【公司研究】2020年先导智能成为全球最大半导体设备厂企业深度研究报告（29页）.pdf

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1、 公司研究先导智能（）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目目 录录 1. 锂电设备：三大维度看行业空间、成长性与龙头议价能力 . 6 1.1 行业判断：景气向上，赛道兼具大空间与成长性 . 6 1.2 产业链维度：电池高标准+集中度提升+客户多元化，优质厂商议价权提升 . 11 1.3 半导体设备视角：发展路径可参考，驱动力多样、格局优化是趋势 . 16 2. 公司成长：参考应用材料，“创新+大客户+全球化”助持续发展 . 19 2.1 他山之石：三大核心成功因素助应用材料成全球最大半导体设备厂 . 19 2.2 战略分析：铸就全球竞争力，“持续创新+战略合作+全球化”打开成长上限

2、. 21 2.3 成长空间：预计 2020-2022 年在主要电池厂扩产中年均中标 85-100 亿元 . 24 3. 盈利预测与投资建议 . 27 3.1 边际改善：前瞻性指标向好、获取大单，判断明年业绩有保障 . 27 3.2 盈利预测：预计 2020-2022 年净利润复合增速为 38% . 27 3.3 估值：高景气下龙头估值有望向上，合理市值 727-787 亿元 . 28 4. 风险提示 . 29 财务报表分析和预测 . 30 rQsNrRqOoPrNrQnPrMrOsPaQcM7NoMrRtRqQeRqRmNkPsRrRaQoPsOuOmQqMxNnNrO 公司研究先导智能（）3

3、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录图目录 图 1 中国与欧洲两大市场 2020-2025 年锂电设备累计需求为 2216 亿元 . 6 图 2 中国市场新能源汽车月度销量：7 月起同比增速回正 . 6 图 3 中国市场动力电池月度装机量：7 月起同比增速回正 . 6 图 4 中国动力电池产能利用率 . 7 图 5 2020-2025 年中国新能源汽车销量 CAGR=32.90% . 8 图 6 2020-2025 年中国动力电池需求量 CAGR=38.06% . 8 图 7 2020-2025 年中国锂电设备累计需求预计为 1260 亿元 . 8 图 8 2021 年在欧销售汽车

4、制造商将支付 336 亿欧元罚款 . 9 图 9 欧洲(EU+ETFA) 新能源乘用车销量预测（情形 a） . 10 图 10 欧洲(EU+ETFA) 新能源乘用车渗透率预测（情形 b） . 10 图 11 欧洲(EU+ETFA)动力电池需求量预测 . 10 图 12 欧洲(EU+ETFA)锂电设备需求量预测 . 10 图 13 2020H1 汽车制造商碳排放量情况 . 11 图 14 2020、2021 年汽车制造商的电动车销量渗透率预测 . 11 图 15 我们判断优质设备厂商议价权存在提升空间 . 12 图 16 比亚迪“刀片电池”相比传统电池具更高安全性、更高体积利用率 . 12 图

5、17 国内核心锂电设备厂商研发费用率维持在 5%及以上 . 13 图 18 2017-2019 年 TOP10 电池厂商动力电池出货量市占率 . 14 图 19 2017-2019 年宁德时代动力电池出货量市占率 . 14 图 20 宁德时代设备供应商示意图 . 14 图 21 特斯拉全新研发的 4680 无极耳电池 . 15 图 22 单位 GWh 电池产线设备投资额逐年下降 . 16 图 23 产业链中锂电设备毛利率较高且维持相对稳定 . 16 图 24 全球半导体行业发展阶段与资本支出变化情况 . 16 图 25 全球半导体产业迁移路径图 . 17 图 26 2018-2021 年全球半

6、导体设备市场地区分布情况及预测 . 17 图 27 应用材料公司金属刻蚀系列与相应工艺技术 . 17 图 28 2009-2019 财年半导体设备龙头研发费用率 . 17 图 29 2019 年全球半导体设备行业集中度情况 . 18 图 30 近 10 年半导体设备龙头公司毛利率相对稳健 . 18 公司研究先导智能（）4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图 31 近年来应用材料维持较高研发投入 . 19 图 32 应用材料在全球设有 90 座服务支持中心、超 5000 名现场工程师 . 20 图 33 2019 财年应用材料 87%收入来自海外市场 . 20 图 34 2019 财年应