【公司研究】建龙微纳-医疗制氧快速放量产能扩张巩固龙头地位-2020201209（21页）.pdf

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1、 -1- 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（人民币） ： 69.14 元 目标价格（人民币） ：80.40-80.40 元 市场数据市场数据( (人民币人民币) ) 总股本(亿股) .58 已上市流通 A股(亿股) .26 总市值(亿元) 39.98 年内股价最高最低(元) 87.56/41.65 沪深 300 指数 5010 上证指数 3410 医疗制氧快速放量，产能扩张巩固龙头地位医疗制氧快速放量，产能扩张巩固龙头地位 公司基本情况公司基本情况( (人民币人民币) ) 项目项目 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 378 406 630 809 1

2、,056 营业收入增长率 54.70% 7.34% 55.20% 28.42% 30.46% 归母净利润(百万元) 47 86 131 155 199 归母净利润增长率 -562.03% 82.70% 51.86% 18.74% 28.50% 摊薄每股收益(元) 1.086 1.487 2.259 2.682 3.447 每股经营性现金流净额 1.72 0.71 0.99 3.07 3.85 ROE(归属母公司)(摊薄) 21.85% 9.87% 13.75% 14.87% 17.14% P/E N/A 31.91 30.61 25.78 20.06 P/B N/A 3.15 4.21 3.8

3、3 3.44 来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑投资逻辑 吸附分子筛龙头企业，全产业链优势显著。吸附分子筛龙头企业，全产业链优势显著。建龙微纳是国内集吸附类分子筛 产品研发、生产、销售及技术服务为一体的企业，产品主要包括分子筛原粉 （产能 3.1 万吨/年） 、分子筛活化粉（产能 3000 吨/年） 、成型分子筛（产能 2 万吨/年）和活性氧化铝（产能 5000 吨/年） ，其中分子筛原粉是分子筛活 化粉、成型分子筛的原材料，活性氧化铝则配套成型分子筛销售。未来随着 公司 9000 吨高效制氢制氧成型分子筛、泰国 1.2 万吨成型分子筛、吸附材 料产业园三期 1.2 万吨分子筛原粉项目正

4、在有序推进，公司的收入和业绩有 望新上一个台阶，公司拥有全产业链优势，能够保证产品质量稳定、成本可 控，相较于竞争对手而言，产品利润率水平较高。 公司制氧分子筛业务受益于医疗制氧领域的增长而增长。公司制氧分子筛业务受益于医疗制氧领域的增长而增长。2019 年国内制氧 机需求 146 万台，同比 2018 年增长 40%，对应分子筛需求量 2839 吨，我 们预计 2022 年我国制氧机需求量有望达到 380 万台以上，对应分子筛需求 量超过 7400 吨；公司的医疗保健制氧系列分子筛产品目前覆盖国内 50 个制 氧机品牌，2020 年上半年，公司医疗保健制氧系列分子筛实现营业收入 0.48 亿

5、元，同比增长 162.4%。2020 年 5 月，公司 4500 吨制氧分子筛投 产，缓解了相关领域的产能瓶颈，预计未来随着需求的增长而放量。 全面布局吸附剂领域，延伸催化剂领域，未来成长可期。全面布局吸附剂领域，延伸催化剂领域，未来成长可期。公司不断加大研发 投入，布局土地修复、尾气处理、核废水处理、煤制丙烯及乙醇催化剂。目 前碱地治理专用分子筛已经小规模实验，提产效果突出；柴油车尾气脱硝分 子筛催化剂已进入中试和客户测试阶段；我们认为未来这些技术储备将打开 公司成长空间。 盈利预测与盈利预测与投资建议投资建议 我们预计公司 2020-2022 年归母净利润分别为 1.31、1.55 和 1

6、.99 亿元， EPS 分别为 2.26、2.68和 3.45 元。我们选取万润股份、奥福环保、国瓷材 料、蓝晓科技为可比公司，其中万润股份与公司业务接近，我们给予公司 2021 年 PE为 30X，目标价格 80.4 元，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险风险提示提示 下游需求不及预期；产能建设及投放进度不及预期；行业竞争格局恶化；汇 率风险 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 37.66 47.17 56.68 66.19 75.7 85.21 191209 200309 200609 200909 人民币(元) 成交金额(百万元) 成交金额 建龙微纳