【研报】公用环保行业2021年度策略：内循环大背景下的四个方向-20201203（65页）.pdf

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1、1 证券研究报告 策略报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 公用环保行业公用环保行业2021年度策略年度策略 2020年12月03日 内循环大背景下的四个方向内循环大背景下的四个方向 年度策略 摘要 2 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 行情及业绩回溯行情及业绩回溯 公用事业板块2020Q1-3业绩持续修复，重回增长轨道。但从市场表现来看，年初至今，板块整体跑输市场，估值仍处于历史低位。截至 11月30日，板块整体市盈率18.7倍，处2010年以来17.32%分位。 方向一：固废后补贴时代方向一：固废后补贴时代 后补贴时代下，垃圾焚烧企业短期盈利能力承压；但中长期看，我们认为

2、企业盈利能力有望得到提升，三方面原因：项目补贴资金确权 后，存量补贴发放有望提速；垃圾分类叠加技术进步将驱动企业盈利能力提升；收费政策逐步完善，垃圾处理费有望提升。建议关注 【瀚蓝环境瀚蓝环境】【伟明环保伟明环保】【光大环境光大环境】【绿色动力绿色动力】 。 方向二：新能源环卫装备方向二：新能源环卫装备 目前环卫装备领域新能源渗透率仅3%左右，我们认为在政策力度明显加码、制造成本持续优化的推动下，新能源环卫装备有望迎来放量， 预计2025年需求量超5万辆，市场空间超300亿元。供给端，行业当前正处于低渗透率、高集中度的行业导入期，当前阶段竞争格局并非重 点，在渗透率快速提升之际，行业主要参与者

3、或将持续受益，建议关注【ST宏盛宏盛】【盈峰环境盈峰环境】【龙马环卫龙马环卫】。 方向三：污水资源化方向三：污水资源化 污水再生回用是解决水资源短缺问题的最佳方案，可分为“老三段”工艺（混凝-沉淀-过滤）、生物处理技术（BAF）以及“膜处理”工 艺，其中膜技术具有较好的适用性。根据我们测算，预计2021-2025年再生水利用设施建设-膜工艺总投资额为1055-2110亿，其中膜材料 销售及换膜市场约333亿元。污水资源化将打开膜工艺在污水领域的应用市场，建议关注【碧水源碧水源】【金科环境金科环境】【三达膜三达膜】。 方向四：尾气后处理方向四：尾气后处理 机动车尾气排放即将进入国六阶段，为尾气后

4、处理行业带来新的市场空间。我们测算国六标准执行后载体和催化剂覆涂行业市场空间分别 将达到93亿和938亿，相对于原有市场容量增长240%和156%。国产品牌具备较好的质量和较低的价格，在成本敏感度较高的商用车领域具 有较强的竞争力，有望改变外资品牌主导行业的局面，建议关注【艾可蓝艾可蓝】【奥福环保奥福环保】。 风险提示风险提示：电力电力、燃气需求复苏不及预期；补贴兑付进度大幅放缓；环保政策落地不及预期；相关假设不成立导致结论偏差的风险燃气需求复苏不及预期；补贴兑付进度大幅放缓；环保政策落地不及预期；相关假设不成立导致结论偏差的风险 pOtMpPoQrQmQmNtRnQqPnQ6MbP7NpNn

5、NsQqQiNoPtRlOmMpM7NpOqPuOsOnQNZqQnN 目录 行情及业绩回溯行情及业绩回溯 方向一：固废后补贴时代方向一：固废后补贴时代 方向二：新能源环卫装备方向二：新能源环卫装备 方向三：污水资源化方向三：污水资源化 3 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 方向四：尾气后处理方向四：尾气后处理 . . . 4 4 1414 2323 4040 5252 业绩持续修复，但估值仍处低位业绩持续修复，但估值仍处低位 1 4 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1.1 行情回顾：板块整体跑输市场，估值处于历史低位行情回顾：板块整体跑输市场，估值处于历史低位 5 请务必阅读正

6、文之后的信息披露和免责申明 资料来源：WIND、天风证券研究所 图表图表2 2：公用事业板块市场表现排名偏后：公用事业板块市场表现排名偏后 资料来源：WIND、天风证券研究所 图表图表4 4：公用事业涨跌幅前五个股：公用事业涨跌幅前五个股 资料来源：WIND、天风证券研究所 图表图表1 1：公用事业板块整体跑输市场：公用事业板块整体跑输市场 公用事业板块整体跑输市场。公用事业板块整体跑输市场。年初至今（11月30日），申万公 用事业指数上升2.2%，跑输沪深300指数19pct。 公用事业子板块分化明显。公用事业子板块分化明显。年初至今（11月30日） ，电力、环 保、水务子板块上涨，涨幅分别