【研报】2021年新能源汽车行业策略：百舸争流今胜昔电动未来新起点-20201205（53页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 54 行业研究|工业|资本货物 证券研究报告 新能源汽车新能源汽车行业策略报告行业策略报告 2020 年 12 月 05 日 百舸争流今胜昔，电动未来百舸争流今胜昔，电动未来新起点新起点 2021 年新能源汽车行业策略年新能源汽车行业策略 报告要点：报告要点： 新能源新能源车：车：海内外销量共振，海内外销量共振，2021 年年供给端引领发展供给端引领发展 2020 年前三季度私人消费占比达 7 成，特斯拉、新势力、比亚迪等高 产品力车型的热销表明供给端的变化开始引领行业发展。1）国内：国内：合 资车企电动平台车型落地，自主品牌以电动智能标签向上突破，

2、21 年 双积分政策正式施行将托底行业增长。预计 2020 年销量 118 万辆， 2021 年 171.1 万辆，同比增长 45%。2）海外：海外：欧洲碳排放严格，经 济复苏背景下延长补贴、 加大优惠， 车企大量新车型上市丰富产品端， 预计欧洲 2020 年销量 112 万辆，2021 年达到 178 万辆，同比增长 59%。 美国市场政策有望回暖， 实现销量抬升。 2021 年全球销量共振， 开启一轮新能源汽车快速渗透的成长周期。 中游中游/锂电：锂电：电池看格局边际变化，材料看电池看格局边际变化，材料看供需及价格趋势供需及价格趋势 电池电池： 龙头集中趋势不改， “一超多强” 难以撼动，

3、 龙头凭借规模生产、 技术研发等优势绑定车企，多维领先，持续享受溢价。中外二线玩家 不断进入领先车企供应链，抢占中后段份额。 正极：正极：铁锂回潮与高镍趋势共舞，乘用车铁锂渗透率回升，铁锂正极 价格企稳，头部企业有望迎来盈利改善，实现快速增长。高镍趋势确 定，全球渗透率持续向上，供应格局相对较好。 负极：负极：本土企业配套海外电池龙头，一体化经营与原料端价格企稳盈 利改善逐步兑现。 电解液电解液：六氟磷酸锂价格持续上涨，21 年供应端缺口刚性，价格向上 趋势或持续。电解液价格跟随回升，企业盈利情况有望改善，龙头企 业放大规模优势，受益于景气周期。 隔膜：隔膜：湿法隔膜是市场主流产品，龙头企业规

4、模和成本优势显著，供 应海外龙头，加快出口替代。 上游上游锂锂盐盐：碳酸锂价格企稳回暖，氢氧化锂持续品质溢价碳酸锂价格企稳回暖，氢氧化锂持续品质溢价 预计 2020 年全球碳酸锂供给约为 41 万吨， 至 2025 年供给回升至 77 万吨。考虑到海外和国内盐湖扩产缓慢，海外锂精矿将在 2022 年后 释放产能， 2020 年全球碳酸锂供给将出现首次同比下降。 氢氧化锂受 益三元高镍趋势，精细化工模式持续获得品质溢价。 投资建议投资建议 1）全球锂电龙头持续溢价及二线玩家客户突破，关注宁德时代、亿 纬锂能、国轩高科、孚能科技、欣旺达。2）关注供需变化及产品价格 趋势性企稳回升带来的盈利改善：正

5、极环节，德方纳米、容百科技； 负极，关注璞泰来，中科电气；电解液（六氟磷酸锂）环节，新宙邦、 天赐材料；隔膜：恩捷股份、星源材质；锂盐：盛新锂能、赣锋锂业。 风险提示风险提示 经济复苏不达预期；新能源车销量不达预期；政策风险等 推荐推荐|维持维持 过去一年市场行情 资料来源：Wind 相关研究报告 国元证券行业研究-2021 年燃料电池行业策略报告：政策落 地+成本下降超预期，燃料电池黎明已至2020.11.25 国元证券行业研究-电新行业光伏板块周报：能源革命大幕 拉起，光伏估值重构进行时（2020-10-11） 2020.10.12 报告作者 -20% 0% 20% 40% 60% 80%

6、 100% 19-12 20-01 20-02 20-03 20-04 20-05 20-06 20-07 20-08 20-09 20-10 20-11 电力设备及新能源(中信)沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 54 附表：重点公司盈利预测附表：重点公司盈利预测 公司代码公司代码 公司名称公司名称 投资评级投资评级 昨收盘昨收盘 （元）（元） 总市值总市值 （亿元亿元） EPS PE 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 300750 宁德时代 买入 249.72 5,817 2.09 2.22 2.91 119.27 112.32 85