【公司研究】广和通-首次覆盖报告：内生外延卡位高附加值场景稳扎稳打迎接万物互联时代-20201202（29页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 30 公司研究|信息技术|技术硬件与设备 证券研究报告 广和通广和通(300638)公司首次覆盖报公司首次覆盖报 告告 2020 年 12 月 02 日 内生内生外延卡位高附加值场景外延卡位高附加值场景，稳扎稳打迎接万物互联时代稳扎稳打迎接万物互联时代 广和通首次覆盖报告广和通首次覆盖报告 报告要点：报告要点： 深耕物联网模组二十余年，深耕物联网模组二十余年，快速成长为行业龙头快速成长为行业龙头 公司于 1999 年在深圳成立， 至今已经在无线通信模块行业深耕超过 20 年。 伴随物联网行业的快速发展， 公司业绩快速增长， 收入由 2015 年的 3

2、.26 亿增长至 2019 年的 19.15 亿， CAGR 高达 55.68%； 净利润由 2015 年 0.35 亿增长至 2019 年的 1.7 亿，CAGR 高达 48.45%。目前，公司产品广泛应 用于移动支付、移动互联网、车联网、智慧能源等十多个领域，客户遍布全 球 100 多个国家，在无线通信模组领域牢牢占据第一梯队的位置。 三重因素推动行业高速增长，国产厂商迎来发展良机三重因素推动行业高速增长，国产厂商迎来发展良机 4G 时代，共享经济、移动支付等物联网应用场景快速发展，而 5G 将 开启万物互联新时代。 通信模组是物联网行业当前确定性最高、 落地最早的 产业链环节。技术升级（

3、2G/3G 逐渐退网，驱动存量和增量设备向 NB- IoT/4G 迁移） 、政策推动（工信部发文定调物联网为新基建组成部分，引导 产业发展） 、场景渗透（物联网渗透率逐渐提高，5G 时代应用场景极大丰 富）推动模组行业快速发展。国内厂商凭借工程师红利，成本控制能力逐渐 成为行业主力军，不断压缩海外厂商市场份额。 立足高附加值场景，立足高附加值场景，稳扎稳扎迈入万物互联时代稳扎稳扎迈入万物互联时代 公司立足 PC、支付、车联网三大附加值较高的场景。PC 业务龙头地 位稳固， 在线办公驱动业务高增长， 模组内置率持续提高奠定未来行业高景 气。 车载业务， 收购海外优质资产， 国内外布局完善， 收获

4、期逐渐来临。 POS 业务，技术和场景更新、海外市场的增长成为未来增长驱动力。此外，面对 未来物联网连接方式的转变，公司积极进行产品布局，在 5G、Cat 1、NB- IoT 领域都储备了丰富的产品，可以满足不同区域不同应用场景的需求。 投资建议与盈利预测投资建议与盈利预测 公司位居全球物联网模组的第一梯队， 近三年业绩快速增长。 公司立足 PC、支付、车载三大物联网高附加值场景。目前在 PC 领域牢牢占据全球 第一的位置，确定性高。其次，通过国内和国外两条路卡位车联网市场，蓄 势待发。5G 开启万物互联时代，模组需求量快速增长，公司发展驶入快车 道。预计 2020-2022 年，公司收入分别

5、为 28.55/39.83/53.65 亿，净利润为 3.05/4.17/5.64 亿，eps 为 1.26/1.72/2.34，对应当前股价的 PE 为 46.16/33.75/24.93，首次覆盖给予“买入”评级，目标价 77.54。 风险提示风险提示 市场竞争加剧导致毛利率下滑的风险、物联网渗透率不及预期的风险、 汇率波动的风险 附表：盈利预测附表：盈利预测 财务数据和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 1249.10 1915.07 2855.06 3983.05 5364.83 收入同比（%） 121.75 53.32 49.08 39.

6、51 34.69 归母净利润(百万元) 86.80 170.07 304.54 416.51 564.15 归母净利润同比(%) 97.91 95.95 79.06 36.77 35.45 ROE（%） 19.36 13.05 19.43 22.36 25.26 每股收益（元） 0.36 0.70 1.26 1.72 2.34 市盈率(P/E) 161.95 82.65 46.16 33.75 24.92 资料来源：Wind,国元证券研究所 买入买入|首次推荐首次推荐 当前价/目标价： 58.18 元/77.54 元 目标期限： 6 个月 基本数据 52 周最高/最低价（元） ： 94.87