【公司研究】金丹科技-深度报告：国内乳酸龙头布局PLA打开成长空间-202020121033页）.pdf

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1、 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2020 年年 12 月月 10 日日 公司研究公司研究 评级：评级：买入买入（维持维持） 国内乳酸龙头，布局国内乳酸龙头，布局 PLA 打开成长空间打开成长空间 金丹科技金丹科技（300829）深度报告）深度报告 最近一年走势 相对沪深 300 表现 表现表现 1m 3m 12m 金丹科技金丹科技 22.6 7.0 213.6 沪深沪深 300300 -0.2 7.9 26.7 市场数据市场数据 2020/12/9 当前价格（元） 101.73 52 周价格区间 （元） 27.04-119.74 总市值（百万） 11486.24 流通市值（百万）

2、 2878.96 总股本（万股） 11290.91 流通股（万股） 2830.00 日均成交额（百万） 263.39 近一月换手（%） 162.58 相关报告 金丹科技（300829）动态点评：乳酸龙头布 局 pla， “禁塑令”刺激需求2020-11-22 投资要点：投资要点： 国内乳酸行业龙头国内乳酸行业龙头，规模，规模优势明显优势明显。公司是国内第一、全球第三的 乳酸生产商，乳酸及其衍生物产能为 12.8 万吨，国内产能占比达 41.6%，考虑到公司开工率远高于行业，实际市占率则更高。公司位 于黄淮海玉米主产区，在原材料供应方面具有显著成本与区位优势， 且拥有完整的、 自主研发的高效工程

3、菌种的选育、 乳酸及衍生产品的 制备、提纯等多项核心技术。2017-2019 年，公司乳酸及其衍生品产 销两旺，量价齐升。 禁塑令打开禁塑令打开 PLA 千亿级市场千亿级市场，中间体中间体丙交酯丙交酯是主要生产瓶颈是主要生产瓶颈。国内 限塑禁塑政策推动聚乳酸需求爆发，据我们测算，按 2025 年塑料需 求计算， 保守假设 PLA 在可降解塑料中的占比 25%， 则 PLA 新增市 场需求可相应达 110.3 万吨，若乐观假设用量占比 75%,则市场需求 达到 331 万吨，以 3 万元/吨的价格计算，则市场空间接近千亿级。 目前国内 PLA 进口量达到 2.5 万吨，核心生产壁垒在于上游的中间

4、 体丙交酯。丙交酯研发难度很高，在生产的裂解过程中出现的焦化、 碳化现象以及催化剂残留问题是生产工艺的难点， 此前全球仅有荷兰 Corbion-Purac 公司、 美国 NatureWorks 公司、 浙江海正掌握丙交酯 的生产技术。 金丹科技通过与南京大学合作成立金丹生物新材料， 获 取了以乳酸为原料、采用生物有机胍催化剂生产丙交酯的关键技术， 根据公告，金丹科技丙交酯项目已投料试车。 募投项目打开成长空间，盈利能力与利润规模有望大幅提升。募投项目打开成长空间，盈利能力与利润规模有望大幅提升。公司 有“年产 5 万吨高光纯 L-乳酸工程项目”与“年产 1 万吨聚乳酸生 物降解新材料项目”两个

5、募投项目。5 万吨乳酸项目投产后，产品质 量将显著提升， 其中高纯度乳酸及高质量乳酸钠的产品收率、 生产效 率显著提升， 生产成本大幅降低。 预计 5 万吨乳酸项目将带来年均营 收 4.29 亿元、年均净利润 5693 万元。 1 万吨乳酸项目投产后，公司 将突破发展瓶颈，实现乳酸、聚乳酸在新兴应用领域的使用，打开成 长空间。 盈利预测和投资评级盈利预测和投资评级。公司是国内乳酸生产龙头，布局聚乳酸全产业 链，拥有显著的技术和规模优势，禁塑令下 PLA 成长空间巨大。预 计公司 2020-2022 年 EPS 分别为 1.41、2.14 和 3.07 元/股，对应 合规声明 国海证券股份有限公

6、司持有该股票未超过 该公司已发行股份的 1%。 -0.5000 0.0000 0.5000 1.0000 1.5000 2.0000 2.5000 3.0000 20/0420/0520/0620/0720/0820/0920/1020/11 金丹科技 沪深300 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 PE 分别为 72.14、47.58 和 33.15 倍，维持维持“买入”评级。“买入”评级。 风险提示风险提示：项目推进不及预期；原材料价格大幅波动；下游市场开拓 不及预期； 竞争对手扩产； 新型生物基材料对化学合成材料替代进程 的不确定性；产品价格波动的风险。 预测指标预测指标 2