【公司研究】2020年我爱我家成为多元化居住平台运营商企业深度研究报告（22页）.pdf

1、oPrOmMtNrQnRpOtRmRoRnQ6MaO6MnPmMoMmMlOpOqRkPoNrRaQmNmQuOmRnQNZqMqO 2020 年 11 月 27 日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 内容目录内容目录 一、公司简介：全国性房产经纪龙头到多元化居住平台运营商 . 5 1.1 发展历史： 全产业、数字化、平台化的房产经纪龙头 . 5 1.2 股权结构稳定，管理层经验丰富. 6 1.3 顺利完成三年业绩承诺，加大投入开启规模扩张之路. 7 二、行业趋势：空间广阔，集中度提升拐点已至 . 8 2.1 二手、新房中介佣金规模空间广阔、稳步增长 . 9 2.2 行

2、业进入合作、加盟的黄金时代 . 10 三、公司优势：门店网络、数字基建、品牌优势助力规模扩张 . 12 3.1 深耕线下社区，铸就品牌优势 . 12 3.2 数字化转型战略落地，数据驱动运营全面升级 . 14 a.自建流量入口，官网、app、wap 端 DAU 持续提升 . 15 b.数据驱动运营，业务系统向业财一体化、移动化、直营加盟一体化、标准化、管理数字化发展。 . 15 c.VR 看房实现完整闭环，提高签约效率 . 16 3.3 多元业务联动建立协同优势 . 17 a.新房业务 . 17 b.相寓资管业务 . 18 c.商业资产管理业务 . 19 3.4 员工持股计划绑定核心经纪人和管

3、理团队 . 19 3.5 后发优势，顺势而为 . 20 四、关键假设讨论 . 20 4.1 直营业务 . 20 4.2 加盟业务 . 20 4.3 定量假设 . 21 五、盈利预测与估值 . 21 六、投资建议 . 23 风险提示 . 23 图表目录图表目录 图表 1：公司发展历程 . 5 图表 2：前 10 大股东持股比例 . 6 图表 3：公司非独立董事及高管情况 . 7 图表 4：我国新房市场 GTV 及中介渗透率 . 9 图表 5：我国二手房市场 GTV 及中介渗透率 . 9 图表 6：我国房地产中介服务市场 GTV 及中介总体渗透率 . 10 图表 7：中国房地产中介行业佣金收入 .

4、 10 图表 8：行业龙头的加盟平台业务助力 GTV 市占率快速提升，行业处于集中度提升拐点 . 11 图表 9：各国房地产中介交易套数结构 . 11 图表 10：行业主要公司 2019 年 GMV . 13 图表 11：公司门店数 . 13 图表 12：公司经纪人数 . 13 图表 13：我爱我家业务城市布局国内主要一二线城市 . 14 图表 14：我爱我家重点城市经纪人数量（截至 2020 年 10 月） . 14 图表 15：我爱我家各渠道 DAU（单位：人） . 15 2020 年 11 月 27 日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 16：公司研发投入较

5、高，20 年上半年受疫情影响投入相应减少 . 15 图表 17：我爱我家数据驱动运营的系统更新迭代进度 . 16 图表 18：我爱我家 app 的 VR 看房界面 . 17 图表 19：我爱我家 app 的 VR 一键装修界面 . 17 图表 20：公司新房 GMV . 17 图表 21：新房收入及增速 . 17 图表 22：新房业务 2020 年 3 季度同比增速良好 . 18 图表 23：相寓在管规模 . 18 图表 24：资管业务收入及增速 . 18 图表 25：蓝海购业绩对赌及实际完成情况 . 19 图表 26：关键假设一览 . 21 图表 27：公司 GMV 预测 . 22 图表 2

6、8：公司佣金率及预测（假设加盟与自营新房佣金率相同） . 22 图表 29：直营二手佣金收入及增速预测 . 22 图表 30：直营新房佣金收入及增速预测 . 22 图表 31：加盟二手收入及增速预测 . 22 图表 32：加盟新房收入及增速预测 . 22 图表 33：可对比公司市值与估值(截止 2020 年 11 月 25 日） . 23 2020 年 11 月 27 日 P.5 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 一、一、 公司公司简介简介： 全国性房产经纪龙头到多元化居住平台运营商全国性房产经纪龙头到多元化居住平台运营商 1.1 发展历史：发展历史： 全产业、全产业、数字化数