【公司研究】梦网集团-5G消息先行者云通信龙头再起航-20201204（22页）.pdf

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1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告证券研究报告 公司研究/首次覆盖 2020年12月04日 通信通信/通信服务通信服务 当前价格(元)： 17.36 目标价格(元)： 21.55 资料来源：Wind 5G 消息先行者， 云通信龙头再起航消息先行者， 云通信龙头再起航 梦网集团(002123) 发力发力 5G 消息，云通信龙头再起航消息，云通信龙头再起航 梦网集团是国内领先的云通信服务商，在构建了以“消息云、视讯云、终 端云、物联云”四位一体的云通信服务生态下，有望依托多年积累的客户、 运营商资源以及研发优势，率先抢占 5G 消息市场。此外，以企业服

2、务号、 视频云为代表的创新产品有望为公司盈利增添新动力。 我们看好公司在 5G 消息领域的先发优势以及长期成长空间， 预计公司 2020-2022 年 EPS 分 别为 0.14/0.41/0.67 元，首次覆盖给予“增持”评级，目标价 21.55 元。 “资源“资源+技术技术+先发”三大优势构筑公司护城河先发”三大优势构筑公司护城河 梦网科技深耕云通信服务近 20 年， 我们认为公司多年来在云通信领域的经 营为其积累了良好的客户及运营商资源，并形成了较强的产品研发以及业 务拓展能力。2021-2022 年是 5G 消息生态逐步完善、应用逐渐起量的关 键时期，我们认为公司有望依托企业短信业务积

3、累的存量客户优势，以及 技术研发的先发优势率先抢占 5G 消息市场。 我们认为 5G 消息的本质在于 信息的云化，通过云端存储和运算，基于 5G 网络与用户之间产生实时交 互。梦网在 CSP 平台、Chatbot 研发、以及企业客户定制化服务均有深度 参与，未来有望向 PaaS+SaaS 平台转型。 5G 消息助力云通信服务商迎全新发展机遇消息助力云通信服务商迎全新发展机遇 2020 年 4 月三大运营商联合发布5G 消息白皮书标志 5G 消息商业化 平台建设正式开始，我们认为 5G 消息的发展短期来看将是对企业短信质 量和价格的双升级，长期来看有望改变短信产业链各方的商业模式（如云 通信服务

4、商向企业提供 SaaS、一站式营销解决方案服务等） ，塑造全新的 竞争格局。从发展方向来看，我们认为 5G 消息面向的主要客户或为 B 端 企业用户而非 C 端个人用户。5G 消息具有安全性高、强触达、免安装等 特性，是企业进行营销、客户服务良好的平台，ToB 业务发展将为 5G 消 息市场发展打开长期成长空间。 剥离电力资产，提价效应展现、剥离电力资产，提价效应展现、5G 消息放量消息放量有望有望带动公司业绩拐点初现带动公司业绩拐点初现 公司已于 2019 年末剥离电力业务，聚焦云通信服务单主业发展，2021 年 将不再有电力业务出表影响。盈利方面，公司下半年开始逐渐向客户提价， 上游运营商

5、提价带来的毛利压力预计将逐渐消失，2020Q3 公司单条短信 毛利额已接近去年同期水平。此外，高毛利 5G 消息、服务号等业务的快 速发展将为公司盈利能力增添新动力，公司业绩拐点有望在今年 Q4 初现。 投资建议投资建议 我们看好公司在 5G 消息领域的先发优势以及长期成长空间。预计公司 2020-2022 年分别实现归母净利润 1.13/3.33/5.41 亿元，对应 EPS 分 别为 0.14/0.41/0.67 元。可比公司估值 21 年 Wind 一致预期 PE 均值为 52.47 倍，给予公司 21 年 52.47 倍 PE，对应目标价 21.55 元，首次覆盖 给予“增持”评级。

6、风险提示：5G 消息推进不及预期；运营商提价风险；市场竞争加剧风险。 总股本 (百万股) 810.60 流通 A 股 (百万股) 663.74 52 周内股价区间 (元) 13.28-22.88 总市值 (百万元) 14,072 总资产 (百万元) 6,053 每股净资产 (元) 5.34 资料来源：公司公告 会计年度会计年度 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入 (百万元) 2,769 3,201 3,084 4,631 6,056 +/-% 8.57 15.61 (3.64) 50.16 30.77 归属母公司净利润 (百万元) 78.57 (278.07) 1