2020年京沪高铁票价市场化改革增强公司盈利弹性深度研究报告（23页）.pdf

《2020年京沪高铁票价市场化改革增强公司盈利弹性深度研究报告（23页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《2020年京沪高铁票价市场化改革增强公司盈利弹性深度研究报告（23页）.pdf（23页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 公司深度报告公司深度报告/铁路运输铁路运输行业行业 目录目录 一、京沪高铁：中国最繁忙的高铁线路，一、京沪高铁：中国最繁忙的高铁线路，20192019 年营收近年营收近 330330 亿元亿元. 3 （一）高铁行业：良好的成长性，中国公众最偏好的出行方式之一. 3 （二）京沪高铁：1%营业里程承担铁路行业 6%旅客发送量 . 4 （三）商业模式：旅客运输和路网服务贡献主要收入，采取委托运输管理模式运营 . 6 （四）业绩表现：2019 年营收接近 330 亿元，新冠疫情下 2020 年前三季度营收同比降 35% . 7 二、高铁票价市场

2、化改革增强利润弹性，路网协同与流量变现是未来发展空间二、高铁票价市场化改革增强利润弹性，路网协同与流量变现是未来发展空间 . 8 （一）价格改革：高铁客运价格市场化改革深化，为京沪高铁利润提升提供弹性 . 8 （二）出行需求：沿线经济发达支撑高铁客运需求，出境回流与疫苗催化 . 10 （三）运力供给：京沪本线线路运力相对紧张，但具有优化空间. 11 （四）路网协同：募集资金收购京福高铁安徽公司，成就京沪高铁成长空间 . 13 （五）流量变现：多元化发展是趋势，关注 2 亿客流量变现空间. 15 三、中日高速铁路相关上市公司对比分析三、中日高速铁路相关上市公司对比分析. 17 （一）成长能力：承

3、担东海道新干线的日本东海客运近 10 年净利润复合增长率为 16% . 17 （二）盈利能力：京沪高铁毛利率领先，ROE 具有提升空间 . 18 （三）营运能力：东海客运和东日本铁路资产负债率均超 60%，京沪高铁为 15% . 19 （四）估值水平：近 10 年东日本铁路最高市盈率为 24 倍，广深铁路最高市盈率超 40 倍 . 20 四、盈利预测及估值分析四、盈利预测及估值分析 . 20 （一）营业收入预测 . 20 （二）营业成本预测 . 21 （三）估值与投资建议 . 21 五、风险提示五、风险提示 . 22 六、附录六、附录 . 23 qRpQrRsMmNtPmNmOrMoRmRbR

4、dN9PtRmMpNrReRqRqRfQpNoR9PmNrNvPnOyQNZsRqQ 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 公司深度报告公司深度报告/铁路运输铁路运输行业行业 一、一、 京沪京沪高铁： 中国最繁忙的高铁线路，高铁： 中国最繁忙的高铁线路， 20192019 年营收近年营收近 330330 亿元亿元 （一）高铁行业：良好的成长性，中国公众最偏好的出行方式之一 我国高铁客运需求不断上升，我国高铁客运需求不断上升， 20192019 年高铁客运量同比增加年高铁客运量同比增加 1515% %， 占铁路出行比例达， 占铁路出行比例达 64.4%64.4%。 铁路客运量以

5、及高铁客运量连年上升， 其中高铁客运量的上升幅度明显高于铁路客运量的上升 幅度。2019 年全国铁路客运量 36.6 亿人，同比上升 8.61%；全国高铁客运量 23.6 亿人，同比 上升 14.8%。2019 年全国铁路客运周转量为 14706.6 亿人公里，同比上升 3.96%；全国高铁客 运周转量为 7746.7 亿人公里，同比上升 12.73%。高铁高铁出行出行占铁路占铁路出行出行比重日益升高，比重日益升高，2012019 9 年高铁客运量占比年高铁客运量占比 6 64 4. .4 4% %， 高铁客运周转量占比， 高铁客运周转量占比 5252. .7 7% %。 高铁在铁路客运运输中

6、占比日益升高， 高铁在客运运输的重要性与成长性十分突出。 图图 1 1：中国铁路客运量变化及增速（中国铁路客运量变化及增速（20082008- -20192019） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 图图 2 2：中国高铁客运量变化及增速（中国高铁客运量变化及增速（20082008- -20192019） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 366002.00 4.28% 9.94% 11.11% 1.67% 11.23% 11.92% 7.54% 11.01% 9.59% 9.28% 8.61% 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 10.00% 12