPmOfQnMrR7NrQqPuOqNqOvPoMnO 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 第一部分：光伏设备：硅片端扩产积极，大硅片大势所趋第一部分：光伏设备：硅片端扩产积极，大硅片大势所趋 第二部分：半导体设备：产业需求旺盛，国产化空间巨大第二部分：半导体设备：产业需求旺盛，国产化空间巨大大大 第三部分：对外投资多点开花，爆发潜力较大第三部分：对外投资

6、多点开花，爆发潜力较大 第四部分：投资建议与盈利预测第四部分：投资建议与盈利预测 目录目录 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 1. 光伏设备：硅片端扩产积极，大硅片大势所趋光伏设备：硅片端扩产积极，大硅片大势所趋 1.1疫情难阻光伏产业发展，行业最低点已过疫情难阻光伏产业发展，行业最低点已过 4 全球光伏累计装机量持续增长全球光伏累计装机量持续增长，有望在有望在2020年达到约年达到约750GW。根据欧洲光伏协会（SolarPower Europe）预测，新冠肺炎不会在中期对 全球集中式光伏发展造成重大风险，工商业（C&I）和分布式光伏或将受到负面影响，但各