【公司研究】2020年固德威企业布局智慧能源管理系统深度研究报告（36页）.pdf

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1、pOsNrRoQnMsOoPpNmRqPsPaQcMaQoMqQoMpPeRrQrQfQsQsM7NqRsONZnRrPMYoOoN 3 3 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 39 页 简单金融 成就梦想 1. 全球领先的光伏并网及储能逆变器供应商. 7 2. 逆变器需求稳健增长，组串式逆变器渗透率提升 . 10 2.1 逆变器是光伏系统的心脏，组串式逆变器占比提升 . 10 2.2 “新增+替换”需求打开逆变器成长空间 . 14 2.3 行业集中度维持高位，盈利能力有望回升 . 17 3. 组串式逆变器全球龙头，经销模式打开海外市场 . 21 3.1 大功

2、率产品扬帆起航，募投项目助推产能进一步扩张 . 21 3.2 绑定优质海外经销商，经销模式发力海外市场 . 25 4. 户用光储逆变器全球领先，积极布局智慧能源管理系统 . 29 4.1 全球光储需求持续提升，公司深耕小功率户用储能逆变器 . 29 4.2 顺应能源互联网趋势，布局电力大数据智能运维平台 . 35 5盈利预测与估值 . 36 6风险提示 . 38 目录 4 4 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 4 页 共 39 页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：公司发展历程 . 7 图 2：2015-2020Q1-3 营业总收入及同比增长率（单位：百万元、%）

3、. 8 图 3：2015-2020Q1-3 归母净利润及同比增长率（单位：百万元、%） . 8 图 4：2016-2019 年公司各项业务营收占比变化情况（单位：%） . 8 图 5：2019 年公司各项业务营收占比（单位：%） . 8 图 6：2016-2019 年公司整体及各主营业务毛利率（单位：%） . 9 图 7：2016-2020Q1-3 公司销售毛利率与净利率（单位：%） . 9 图 8：2016-2019 年公司海内外营业收入占比（单位：%） . 9 图 9：公司股权结构及主要控股公司（截至 2020 年 9 月 30 日） . 10 图 10：光伏产业链示意图. 11 图 11

4、：2019 年集中式光伏系统成本构成（单位：%） . 11 图 12：2019 年分布式光伏系统成本构成（单位：%） . 11 图 13：集中式光伏逆变器工作原理 . 12 图 14：组串式逆变器工作原理示意图 . 12 图 15：2019-2025 年不同类型光伏与应用市场变化趋势（单位：%） . 13 图 16：2019-2025 年不同系统电压等级市场占比变化趋势（单位：%） . 13 图 17：2020-2025E 年我国不同类型光伏逆变器市场份额（单位：%） . 14 图 18：2015-2025 年全球光伏新增装机及预测（单位：GW、%） . 15 图 19：2017-2025 年

5、国内光伏新增装机量变化及预测情况（单位：GW，%）. 15 图 20：全球分布式光伏装机量及占比（单位：GW、%）. 16 图 21：中国分布式光伏装机量及占比（单位：GW、%）. 16 图 22：2015-2019 年全球及中国光伏逆变器新增产量（单位：GW）. 17 图 23：2016-2019 年全球光伏逆变器新增产量地区分布情况（单位：GW）. 17 图 24：2016-2019 年主要逆变器厂商产能（单位：GW） . 17 图 25：2016-2019 年国内主要光伏逆变器厂商海外业务营收占比情况（单位：%） . 18 图 26：2017-2019 年国内光伏逆变器出口金额及同比增长

6、情况（单位：亿美元，%） . 18 图 27：2012-2019 年全球光伏逆变器企业出货量 CR10（单位：%） . 19 图 28：2017-2019 年全球逆变器出货集中度（单位：%） . 19 5 5 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 5 页 共 39 页 简单金融 成就梦想 图 29：2019 全球光伏逆变器出货量占比（%） . 19 图 30：2019 中国光伏逆变器出货量占比（%） . 19 图 31：2017-2019 年国内主要光伏逆变器企业单位功率成本变化情况（单位：元/W） . 20 图 32：2017-2019 年锦浪科技、固德威光伏逆变器产能变