【研报】商贸零售行业2021年投资策略：市场下沉、渠道效率升级新品牌新业态乘风而起-20201206（43页）.pdf

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1、商业贸易商业贸易 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 45 商业贸易商业贸易 2020 年 12 月 06 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持） 行业走势图行业走势图 数据来源：贝格数据 商贸零售行业周报-社区团购赛道 火 热 ， 互 联 网 巨 头 继 续 加 码 - 2020.11.29 行业深度报告-社区团购：下沉市场 的零售效率革命-2020.11.26 商贸零售行业周报-10 月化妆品珠 宝社零数据亮眼，完美日记登陆美股 -2020.11.22 市场下沉、市场下沉、渠道渠道效率升级效率升级，新品牌新业态乘风而起，新品牌新业态乘风而起 商贸零售商贸零售行业行业 20

2、21 年年投资策略投资策略 疫情疫情后“人、货、场”持续演进升级，下沉市场和渠道效率是竞争关键后“人、货、场”持续演进升级，下沉市场和渠道效率是竞争关键 2020 年， 新冠疫情对零售行业影响显著， 但随着疫情缓和， 整体社会消费和零售 企业经营均已在稳步复苏。后疫情时代，人口代际变迁和渠道流量变革，也在推 动“人、货、场”持续演进升级：Z 世代崛起、下沉市场孕育消费潜力；疫情驱 动线上电商渗透率提升，直播仍在风口；DTC、C2M 等模式反哺供应链，各类 “新物、好物”涌现。对零售企业而言，深挖下沉市场红利，通过数字化赋能， 围绕“人、货、场”实现渠道效率提升，仍是未来重要竞争策略和方向。 年

3、度零售关键词： “社区团购” 、 “私域” 、 “新品牌” 、 “悦己消费”年度零售关键词： “社区团购” 、 “私域” 、 “新品牌” 、 “悦己消费” 2020 年， “新品牌”“新品牌” （元气森林、三顿半、钟薛高等） 、 “私域”“私域” （思维从流量收割 升级为用户运营，降本增效促裂变） 、 “悦己消费”“悦己消费” （颜值经济、潮玩、时尚珠宝） 先后成为行业热词。到了下半年， “社区团购”“社区团购”兴起：作为依托社区和团长社交 关系发展的新零售模式，以“预售+次日达+自提”实现模式创新，大幅优化损耗 和履约成本，低客单价下仍能盈利，长期看有望带来下沉市场的零售效率革命。 “颜值经

4、济” ：一路向“美” ，由可选变为“颜值经济” ：一路向“美” ，由可选变为刚刚需需 化妆品行业直播营销仍在风口， 品质化升级和数字化赋能是重要趋势。 行业发展 历程看， 每一次渠道流量变革， 都孕育着新品牌的机会。 我们看好三大细分赛道： （1）功能性和皮肤学级护肤品，国货品牌凭“医研赋能”构筑差异化竞争优势； （2）彩妆：受益“国潮风+快迭代”趋势，国货品牌在大众彩妆市场弯道超车； （3）产业链上游：ODM 龙头更有望充分享受行业整体增长红利。除化妆品外， 医美行业也是颜值经济重要构成，其中低风险、高复购的“轻医美”呈现更高景 气。目前产业链中，产品生产商占据核心环节，优质国货品牌市占率逐

5、渐提升； 产品方面除玻尿酸外，未来童颜针、肉毒素等蓝海赛道潜力也将逐步释放。 电商：电商：疫情推动消费向线上转移，电商洼地市场与新兴业态孕育机会疫情推动消费向线上转移，电商洼地市场与新兴业态孕育机会 疫情推动消费渠道向线上转移，重点关注电商洼地（下沉和海外市场）的潜力： 电商巨头已纷纷布局下沉市场掘金； 跨境电商企业则依托国内供应链优势带来的 高性价比，借助 RCEP 等政策红利加速发展。新兴业态方面，我们也注意到随着 流量成本上升，私域重要性凸显，品牌商纷纷寻求转化率更高的“场” ：直播电 商强聚集、高转化，持续占据风口，但主播头部效应也愈发明显；社交电商则依 托去中心化网络，实现了低成本的

6、快速获客与营销转化，渗透率不断提升。 线下零售线下零售：疫情缓和、消费复苏，重点关注竞争力突出的细分赛道龙头疫情缓和、消费复苏，重点关注竞争力突出的细分赛道龙头 2020 年受疫情冲击，线下实体门店普遍客流下滑，业绩承压。但另一方面，疫情 也倒逼实体零售企业加速数字化建设和全渠道营销升级，到家、直播、小程序等 渗透率明显提升，会员体系运营也更加完善。随着疫情缓和、消费复苏，部分竞 争力突出的细分赛道龙头有望脱颖而出， 重点关注受益婚庆需求释放的黄金珠宝 和渠道价值突出的母婴连锁等细分赛道龙头公司。 风险提示：风险提示：宏观经济风险，疫情反复，行业竞争加剧等。 -14% 0% 14% 27% 4