【研报】2021年通信行业年度策略：5G投资机会大于风险关注三条主线-201125（30页）.pdf

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1、 本报告版权属于中原证券股份有限公司 第 1 页 / 共 31 页 通信通信 5G 投资机会大于风险，关注三条主线投资机会大于风险，关注三条主线 2021 年年通信通信行业年度策略行业年度策略 证券研究报告证券研究报告-行业年度策略行业年度策略 强于大市强于大市（调升调升） 盈利预测和投资评级盈利预测和投资评级 公司简称 20EPS 21EPS 21PE 评级 广和通 1.22 1.71 32.95 未评级 移远通信 1.99 3.25 57.74 未评级 乐鑫科技 2.01 3.10 52.34 未评级 顺网科技 0.30 0.42 41.92 未评级 中兴通讯 1.17 1.54 23.8

2、1 增持 新易盛 1.36 1.92 30.76 增持 天孚通信 1.40 1.85 31.41 增持 亨通光电 0.62 0.81 18.63 未评级 中天科技 0.76 1.01 10.98 未评级 通信通信相对沪深相对沪深 300300 指数表现指数表现 相关报告相关报告 1 通信行业月报:行业估值具备提升空间， 关注 5G 应用机会 2020-11-16 2 通信行业月报:关注三季报业绩，把握板 块结构性机会 2020-10-19 3 通信行业专题研究:运营商处变革期，5G 亟需创造价值 2020-10-14 发布日期：2020 年 11 月 25 日 投资要点投资要点: : 今年以来

3、通信板块表现弱势， 板块营收增速放缓而净利增长：今年以来通信板块表现弱势， 板块营收增速放缓而净利增长： 2020 年年初至 11 月 13 日，通信（中信）板块指数累计上涨 0.14%，涨 跌幅在 30 个中信一级行业中排名第 24 位， 弱于 TMT 其他板块。 通 信板块仅在年初有一波较为强势的上涨， 受制于美国对我国科技行 业不间断的限制和打击，之后明显跑输大盘，遭遇估值下修。通信 板块除权重股工业富联、中国联通、中兴通讯后，2020 年前三季 度实现营收 2910.97 亿元，同比增长 5.37%，增速较 19 年同期明 显下滑；实现归母净利润 172.71 亿元，同比增长 5.36

4、%，增速较 19 年同期由负转正。具体来看，光模块和 IDC 板块前三季度业绩 表现良好。 美国对中国科技的“羁绊”美国对中国科技的“羁绊”或或将持续，但不确定性减弱：将持续，但不确定性减弱：复盘美 国对我国通信行业龙头公司制裁的过程， 可以看出， 美国对我国科 技产业的制裁并非一时兴起。 今年以来一系列的限制措施在资本市 场上也有明显反应， 市场对通信板块的观望情绪加重， 使得一些龙 头公司估值下修。拜登上台后，短期内美国大选靴子落地，将有助 于被压制的科技行业估值提升， 如果拜登采取相较特朗普更加温和 的对华政策，中美产业链协同将得到修复，有利于行业良性发展。 然而， 从长期看， 未来美国

5、对中国科技的限制显著缓和的可能性较 小， 国产替代和自主可控已经成为不可逆趋势， 中美科技领域竞争 将持续。但不必过于悲观，美国对中国科技的限制，也会倒逼中国 科技的发展，促成产业链内外的双循环。 运营商困境与机遇并存：运营商困境与机遇并存：困境方面，运营商移动用户增量见顶，进 入增收不增利状态。2020 年截止到 10 月份，运营商移动用户数仅 净增 121.6 万户。 移动用户数增量已基本见顶， 市场已由原本的开 拓新户导向转向存量用户竞争导向。 三大运营商盈利今年表现也不 可观。 由于提速降费和携号转网政策的实施， 运营商在传统的流量 业务方面缺乏新的增长点。机遇方面，固网用户方面稳步增

6、长，且 三大运营商固定宽带接入收入上半年都实现同比增长。 疫情所带来 的线上流量需求的快速增长以及 B 端业务例如 IDC、 “网+云+DICT” 服务等的蓬勃发展。未来固网业务会随着 5G 网络在家庭的普及给 运营商带来更多提供高附加值增值服务的可能。此外，5G 对于运 营商来说还是一个未打开的市场。今年中国移动和中国电信的 5G 套餐用户数增长可观，截止 10 月，中国移动 5G 用户数达约 1.29 亿户， 中国电信 5G 用户数达 7186 万户。 而 5G 对 DOU 和 ARPU 的提 -9% -2% 5% 12% 19% 26% 33% 2019-112020-032020-07