【公司研究】航天彩虹-首次覆盖报告：军用无人机放量加速龙头标的有望重点受益-20201202（23页）.pdf

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1、万联证券请阅读正文后的免责声明 证券研究报告证券研究报告| |国防军工国防军工 军用无人机放量加速，龙头标的有望重点受益军用无人机放量加速，龙头标的有望重点受益 增持增持（首次） 航天航天彩虹彩虹（002389002389）首次覆盖）首次覆盖报告报告 日期：2020 年 12 月 02 日 报告关键要素报告关键要素: : 受国际局势等因素影响，近段时间以来军工行业景气度呈明显上升趋势，中国已从装备能力建设周期逐渐迈进武器列装放量周期，尤其是消耗性武器。军用无人机以其灵活机动、高性价比、近地威慑力大、作战用途多样等优势逐渐被各国军队所青睐，以适应现代战争形态无人化、远程化、电子化、精准化等特点。

2、航天彩虹作为稀缺军用无人机上市标的，旗下彩虹系列无人机军事应用广泛。公司成熟产品包括彩虹 4、彩虹-5 等中高空长航时无人机、彩虹-804D 侦察机等重点战术机型。公司未来或在海外军售、军需备战、军民融合等领域充分受益无人机市场的加速放量。公司传统功能性膜业务的优势地位稳固，受益于下游新兴产业需求拉动，业绩实现稳健增长，未来有望在双主业的发展模式下迎来新一轮增长。 投资要点投资要点: : 军工行业景气度上行， 军用无人机市场放量空间巨大：军工行业景气度上行， 军用无人机市场放量空间巨大： 中美关系不稳定及新冠疫情催化我国地缘安全形势趋紧，国家强军需求愈发迫切，国防预算增长势头强劲。现代战争形态

3、对无人化、远程化、精准化、高性价比的需求不断上升，这正是察打一体等系列无人机的列装优势所在。近年来，我国各式型号、各种作战用途的新型无人机不断出现，预计未来无人机放量或将进一步加速，为我国在作战状态下高效完成战略战术目标贡献力量。 公司军用无人机实力国内领先， 军民融合助力业务全面发展：公司军用无人机实力国内领先， 军民融合助力业务全面发展： 航天彩虹是国内唯一兼具整机和导弹研制能力的单位，背靠航天十一院，军用无人机技术实力强大。随着新生产线落地，公司产能提升在即，新型号武器出厂可期，业绩静待释放。 公司无人机产品种类齐全、 应用场景丰富， 彩虹等系列品牌效应凸显，市场前景广阔。公司也积极拓展

4、民用无人机市场，或将同样深度受益。 公司功能性膜业务受下游需求拉动， 进一步增长可期：公司功能性膜业务受下游需求拉动， 进一步增长可期： 公司传统功能性膜业务优势地位稳固，其中电容膜、光学膜等业务市场占比不断提升，受益于新能源汽车、超级电容等下游市场拉动，公司传统薄膜业务有望实现进一步增长。 盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议： 预计 2020、 2021、 2022 年公司分别实现归母净利润 3.73亿元、4.62 亿元、5.89 亿元，对应 EPS 分别为 0.39 元、0.49 元、0.62 元，对应当前股价的 PE 分别为 67.90 倍、54.81 倍、43.00 倍。公司处于国

5、内军用无人机龙头地位， 有望在消耗性无人机加速放量的巨大需求下重点受益市场红利，其传统功能性膜业务也有望受下游需求拉动进一步增长，我们认为公司仍有较大成长空间，故首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险因素：风险因素：技术研发不及预期的风险、疫情导致薄膜需求下降的风险、美国针对性压制的风险 20192019 2020E2020E 2021E2021E 2022E2022E 营业收入(亿元) 31.00 37.21 45.76 57.20 增长比率(%) 14.0% 20.0% 23.0% 25.0% 净利润(亿元) 2.32 3.73 4.62 5.89 增长比率(%) -4.1% 60.8% 2

6、3.9% 27.6% 每股收益(元) 0.25 0.39 0.49 0.62 市盈率(倍) 92.1 67.90 54.81 43.00 数据来源：Wind,万联证券研究所 基础数据基础数据 行 业 国防军工 大 股 东 /持 股 中国航天空气动力技术研究院/21.83% 实 际 控 制 人 /持 股 国务院国有资产监督管理委员会 总 股 本 （ 百 万 股 ） 946.06 流 通A股 （ 百 万 股 ） 629.57 收 盘 价 （ 元 ） 26.77 总 市 值 （ 亿 元 ） 253.26 流 通A股 市 值 （ 亿 元 ） 168.54 个股相对沪深个股相对沪深 300300 指数表