【公司研究】2020年松井股份企业聚焦新型功能涂层材料优质赛道深度研究报告（26页）.pdf

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1、oPtMpPoQrQtPqRsQrMrOmR7NdN7NpNoOpNrRjMmNnMlOoMrOaQrQqMvPsRwPMYnRqM 3 3 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 29 页 简单金融 成就梦想 1. 公司简介：一体化的新型功能涂层材料国内龙头 . 6 1.1 发展历程：十年砥砺，剑指新型功能涂层材料领导者 .6 1.2 主要产品： “涂料+特种油墨+胶黏剂”一体化产品线，聚焦高端消费 类电子和乘用汽车两大应用领域.6 1.3 控制权稳定集中，三次实施股权激励计划 .7 1.4 优质订单放量+高毛利新产品，营收净利逆势增长.8 2. 3C 涂料：

2、终端品牌客户持续拓展， 水性涂料替换市场抢占先 机 . 10 2.1 聚焦新型功能涂层材料优质赛道 . 10 2.2 对标国外龙头：定制化服务+供应链国产化趋势，构筑市场壁垒.11 2.3 对标国内厂商：以技术优势绑定国内外优质客户，构筑技术壁垒 . 13 2.4 两大机遇：下游需求景气+水性替代加速，实现份额持续扩张. 15 2.4.1 国内 3C 品牌迎来高速发展期，各终端品牌渗透率持续提升. 15 2.4.2 “油改水”政策持续加码，以 5 年先发优势抢占广阔替代市场 . 16 2.4.3 聚焦优质赛道和终端客户，已加速成长为国内龙头. 18 2.5 成长空间仍存：智能手机+笔电业务稳步

3、提升，可穿戴设备+智能家电 业务蓝海可期. 19 3. 汽车涂料：绑定车灯巨头法雷奥，以环保+性能优势蓄力广 阔市场. 22 4. 一体化：打造涂料、油墨、胶黏剂“三合一”的涂层材料领 导者 . 25 5. 盈利预测及投资建议 . 26 目录 4 4 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 4 页 共 29 页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：公司发展历程概览. 6 图 2：公司具有多类别、系列化的涂料产品体系 . 7 图 3：实控人凌云剑合计持有公司 49%股份. 7 图 4：2020Q3 公司营收同比增速放缓至 1.6% . 8 图 5：2020Q3 公司归母净利润

4、小幅下降 0.8% . 8 图 6：三四季度占全年营收比重高，2020Q4 营收有望改善 . 9 图 7：2019 年手机及相关配件涂料业务营收占比升至 78% . 9 图 8：2019 年手机及相关配件涂料业务毛利占比升至 80% . 9 图 9：终端客户结构方面，苹果/小米/华为订单持续放量 . 9 图 10：2020Q3 毛利率/净利率达 52%/20%. 10 图 11：期间费用率长期趋降 . 10 图 12：涂层材料行业概览. 11 图 13：2019 年 AKZO 营收构成（按应用领域分类） . 12 图 14：2019 年 PPG 营收构成（按应用领域分类） . 12 图 15：

5、松井股份坚持终端引领、模厂落地的深度营销模式 . 12 图 16：公司研发投入维持在 9%以上. 13 图 17：2019 年松井股份研发投入水平高于竞争对手. 13 图 18：2016 年江苏宏泰营收构成 . 14 图 19：江苏宏泰主要产品及用途. 14 图 20：松井股份毛利率高于广信材料可比业务. 15 图 21：2020H1，广信材料营收同比降 33% . 15 图 22：2016-2020Q2，国内手机厂商全球市占率迅速攀升 . 15 图 23：2016-2020Q3，公司在各终端品牌份额均持续提升 . 16 图 24：2012-2018 年我国环保型涂料产量以水性涂料为主 . 1

6、7 图 25：2019 年，消费电子领域水性涂料占比仅为 12% . 17 图 26：2019 年 UV 和水性涂料营收占比达 76% . 18 图 27：2019 年全球市场 3C 涂料主要供应商产量市场份额 . 19 图 28：2019 年中国市场 3C 涂料主要供应商产量市场份额 . 19 图 29：2020H1，松井股份营收增速表现优于竞争对手. 19 5 5 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 5 页 共 29 页 简单金融 成就梦想 图 30：2012-2023 年全球智能手机出货量（亿台） . 20 图 31：2014-2019 年全球笔记本电脑出货量（亿台