【公司研究】2020年金山办公践行Freemium 模式企业分析研究报告（21页）.pdf

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1、 金山办公首次报告 业务边界持续拓宽，网络效应构建高壁垒 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 一、公司概况：国内领先的办公软件和服务提供商 . 4 1.1 三十年产品积淀，市占率行业领先 . 4 1.2 盈利模式丰富，办公服务订阅业务表现亮眼 . 5 1.3 多项经营指标优异，高研发投入巩固竞争壁垒 . 6 二、业务边界不断拓展，充分受益正版化及信创红利 . 8 2.1 产品兼容性好，功能向云化及智能化演进 . 8 2.2 产品品类扩张，落地场景化解决方案 . 9 2.3 正版

2、化及国产化趋势不改，公司将直接受益 . 12 三、践行 Freemium 模式，网络效应构建高壁垒 . 14 3.1 创新的销售策略降低用户获取成本 . 14 3.2 网络效应是公司核心竞争壁垒 . 15 3.3 丰富付费功能点，提升客户粘性 . 17 盈利预测与投资建议 . 19 盈利预测 . 19 投资建议 . 20 风险提示 . 20 nMqPoOoQrQrNmNoMqNtMrM8OcMaQsQmMpNpPfQrQmNeRsQrO6MnMtPwMnRsQNZmQnQ 金山办公首次报告 业务边界持续拓宽，网络效应构建高壁垒 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之

3、后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图 1：金山办公发展历程 . 4 图 2：公司主要产品及服务矩阵 . 4 图 3：国内基础办公软件用户规模及金山办公市占率. 5 图 4：金山办公产品在国内大型企业渗透情况 . 5 图 5：公司主要盈利模式 . 6 图 6：公司近年来营收收入及同比增速（亿元，%） . 6 图 7：办公服务订阅业务近年来收入、同比增速及营收占比 . 6 图 8：公司近年来归母净利润及同比增速（亿元，%） . 7 图 9：公司主要盈利能力指标 . 7 图 10：公司各项费用率情况 . 7 图 11：办公软件技术迭代周期. 8

4、 图 12：OFD 版式文件的作用 . 10 图 13：政策加码 OFD 版式文件的推广 . 10 图 14：金山文档 PC+移动端的搜索指数 . 10 图 15：疫情期间免费为企业提供 WPS+服务 . 11 图 16：WPS 加载项 . 12 图 17：全球盗版软件商业价值以及软件盗版率（百万美元，%） . 12 图 18：金山办公信创互认证统计 . 13 图 19：WPS+套餐定价 . 14 图 20：以宣传推广费用计算的公司单用户获客成本 . 15 图 21：网络规模与网络价值关系图 . 16 图 22：WPS Office 移动版在苹果 App Store 与华为应用市场的用户评分

5、. 16 图 23：公司近年来主要产品 MAU（亿） . 17 图 24：WPS 会员增值服务对比 . 18 图 25：WPS、QQ 音乐正式推出联合会员 . 18 图 26：公司近年来累计付费个人会员数及付费率（万，%） . 18 表 1：MS Office 及金山办公客户端支持程度对比 . 9 表 2：WPS 与 Microsoft Office 软件对比 . 13 表 3：可比公司估值比较 . 错误错误!未定义书签。未定义书签。 金山办公首次报告 业务边界持续拓宽，网络效应构建高壁垒 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅

6、读本证券研究报告最后一页的免责申明。 4 一、一、公司概况：国内领先的办公软件和服务提供商公司概况：国内领先的办公软件和服务提供商 1.1 三十年产品积淀，市占率行业领先 历经三十余载，历经三十余载，金山办公金山办公终成终成国产办公软件国产办公软件扛旗人扛旗人。公司主要从事 WPS Office 办公软件产品及服务的设计研发及销售推广，其 WPS 产品研发始于 1988 年，并在次年由金山创始人求伯君推出WPS1.0 产品。 目前公司已为全球 220 多个国家和地区的用户提供办公服务， 在全球 Google Play、中国 App Store 的办公软件应用市场中排名前列，并持续保持领先地位。