【研报】2020年石油化工行业涤纶产业链格局演变分析研究报告（30页）.pdf

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1、oPtMnNpRrQtPpOpNmRpQrM6MaO9PnPmMtRrRkPrQmOfQnNmOaQrQtPNZqQoPvPpNpP 3 3 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 33 页 简单金融 成就梦想 1. 涤纶行业演变，需求占比提升及产业链格局向好 . 6 1.1 纤维消费长期趋势，涤纶长丝占比仍将继续提升 .6 1.2 聚酯原料成本优势明显，性能改善，下游应用不断扩张 .8 1.3 涤纶产业链格局演变，国内竞争力优势持续增强 . 11 2. 聚酯龙头进入大炼化行业具有先天优势 . 12 2.1 传统型炼厂面临成品油需求下降的考验 . 13 2.2 燃

2、料型炼厂式微，氢气是提升化工品产出率的关键 . 14 2.3 国内炼厂投产及转型带动 PX 产能提升，供给或长期宽松 . 17 3. PTA行业供给曲线愈发陡峭，行业龙头获取超额利润. 19 3.1 PTA 技术进步明显，后发优势加速行业走向龙头集中. 19 3.2 PTA 生产成本曲线陡峭化，龙头自给率稳步提升. 21 4. 长丝集中度提升，格局向好，景气度有望反转 . 22 4.1 长丝集中度提升、扩张有序，原材料下跌或增厚价差 . 22 4.2 涤纶长丝需求回暖，行业库存维持低位 . 25 5. 投资建议. 27 5.1 恒逸石化：产业链均衡化发展，国际化布局空间巨大 . 27 5.2

3、桐昆股份：聚酯龙头受益行业反转，看好公司业绩弹性 . 28 5.3 荣盛石化：浙石化二期投产在即，打开公司长期成长性 . 28 5.4 恒力石化：强者恒强，产业链一体化竞争优势明显 . 29 5.5 东方盛虹：高端民用丝龙头，全产业链协同发展即将成型 . 31 5.6 三房巷：注入集团核心资产，国内瓶片龙头再启航 . 31 6. 风险提示. 32 目录 4 4 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 4 页 共 33 页 简单金融 成就梦想 图 1：化学纤维品类细分 . 6 图 2：涤纶长丝是应用最为广泛的一种化学纤维 . 6 图 3：涤纶在全球的纤维需求中占主导地位 . 7

4、 图 4：涤纶在全球纤维中的使用比例 . 7 图 5：日本的纤维消费结构 . 7 图 6：聚酯产业链上下游结构 . 9 图 7：聚酯产品也用于食品包装 . 9 图 8：国内聚酯龙头涤纶纤维成本结构（2019 年数据） . 10 图 9：涤纶长丝的价格（元/吨）优势明显 . 10 图 10：丝绸风格聚酯材料的外观 . 10 图 11：涤纶聚酯产业链发展大事记. 11 图 12：日本涤纶产量变化（万吨/年） . 12 图 13：印度涤纶产量变化（万吨/财政年） . 12 图 14：聚酯产业链利润趋势. 12 图 15：我国炼油能力快速增长 . 14 图 16：国内成品油供应面临过剩（亿吨）. 14

5、 图 17：典型一体化炼厂流程. 15 图 18：炼厂不同来源的氢气成本估算 . 15 图 19：国内 PX 产能进入快速释放期 . 18 图 20：PX 进口依存度快速下滑 . 18 图 21：我国 PX 供给缺口逐步缩小 . 18 图 22：非一体化 PX 模拟利润处于亏损（美元/吨） . 18 图 23：PTA 库存处于历史高位. 19 图 24：PTA 价差大幅收窄（元/吨） . 19 图 25：Invista 专利的 PTA 投产及单套平均规模. 21 图 26：国内 PTA 单套装置产能规模 . 21 图 27：化纤巨头 PTA 产能集中度继续提升 . 21 图 28：国内 PTA

6、 产能年份分布 . 21 5 5 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 5 页 共 33 页 简单金融 成就梦想 29：2019-2020 年国内 PTA 生产成本曲线 . 22 30：2020-2021 年国内 PTA 生产成本曲线 . 22 图 31：2019 年我国涤纶长丝产量占比 . 24 图 32：涤丝直纺产能集中度提升 . 24 图 33：我国涤纶长丝产量与表观消费量 . 25 图 34：原材料价格走低或增厚长丝价差（元/吨） . 25 图 35：服装鞋帽针纺织品类零售额累计同比（%）. 25 图 36：服装鞋帽针纺织品类零售额当月同比（%）. 25 图 37：