【公司研究】运达科技-深度报告：深耕轨交智能化拓展航空涉足军工-2020201208（32页）.pdf

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1、 1 中航证券研究所 2020 年 12 月 8 日 股市有风险 入市须谨慎 中航证券研究所发布中航证券研究所发布 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文后的免责条款部分请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址： 北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航 资本大厦中航证券有限公司 公司网址： 联系电话：010-59562524 传真：010-59562637 行业分类：计算机/军工 运达运达科技科技（300440.300440.SZSZ）深度报告：）深度报告： 深耕轨交智能化，拓展航空涉足军工深耕轨交智能化，拓展航空涉足军工 公司投资评级 买入 当前股价（20.12.7） 9.14 目标价

2、格 13.54 基础数据基础数据（20.12.7） 沪深 300 3416.60 总股本（亿） 4.48 流通 A 股（亿） 4.40 流通 A 股市值（亿） 40.00 每股净资产（元） 3.01 PE 31.00 PB 3.04 近一年公司与近一年公司与沪深沪深 300300 走势对比图走势对比图 资料来源：wind，中航证券研究所 0.00 50.00 100.00 150.00 200.00 250.00 300.00 350.00 6.00 7.00 8.00 9.00 10.00 11.00 12.00 13.00 成交金额运达科技沪深300(可比) 公司是国内轨交智能化领军企业，

3、现阶段拥有模拟仿真和智慧轨交两 大类主营产品，报表涵盖轨道交通智慧培训系统、车载智能设备、机车车 辆智能运维设备、 智能牵引供电设备四大业务板块。 公司于 2019 年收购西 安维德 40%股权， 2020 年拟以自有资金 3000 万元认缴保利产业基金的合伙 份额，进入航空仿真培训行业并涉足军工领域。 近年来，公司整体业绩稳定增长，2019 年，公司实现营收 6.9 亿元 （+32.76%） ，归母净利 1.3 亿元（+23.62%） 。 聚焦轨交仿真和智能化，拓展航空涉足军工聚焦轨交仿真和智能化，拓展航空涉足军工 结合轨道交通行业智能化管理的发展趋势，公司明确 “3351”战略实 施纲领，

4、即立足机车车辆、牵引供电、货运物流 3 大板块，服务国铁、城 轨、院校 3 大客户群，提供智慧培训、智能运维、智慧车辆段、智慧牵引 供电、智慧物流 5 大解决方案，拓展维保服务 1 大重点业务。公司善于通 过收并购巩固和强化业务板块实力，近年来先后获得地铁再生能量吸收装 置、铁路牵引供电装置和航空仿真设备业务。 经营管理方面，公司通过控股子公司开展日常经营活动，持续性的股 权激励是营业收入和净利润逐年增长的有力支持。同时，公司研发投入较 大，研发费率高且逐年攀升，2020 年 Q3 研发费用占营业收入比例达到 15.95%。公司毛利率（2020Q3 52.98%）和净利率（2020Q3 19.

5、11%）水平 较高，处于同行业较高水平。 智慧轨交系统产品：国铁和城轨双轮驱动，智能化升级是行业趋势智慧轨交系统产品：国铁和城轨双轮驱动，智能化升级是行业趋势 2020 年中央政治局会议将城轨建设列入七大“新基建”,基于电气化 改造、高铁全面覆盖和城轨至少一倍的成长空间，未来一段时间内，相关 建设需求仍将保持增长。与此同时，存量累计的运维服务和更新改造市场 也将得到释放。特别地，智慧轨交市场启动时间较短，基数较低，预计未 来数年智能化升级将保持高速增长态势。 针对以上国铁和城轨的市场需求， 公司拥有一套完整的产品安全生产管理体系、健全的供应链管理系统及优 秀的集成项目交付团队。具体产品包括车载

6、智能设备和机车车辆智能运维 设备、 智能牵引供电设备和能量回馈装置、 智慧物流解决方案和维保服务。 2 中航证券中航证券研究所发布研究所发布 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 运达科技（300440）公司深度报告 其中， （1）车载智能设备主要是机车车辆车载监测与控制设备，机车车辆智能运维设备主要是机车车辆整 备与检修作业控制系统。二者均为公司上市时主要产品，核心在于海量数据搜集和公司开发的分析决策系统。 （2）智能牵引供电系统和能量回馈装置受益于我国轨道电气化率不断提升，公司目前正在进行收购运达电气的 工作，智能牵引供电板块将更加完善