【公司研究】2020年金春股份企业成为水刺无纺布行业新秀分析研究报告（18页）.pdf

1、 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录内容目录 1. 非织造后起新秀，非织造后起新秀，10 年磨砺成就细分优质成长股年磨砺成就细分优质成长股 . 4 1.1. 公司成长简史 . 4 1.2. 水刺无纺布行业新秀，产品线持续丰富拓展升级 . 4 1.3. 金瑞集团控股公司，整体股权结构稳定 . 5 2. 消费升级推动大健康行业稳步发展，无纺布机遇与挑战并存消费升级推动大健康行业稳步发展，无纺布机遇与挑战并存 . 6 2.1. 国内非织造行业蓬勃发展，非织造产品相较传统纺织品优势凸出 . 6 2.2. 政策扶持春风化雨，产业升级扩

2、能稳步推进 . 7 2.3. 各细分市场多元化需求方兴未艾，非织造布未来市场空间广阔 . 8 3. 产能优势凸显，拓展热风超纤扩大竞争优势产能优势凸显，拓展热风超纤扩大竞争优势 . 11 3.1. 聚焦水刺非织造布积累产能技术优势 . 11 3.2. 拓展热风、长丝超纤业务推动产品创新差异化 . 12 3.3. 对接日化护理生活用纸头部客户，业务内销为主外贸风险较低 . 12 4. 整体业绩稳定增长，运营能力稳中有升整体业绩稳定增长，运营能力稳中有升 . 14 4.1. 整体业绩健康稳步增长，1719 年归母净利润 CAGR 达到 20.93% . 14 4.2. 盈利能力稳定，热风及长丝超纤

3、等高毛利率产品有望扩大优势 . 14 4.3. 费控效率较高，2019 年现金流明显提升. 14 4.4. 存货规模维持稳定，营收账款周转效率逐步提升 . 15 5. 募投项目募投项目 . 16 6. 盈利预测及估值盈利预测及估值 . 16 7. 风险提示风险提示 . 17 图表目录图表目录 图 1：公司发展时间线 . 4 图 2：公司主营业务发展阶段 . 4 图 3：公司主要非织造布产品及特性 . 5 图 4：公司股权结构 . 5 图 5：中国非织造行业市场规模（亿元人民币）及年同比增速 YOY（%） . 6 图 6：各类非织造布生产加工工艺列举 . 6 图 7：2019 年中国各类工艺生产

4、非织造布产量占比 . 7 图 8：中国国内非织造布产量（万吨）及同比变化（%） . 7 图 9：国内水刺无纺布产能（万吨）及产能变化（%） . 7 图 10：中国 65 岁及以上人口（万人）及占比、同比增长率（%） . 8 图 11：世界各地区一次性医用非织造品普及率（%）数据对比. 8 图 12：中国婴儿纸尿裤市场规模（亿元）及同比增长率（%） . 9 图 13：中国女性卫生用品市场规模（亿元）及同比增长率（%） . 9 图 14：我国湿巾市场规模（亿元人民币）及年增长率（%） . 10 nMrOqQqOpOmQqRpNsPpQtO8ObP7NoMnNoMoOiNmNmNfQoMsN7NnM

5、mQNZsOqRxNmPsO 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图 15：我国历年湿巾行业产量（亿片）及年增长率（%） . 10 图 16：中国化妆品类商品零售值（亿元人民币）及同比增速（%） . 10 图 17：中国面膜市场规模（亿元人民币）及同比增速（%） . 10 图 18：中国男性美容护肤市场规模（亿元人民币）及同比增速（%） . 11 图 19：全球面膜市场格局占比（%） . 11 图 20：公司非织造布生产线扩充时间线 . 11 图 21：公司各类型无纺布毛利率情况 . 12 图 22：公司各类型无纺布产品平均单价（元/

6、吨） . 12 图 23：非织造行业上市公司海外业务占比（%） . 13 图 24：公司 2019 年内销业务主要客户销售金额（万元）及占比（%） . 13 图 25：中国日用纸巾品牌 2018、2019 年市占率格局分析 . 13 图 26：中美日 20172019 年日用纸巾品牌 CR5（%）数据对比 . 13 图 27：公司整体营收及归母净利润表现、分别同比增速 YOY（%） . 14 图 28：公司 20172019 年各类非织造布产品营收占比情况 . 14 图 29：非织造布行业可比标的毛利率（%）. 14 图 30：公司各类产品毛利率情况 . 14 图 31：公司历史费用率数据对比