【公司研报】飞科电器-深度报告：个护电器行业领军者渠道品牌转型双升级-20201204（33页）.pdf

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1、 1/34 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_main 深 度 报 告 飞科电器飞科电器(603868) 报告日期：2020 年 12 月 04 日 个护电器行业领军者，渠道品牌转型双升级个护电器行业领军者，渠道品牌转型双升级 飞科电器深度报告 table_zw 行 业 公 司 研 究 家 电 行 业 ：吴东炬 执业证书编号：S1230519040004 ：021-80106027 ： 报告导读报告导读 销售渠道的拓宽加以多元化媒体平台的积极影响，为飞科个护小家电行 业的发展带来全新动力，市场上升势头迅猛。飞科以其“双品牌”战略 不断抢占中低端市场，未来有望继续依托品牌影响、经销渠

2、道等优势继 续保持行业龙头位置。首次覆盖，予以增持评级。 投资要点投资要点 个护小家电行业领军者，品牌力铸造坚固护城河个护小家电行业领军者，品牌力铸造坚固护城河 公司为我国个护小家电领导品牌，飞科 2020 年品牌力指数 530.2，仅次于 外资品牌飞利浦，且两者差距正在逐年缩小。核心拳头产品为剃须刀+电吹风 覆盖分别男女消费群体，品牌实力彰显更加全面。以高品牌力为依托，公司不 断提升核心产品价格，以及拓宽品类寻求新增长点。 个护产品电器化时代来临，行业空间巨大个护产品电器化时代来临，行业空间巨大 我国个人护理小家电行业正处于快速发展的成长期，2015-2019 CAGR +15.5% ，高于

3、小家电市场的发展增速+13.3%。随着个护小家电的产品及品类 升级+消费升级拉动用户对个护产品需求，个护小家电行业即将迎来高速发展 期，2025 年或达 1720 亿。 三大战略转型拉动公司三大战略转型拉动公司全新增长全新增长 双品牌提高核心产品价格段双品牌提高核心产品价格段：飞科品牌逐步突破百元价格带，主攻中端 价位市场，履行涨价策略；博锐品牌接力占据低端消费市场。 多品类打造公司新兴增长点多品类打造公司新兴增长点：公司今年入股小米生态链纯米，开始进军厨 房小家电市场。与此同时，在其他个护小家电和生活小家电也开拓了一系 列新品类优质产品。 多渠道赋能公司业务快发展多渠道赋能公司业务快发展：公

4、司大力发展线上渠道，同时进一步促进线 下&线上渠道融合，从线下体验导流到线上销售。此外，公司也加大海外 市场发力，多渠道全面开花。 盈利预测及估值盈利预测及估值 预计 2020-2022 年公司归母净利润 6.93 亿元/7.60 亿元/8.51 亿元，当前股价对 应的 PE 分别为 32.85/ 29.97/ 26.76，首次覆盖给予增持评级。 风险提示风险提示 产品涨价逻辑不及预期，新品类拓展不及预期，原材料价格波动风险。 table_invest 评级评级 增持增持 上次评级 首次评级 当前价格 ￥51.34 单季度业绩单季度业绩 元元/ /股股 3Q/2020 0.42 2Q/2020

5、 0.36 1Q/2020 0.30 4Q/2019 0.35 table_stktrend 公司简介公司简介 上海飞科电器股份有限公司创建于 1999 年,历经近 19 年的跨越式发 展,现已成为一家以“研发设计”和 “品牌运营” 为两大核心竞争力,集 剃须刀及个人护理电器研发、 制造、 销售于一体的企业。 相关报告相关报告 证 券 研 究 报 告 table_page 飞科飞科电器电器( (603868603868) )深度报告深度报告 2/34 请务必阅读正文之后的免责条款部分 财务摘要财务摘要 table_predict （百万元）（百万元） 2019A 2020E 2021E 202

6、2E 主营收入 3759 3780 4102 4502 (+/-) -5.46% 0.55% 8.51% 9.75% 净利润 686 693 760 851 (+/-) -18.83% 1.11% 9.61% 11.98% 每股收益（元） 1.57 1.59 1.74 1.95 P/E 33.21 32.85 29.97 26.76 rQtMoOqOnMqMmNpNtOoRtObR8Q7NoMqQoMpPiNrQtRfQrRvN8OnNvMMYrMtNxNoOrP table_page 飞科飞科电器电器( (603868603868) )深度报告深度报告 3/34 请务必阅读正文之后的免责条款