【研报】医药生物行业：2021年为何战略性重视医药的“芯片”原料药资产？中国制造崛起！-20201204（24页）.pdf

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1、证券研究报告行业研究医药生物 医药生物行业 1/ 25 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 2021 年为何战略性重视医药的“芯片”原料年为何战略性重视医药的“芯片”原料 药资产？中国制造崛起！药资产？中国制造崛起！ 投资要点投资要点 本周本周生生物医药指物医药指数上涨数上涨 5.98%，板块表现，板块表现强强于于沪深沪深 300 的的 1.71%的的涨涨 幅。幅。为何 2021 年需要战略性配置原料药资产？第一，中国制造业的崛 起使得国内能够以低成本产出符合 FDA、CE 认证的医药的“芯片”原 料药。第二，大部分原料药公司收入来自

2、海外，所以免疫国采政策，不 受制于国内医保控费。第三，2020 年部分原料药公司完成再融资，故未 来 2-3 年高增长提供产能。第四，原料药现有估值较低，所以吸引力最 强。建议重点配置华海药业、普洛药业等平台型公司；奥翔药业、九洲 药业等积极转型 CDMO 公司；富祥药业、天宇股份等特色原料药公司 等。 集采影响利好，三条路径打开原料药成长空间。集采影响利好，三条路径打开原料药成长空间。集采对原料药行业的主 要影响包括：1）制剂价格下行带来渗透率提升，原料药加快放量；2） 一致性评价重质，提升了原料药地位，价格也有望维持高水平；3）最重 要的是集采弱化了销售在产业链中的地位， 原料药企业生产成

3、本优势放 大，原料药制剂一体化的巨大空间被打开。在具体判断成长性方面，我 们认为应主要关注原料药企业下游产品所处生命周期 （导入期与快速放 量期更佳）、企业向下游制剂延伸快速做大收入的能力，以及企业横向 进入 CDMO 领域的能力，上述三条路径打开原料药企业成长空间。 百济神州从安进引进的百济神州从安进引进的注射用注射用倍林妥莫双抗倍林妥莫双抗获批上市，获批上市，多款注射剂过多款注射剂过 评。评。百济神州负责 Blincyto（ 注射用倍林妥莫双抗）在中国的开发和商 业化推广。 该药用于治疗成人复发或难治性前体 B 细胞急性淋巴细胞白 血病，为在中国获批的第 2 款双特异性抗体药物。与此同时，

4、百济神州 的 BCL-2 抑制剂 BGB-11417 获批临床，拟用于治疗成熟 B 细胞恶性 肿瘤。目前除艾伯维开发的 Venclexta（维奈克拉片）刚获批上市外，国 内赛道中尚无同靶点抑制剂上市。仿制药方面，本周共有 9 款药物新通 过一致性评价，其中 5 款为首家。来自南京正大天晴的首仿药物甲磺酸 沙非胺片于 12 月 3 日报上市获受理。该药为目前治疗帕金森最有效也 是应用最广泛的药物，患者服药比例较高，未来市场可观。辉瑞 /BioNTech共同研发的mRNA 新冠疫苗BNT162b2已获得英国药品和健 康产品管理局（MHRA）紧急使用临时授权，这是全球首个给予 BNT162b2 紧急

5、使用授权的国家，未来几天至几周，有望在全球更多国 家获得紧急使用授权。 具体配置思路。具体配置思路。1）医疗器械：眼科耗材：昊海生科、爱博医疗、欧普康 视；医疗设备：迈瑞医疗、理邦仪器；诊断性耗材：安图生物、新产业； 骨科治疗性耗材：威高股份、大博医疗； 心血管治疗性耗材：微创医疗、 沛嘉医疗；消化治疗性耗材：南微医学；低值耗材：威高股份、康德莱、 三鑫医疗；2）原料药：华海药业、普洛药业、奥翔药业、九洲药业等； 3）疫苗：康泰生物、智飞生物、沃森生物等；4）创新药及产业链：恒 瑞医药、药明康德、泰格医药等；5）苏州创新药组合：信达生物、康宁 杰瑞、泽璟制药等；6）医疗服务：信邦制药、通策医疗

6、、爱尔眼科等； 7）药店：大参林、老百姓、益丰药房等；8)医美：爱美客、华熙生物等。 风险提示：风险提示：药品降价幅度超预期；疫情导致经济衰退影响消费支出。 行业走势行业走势 2020 年年 12 月月 04 日日 证券分析师证券分析师 XX -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 医药生物（申万） 沪深300 2 / 25 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 内容目录内容目录 1. 板块观点：为何板块观点：为何 2021 年需要战略性配置原料药资产？年需要战略性配置原料