【研报】2020年电动化智能化引领汽车行业新发展深度研究报告（85页）.pdf

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1、oPqPnNsMnMtPqRsQmRtMqN6M8Q6MnPmMoMnNiNrQnMlOoMoRaQnMmQuOmPmRvPmNuN 3 PART1 电动化智能化引领者，重新定义汽车生态 PART2 汽车销售：销量成长空间打开，国产化规模化推动成本下行 PART3 汽车服务：类比苹果，新商业模式收入成为新亮点 Part4 盈利预测：业绩开始兑现，空间广阔 Part5 供应链：精选特斯拉核心供应链，共享高增长 风险提示 目录 Part1 电动化智能化引领者，重新定义汽车生态 4 5 特斯拉重新定义汽车，引领行业大变革 电动化是必须的载体，智能化是目的：相比于燃油汽车，电动车更易实现智能化。1）电

2、动车集成更简单有利 于信息传输控制；2）电机只需要通过电流或者电压便可以精细地调节转速达到改变车速，燃油车很难做到实 时线性；3）燃油车OTA 最大的难度在于供电保障问题，电动车更有优势。 特斯拉引领电动化及智能化，改变汽车使用生态：智能化使得汽车从机械产品向电子信息智能产品转变，从交 通工具向智能移动空间和应用终端转变，特斯拉率先引领行业大变革。 图表 类比智能手机，特斯拉重新定义汽车 机 械 产 品 电 子 产 品 电动化 云计算 智能 座舱 智能 网连 中央集中电子电气架构 专用电动化平台 电动化 智能化 网联化 智能 驾驶 重树商业模式，树立电动车第一品牌 6 精准定位：对标科技类企业

3、， 10年资本开支120亿美元，改变传统车企商业模式，打造电动车企巨头+科技巨 头 以豪华车打品牌，下沉中高端市场，市场空间从50万辆扩张至800万辆：率先推出Roadster，打入高端跑车市 场，随后通过D级轿跑Model S和豪华SUV Model X实现规模化量产，打造特斯拉“高端化、智能化”品牌； 并通过Model3下沉至4万美元（国产30万元）以内轿车市场，打开市场空间。 图 特斯拉产品推出时间，对应的市场空间，对应的价格区间等 ，东吴证券研究所 豪 华 车 打 品 牌 下 沉 中 高 端 市 场 十年融资与资本开支 精准定位 全球空间 8万辆 全球空间 45万辆 0.1%0.6%

4、2012年 ModelS 全球空间 370万辆 5% 2017年 Model3 全球空间 420万辆 6% 富裕 喜欢新鲜事物 科技感 2015年 ModelX 2020年 Model Y 2022年 皮卡 全球空间 170万辆 2.5% 股权类, 46% 债权类, 49% 其他, 4% 融资现金流净额 194亿美元 CapEx 120亿 美元 重树商业模式，树立电动车第一品牌 7 营销能力强，直营模式：类比苹果，采取“线上官网订车 + 线下直营中心”的销售模式代替4S店，无经销商无 广告费，及时掌握用户数据，灵活定价策略，超强的存货周转天数（10-15天）。 追求极致的用户体验：产品科技化、

5、智能化，包括自动驾驶，车载娱乐系统等，对标苹果，创造新的商业模式。 图 特斯拉产品特点，追求极致的用户体验 购买 直营模式 压缩经销环节利润 管控服务质量 掌握消费者数据 提高库存周转天数 使用 用户体验 领先三电技术解决里程 焦虑 领先的人际交互体验 车载娱乐系统 车载信息系统 辅助驾驶系统 补能 充电服务 充电成本低 全球布局超1万座超级 充电桩 8年电池保修期 安装家庭充电桩服务 生态 科技公司 整车OTA升级，售卖软 件服务 引领自动驾驶行业， FSD软件售卖 Robotaxi？ 电动车企 科 技 公 司 三电系统技术扎实，电动化领先市场 8 领先三电技术保证电动车市场竞争力：电池专利

6、布局丰富，实现“百万英里电池”；BMS系统深耕十多年 ，市场上最领先的算法；自产电机保证汽车性能及能效。 图 特斯拉三电技术领先 ，驱动视界，公司官网，东吴证券研究所 电池 松下圆柱工艺成熟、生产自动化程度高 超高镍NCA+硅碳负极，能量密度最高 自主专利：干电极、百万英里寿命、预 补锂、无凸片电极等，降低成本 高精度：23-25个独立电池组的电压差 控制在2-3mV，远超其他电动车 高集成度：高压线束少，减轻总重量并 降低成本 BMS系统 电机 Model3应用永磁同步交流电机，稀土 使用量少，无需铜芯，降低铸造成本 设计控制算法平滑扭矩波动，能量转化 效率由86%提升至89%，降低了电耗