【公司研究】2020年平煤股份企业成为最大低硫优质主焦煤生产商深度研究报告（17页）.pdf

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1、pOrOoOqOnMrNrQnPqNrOqNbR8Q8OmOoOnPmMeRrQqRiNpNtO9PrQnQNZsRpRxNpPnP 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 20 Table_Page 平煤股份平煤股份(601666)(601666) 目录目录 1. 中南焦煤龙头，最大低硫优质主焦煤生产商 . 5 1.1. 河南省属国企，拥有稀缺焦煤资源 . 5 1.2. 区位优势奠定公司区域龙头地位 . 6 2. 精煤战略树壁垒，降本增效促成长 . 9 2.1. 精煤战略提升公司核心竞争力 . 9 2.2. 降本增效赋予公司内生成长性 .11 3. 激励充

2、分到位，股东回报提升 . 15 3.1. 股权激励为公司注入活力 . 15 3.2. 规划未来分红率不低于 60%，回购进一步增厚股息 . 15 4. 盈利预测与估值 . 16 5. 风险提示 . 18 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 20 Table_Page 平煤股份平煤股份(601666)(601666) 图表目录图表目录 图 1：截至 2020Q3 公司股权和业务结构 . 5 图 2：2016-2019 年公司选煤厂洗选能力稳步提升 . 6 图 3：2019 年公司四个焦煤洗选厂产能 2200 万吨 . 6 图 4：国内炼焦煤矿区查明储量中平

3、顶山为中南之最 . 7 图 5：2015-2019 年全国各省炼焦精煤产量 . 7 图 6：2019 年河南省主要煤炭企业产能占比，平煤集团第二 . 7 图 7：公司炼焦精煤产量占河南省炼焦精煤总产量比重较高 . 7 图 8：2019 年中南地区各省份生铁、焦炭、原煤产量（万吨） ，河南领 先 8 图 9：公司主要销售客户与公司的关联关系 . 9 图 10：公司营业总收入及增速（亿元） . 9 图 11：公司归母净利润及增速（亿元） . 9 图 12：近年煤炭采选和其他业务营业收入（亿元） . 10 图 13：近年煤炭采选和其他业务毛利（亿元） . 10 图 14：公司冶炼精煤和混煤售价持续提

4、升(元/吨) . 10 图 15：2016 至今动力煤和炼焦煤价格变化 . 10 图 16：平顶山地区主焦煤价高且波动较小 .11 图 17：平顶山地区 1/3 焦煤价高且波动较小 .11 图 18：20152019 年公司精煤产量变化 .11 图 19：20152019 年公司精煤销量占比稳步提升 .11 图 20：公司吨煤毛利为同行业中等（元/吨） .11 图 21：公司净资产收益率为同行业中等偏下 .11 图 22：CS 炼焦煤板块单季 ROE 对比 . 12 图 23：CS 炼焦煤板块单季销售净利率对比 . 12 图 24：CS 炼焦煤板块单季权益乘数对比 . 12 图 25：CS 炼

5、焦煤板块单季总资产周转率对比 . 12 图 26：CS 炼焦煤板块单季销售毛利率对比 . 13 图 27：CS 炼焦煤板块单季三费率对比 . 13 图 28：人工和其他成本占平煤股份成本比重较高 (元/吨). 13 图 29：人工成本为平煤股份成本主要构成(元/吨) . 13 图 30：2017 年之后公司员工总人数持续优化 . 14 图 31：2015-2019 公司人均创收稳步提升 . 14 图 1：2010 年至今公司现金分红及股利支付率 . 16 图 1：2019 年公司股息率位于同板块前列 . 16 表 1: 公司矿井产能合计 3335 万吨 . 5 表 2：集团及附属公司占主营业务

6、收入比例高达 45% . 8 表 3：平煤神马集团近两年重点投产项目 . 15 表 4：公司限制性股票激励方案，EPS 复合增长 16.1% . 15 表 5：结合股权激励和分红计划未来两年目标股息率 5.8%、7.2% . 16 表 6: 平煤股份收入成本预测（单位：百万元） . 17 表 7: 可比公司 2021 年 PE 为 9.68 倍 . 18 表 8: 可比公司 2021 年 PB 为 0.97 倍 . 18 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 20 Table_Page 平煤股份平煤股份(601666)(601666) 1. 中南焦煤龙头，