【研报】煤炭行业2021年度策略报告：量价温和上涨业绩逐季改善-2020201211（24页）.pdf

1、 煤炭行业 2021 年度策略报告 量价温和上涨，业绩逐季改善 行 业 年 度 策 略 报 告 行 业 报 告 煤炭煤炭 2020 年 12 月 11 日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 中性中性（维持维持） 行情走势图行情走势图 相关研究报告相关研究报告 行业半年度策略报告*煤炭*供改收 官，关注龙头和转型 2020-07-02 行业深度报告*煤炭*新基建助力矿山 升级， 智慧矿山时代到来 2020-05-27 行业动态跟踪报告*煤炭*供给收缩， 需求好转， 价格筑底回升 2020-05-20 行业深度报告*煤

2、炭*煤层气伴生 清洁能源，多增多补助力增产 2020-03-16 行业动态跟踪报告*煤炭*智能开采， 开辟煤炭新基建 2020-03-03 证券分析师证券分析师 2020年回顾：年回顾： 疫情短期影响， 不改供需格局。 供给方面， 1-10 月生产 31.27 亿吨，同比增长 0.1%; 晋陕蒙三省占比进一步提升至 71%。进口煤方面， 内循环下，煤炭供给将更多依靠国内，20 年全年看煤炭进口将下降至 2.7-2.9 亿吨。需求方面，煤炭主要消费行业已经恢复至正常水平，其中钢 铁行业 1-9 月用煤量同比增长 5.6%。价格方面，动力煤价格走出 V字型， 9 月份以来，煤价超过去年同期，焦煤仍

3、低于去年同期水平。 2021年展望：年展望：经济复苏强劲，供需皆有增量。需求方面，预计 20 年煤炭 消费 39.6 亿吨（-0.3%） ，21 年煤炭消费约 40 亿吨（1%） 。供给方面，预 计 20 年煤炭生产 38 亿吨（1.3%） ，21 年煤炭生产 38.5 亿吨（1.3%） ， 进口量进一步下降到 2.5-2.7 亿吨。价格方面，在 20 年动力煤价格下降 20-30 元/吨、焦煤下降 200-300 元/吨的基础上，预计 21 年动力煤价格上 涨 10-20 元/吨，焦煤上涨 100-200 元/吨。 疫情经验：疫情经验：更加关注能源安全保障，强调煤炭托底保障作用；加强煤炭储

4、备的全产业链配套建设；加强煤炭智能化发展，降低人工对生产的影响； 加强煤炭价格引导，继续做好煤炭中长期合同工作。 趋势判断：趋势判断：2021 年煤炭价格温和上涨，煤企业绩逐季改善：动力煤价格温 和上涨，或在 550-620 元/吨震荡；焦煤供需偏紧，或在 1400-1800 元/吨 震荡（均价同比上涨 100-200 元/吨） ，大幅上涨的概率较小。碳中和下， 国内煤炭产量先升后降：长期来看，碳中和政策可能导致煤炭需求下降； 短期我们认为受进口煤下降和建立库存影响，国内煤炭产量可能会有所提 高。 投资建议：投资建议：我们认为煤炭行业景气度稳中向好，基于 2020 年的低基数， 全年行业利润有

5、所改善，但是煤炭产量与价格难以出现长期的大幅上涨， 维持行业“中性”评级不变。行业集中度提升，内循环下龙头规模效益有望 提升，推荐行业龙头规模集中、高股息率的中国神华；内循环下，焦煤将 替代进口、量价提升，推荐盘江股份，建议关注淮北矿业、西山煤电；油 价中枢抬升预期下，煤化工公司成本以煤为主，将受益于产品价格随油价 上涨，建议关注宝丰能源。 风险提示：风险提示：1）煤炭需求大幅下降：如果疫情控制不及预期、疫苗普及遇 阻等因素影响，可能出现用煤需求低迷导致煤炭消费量和煤价出现大幅下 降；2）煤炭产能大量释放：随着煤炭行业产能优化推进，可能出现煤炭 产能释放超过预期，导致供应大于需求；3）新能源的

6、替代加快：太阳能、 风能、天然气以及其他低成本、低排放新能源技术大量替代煤炭；4）煤 矿安全事故影响：煤矿安全事故发生，导致相关公司停业整顿，对生产经 营造成影响。 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% Dec-19 Mar-20 Jun-20 Sep-20 沪深300煤炭 证 券 研 究 报 告 煤炭行业年度策略报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2 / 25 股票名称股票名称 股票代码股票代码 股票价格股票价格 EPS P/E 评级评级 2020-12-09 2019A 2020E 20