【公司研究】2020年爱尔眼科企业形成全国医院网络布局深度研究报告（29页）.pdf

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1、qRtMqQtNrQtPpOmOmRqPrM6MdN6MpNpPnPoOiNrQpOlOsQsMaQoPqMxNqMnQxNrRtO Table_Info4 Nomura | 爱尔眼科(300015.SZ) 2020.11.25 Table_Info4 请务必阅读报告正文后各项声明请务必阅读报告正文后各项声明 3 正文目录正文目录 全球领先的眼科医院集团全球领先的眼科医院集团 .5 管理层高比例持股，保障公司稳定运营管理层高比例持股，保障公司稳定运营.6 形成全国医院网络布局，华中起步辐射全国形成全国医院网络布局，华中起步辐射全国 .6 分级连锁带动公司实现分级连锁带动公司实现高效率优质扩张高

2、效率优质扩张.7 完善的人才培养模式，加强公司品牌实力完善的人才培养模式，加强公司品牌实力 .8 引入并购基金的创新发展模式，加速引入并购基金的创新发展模式，加速公司有序扩张公司有序扩张 .9 湖南中裕基金的案例分析湖南中裕基金的案例分析 .10 中国眼科服务市场发展前景广阔中国眼科服务市场发展前景广阔 .12 屈光手术：渗透率提升催化手术业务进入屈光手术：渗透率提升催化手术业务进入爆发期爆发期 .13 老花眼手术：受益于高购买力群体的老龄化进程老花眼手术：受益于高购买力群体的老龄化进程 .15 视光业务：青少年近视矫正视光业务：青少年近视矫正蓝海广阔蓝海广阔 .16 白内障手术和眼疾：潜在消

3、费空间较大白内障手术和眼疾：潜在消费空间较大.17 白内障手术介绍白内障手术介绍 .18 眼表疾病（眼表疾病（OSD）和后段眼病（）和后段眼病（PSED） .18 爱尔未来十年有望继续稳定高速增长爱尔未来十年有望继续稳定高速增长 .20 收入预测：未来十年有望维持收入预测：未来十年有望维持 20%的高增速的高增速 .20 费用分析：经营利润率或将费用分析：经营利润率或将持续改善持续改善 .24 CAPEX 分析：爱尔净现金头寸有望在分析：爱尔净现金头寸有望在 2021 年转正年转正 .25 投资建议投资建议 .27 风险提示风险提示 .30 图表目录图表目录 图表 1：爱尔前五大医院的收入占比

4、 .5 图表 2：细分板块的收入金额 .5 图表 3：爱尔眼科的股权结构 .6 图表 4：爱尔医院的人口分布图 .7 图表 5：爱尔的医疗系统 .7 图表 6：爱尔的培训系统 .9 图表 7：爱尔持股的并购基金 .9 图表 8：爱尔与并购基金合作，有效激励员工提升工作效率 .10 图表 9：湖南中裕基金概况 .10 图表 10：湖南中裕并购基金的生命周期 .10 图表 11：通过并购基金新建的医院和诊所 . 11 图表 12：2019 年主要眼科治疗细分市场 .12 图表 13：2019 年公立医院收入占比达 61% .12 图表 14：中国眼科医院数量持续增长 .12 图表 15：中国每年新

5、增眼科医院数 .12 图表 16：爱尔眼科医院市场占有率 .13 图表 17：爱尔眼科各类规模市场占有率 .13 图表 18：医院数量比较 .13 图表 19：手术利润率比较 .13 图表 20：不同种类的激光屈光手术 .14 图表 21：中国初中毕业生和高中毕业生的近视发病率 .14 图表 22：2020-30 年的潜在近视患者人数 .15 图表 23：LASIK 手术普及率（2019 年） .15 图表 24：中国患者数量（2020 年和 2030 年） .15 Table_Info4 Nomura | 爱尔眼科(300015.SZ) 2020.11.25 Table_Info4 请务必阅

6、读报告正文后各项声明请务必阅读报告正文后各项声明 4 图表 25：35 岁以上的成年人有 57%患有老花眼 .16 图表 26：2030 年老花眼矫正手术可能超过 160 万例 .16 图表 27：视光市场规模 .16 图表 28：OK 镜贡献了 40%的视光收入 .16 图表 29：各教育阶段的近视发病率 .17 图表 30：中国儿童近视人数预测（2020-30 年） .17 图表 31：中国 OK 镜用户数量及市场渗透率 .17 图表 32：人口加速老龄化 .18 图表 33：中国和可比国家的 CSR（2017 年） .18 图表 34：白内障手术中高端手术占比 .18 图表 35：后段眼