【公司研究】2020年国内汽车革行业领先企业明新旭腾投资价值分析报告（15页）.pdf

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1、mNsNnNtNpOrNqRnPnQpQmRaQcM7NtRnNoMpPeRpOpNeRqQpNbRoPnRNZrRoRwMmMrQ 明新旭腾（明新旭腾（605068）投资价值分析报告投资价值分析报告2020.12.1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录目录 公司是国内汽车革行业的领先企业公司是国内汽车革行业的领先企业 . 1 优质汽车革生产商，业绩高速增长 . 1 配套全球主流一级供应商及主机厂，下游客户集中度高 . 2 汽车革行业规模大，自主品牌渗透率不断提升汽车革行业规模大，自主品牌渗透率不断提升 . 3 国内汽车革行业规模有望超百亿，外资占据主导地位 . 3 行业成本敏感度提高，汽

2、车革行业进入转型期. 5 研发技术领先，成本控制优秀研发技术领先，成本控制优秀 . 6 公司注重研发，客户资源优质 . 6 公司经营优质，盈利能力强. 7 产品持续升级，客户不断拓展产品持续升级，客户不断拓展 . 8 产品不断升级，客户结构持续向上 . 8 深度绑定一汽大众，客户不断拓展 . 9 风险因素风险因素 . 10 盈利预测和估值评级盈利预测和估值评级 . 10 明新旭腾（明新旭腾（605068）投资价值分析报告投资价值分析报告2020.12.1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 插图目录插图目录 图 1：公司产品及用途 . 1 图 2：2019 年公司各项业务占比 . 1 图 3：2

3、016-2019 年公司营业收入及增速（单位：亿元） . 1 图 4：2016-2019 年公司归母净利润及增速（单位：亿元） . 1 图 5：明新旭腾股权结构 . 2 图 6：公司一级供应商客户 . 3 图 7：公司产品配套的整车厂客户 . 3 图 8：2020H1 公司前五大客户销售额结构（单位：亿元） . 3 图 9：2017-2020H1 公司前五大客户销售额占比 . 3 图 10：奥迪 Q3 内饰 . 4 图 11：一汽大众 Tayron 内饰 . 5 图 12：吉利博越内饰 . 5 图 13：明新旭腾工厂 . 5 图 14：公司研发投入占比较高. 6 图 15：欧创中心 . 6 图

4、 16：2017-2020H1 公司毛利率及净利率 . 7 图 17：2017-2020H1 公司折旧摊销占营业收入的比例 . 8 图 18：2017-2020H1 公司直接材料占营业收入的比例 . 8 图 19：公司前五大客户构成 . 9 图 20：公司产品单价逐步提升（单位：元/平方英尺） . 9 图 21：2019 年公司整皮产品主要配套车型 . 10 图 22：2019 年公司裁片产品主要配套车型 . 10 图 23：公司新增定点客户项目. 10 表格目录表格目录 表 1：旭腾投资部分股东及其职务 . 2 表 2：国内汽车革行业规模测算（单位：亿元） . 4 表 3：国内汽车革行业生产

5、商产能情况 . 4 表 4：公司前五大客户构成 . 8 表 5：公司营业收入预测（单位：亿元） . 11 表 6：可比公司估值情况 . 11 表 7：公司盈利预测和估值评级 . 11 明新旭腾（明新旭腾（605068）投资价值分析报告投资价值分析报告2020.12.1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 公司是国内汽车革行业的领先企业公司是国内汽车革行业的领先企业 优质汽车革生产商，业绩高速增长优质汽车革生产商，业绩高速增长 明新旭腾是国内汽车革行业的领先企业。明新旭腾是国内汽车革行业的领先企业。公司是国内领先的汽车内饰真皮制造企业， 产品主要应用于中高端汽车的汽车座椅、扶手、头枕、方向盘、

6、仪表盘、门板等汽车内饰 件。2019 年，公司整皮产品收入占总营收的比重为 82%，裁片产品收入为 13%，其中头 层无铬鞣制品占两类产品销售额的比重分别为94.4%和82.1%， 近三年其占比呈上升趋势。 图 1：公司产品及用途 资料来源：公司招股书 图 2：2019 年公司各项业务占比 资料来源：公司招股书，中信证券研究部 公司营收、业绩均保持增长态势公司营收、业绩均保持增长态势。2019 年，公司实现营业收入 6.58 亿元，同比增长 15.4%；实现归母净利润 1.79 亿元，同比增长 65.7%。利润增速显著高于收入增速的主要 原因是公司产品销售价格稳中有升，而主要原材料原皮采购价格