【研报】交通运输行业快递&机场航空2021年投资策略：柳暗花明又一村-20201203（36页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 行业行业研究研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 交通运输交通运输 快递快递&机场航空机场航空 2021 年投资策略年投资策略 超配超配 （维持评级） 2020 年年 12 月月 03 日日 一年该行业与一年该行业与上证综指上证综指走势比较走势比较 行业投资策略行业投资策略 柳暗花明又一村柳暗花明又一村 快递板块：竞争格局变革关键期，或有大机会快递板块：竞争格局变革关键期，或有大机会 得益于疫情改变人群购物习惯、电商新模式层出不穷、电商继续渗透下 沉市场以及高端品牌线上化， 我们预计 2021 年快

2、递行业将维持较高景气 度，业务量规模增速有望维持在 25%左右。从竞争格局变化角度来看， （1）顺丰依托自身品牌效应、直营模式以及航空网络等突出优势，未来 3-5 年维持中高端市场寡头地位的确定性非常高，2021 年公司时效快递 业务将继续享受高端消费线上化的红利，新业务整体将继续减亏，但是 “丰网”产品正处于培育期，会对利润增长造成一定压力。 （2）在中低 端市场中，考虑到玩家数量增多且主流玩家产能都较充裕，2021 年大概 率继续维持激烈竞争的态势，通达系公司业绩仍然面临较大的下滑压力， 但同时竞争格局有望发生较大变化，迎来行业发展拐点。 航空机场板块：全球疫情开始恢复后，基本面有望触底反

3、弹航空机场板块：全球疫情开始恢复后，基本面有望触底反弹 航空机场的盈利恢复将经历三个阶段，目前正处于第一个阶段的后期。 第一阶段期间，国内航空需求回升，公司逐步减亏。第二阶段期间，国 外航空需求缓慢回升，公司资产利用率逐步恢复正常，航空公司票价和 机场免税消费也同步恢复，国际业务相关收入逐步恢复到正常水平，从 而带动盈利快速恢复。第三阶段期间，国外航空需求反弹，超过平时正 常水平，航空公司票价和机场免税消费有望进一步提升，从而带来较大 的盈利弹性。2021 年航空机场有望进入第三阶段。 投资策略：持有成长龙头，把握周期拐点投资策略：持有成长龙头，把握周期拐点 投资主线一，成长股具有长期投资价值

4、。快递板块和机场板块具有长期 成长逻辑，建议在合理估值水平布局竞争壁垒高、发展领先的顺丰，有 望享受竞争格局优化红利的中通和韵达，免税消费长期仍然具有增长空 间的上海机场以及新线刚投产、价格刚开始改革的京沪高铁。 投资主线二，航空周期中短期投资弹性可期。建议在左侧布局春秋航空 以及三大航，等待全球疫情拐点确立、宏观经济明显复苏带来的戴维斯 双击。 重点推荐组合重点推荐组合 顺丰控股、中通快递、韵达股份、上海机场、京沪高铁。 风风险提险提示示 国内外疫情反复、需求增长或恢复低于预期、快递价格战进一步恶化。 重点公司盈利预测及投资评级重点公司盈利预测及投资评级 公司公司 公司公司 投资投资 昨收盘

5、昨收盘 总市值总市值 EPS PE 代码代码 名称名称 评级评级 （元）（元） （亿（亿元）元） 2020E 2021E 2020E 2021E 002352 顺丰控股 买入 80.40 3663 1.72 2.05 46.8 39.2 02057 中通快递-SW 买入 186 1588 5.22 5.40 35.2 34.1 002120 韵达股份 买入 17.52 508 0.72 0.90 24.2 19.6 600009 上海机场 增持 79.71 1536 0.05 2.14 1652 37.2 601816 京沪高铁 买入 5.86 2877 0.08 0.24 69.7 24.7

6、 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告：相关研究报告： 行业事件点评： “双十一”周期延长，有利于 快递优化运营 2020-11-12 2020 年 9 月快递行业数据点评： 看好快递旺 季行情，推荐顺丰和韵达 2020-10-20 2020 年 8 月快递行业数据点评： 行业增长依 然景气，继续看好高端市场寡头顺丰 2020-09-21 8 月快递行业事件点评：京东停止与申通合 作是行业竞争背景下偶然中的必然 2020-08-19 2020 年 7 月快递行业数据点评： 业务量增速 回落符合预期，龙头价格战依然激烈 2020-08-13 0.6 0.7 0.8 0.9 1