【公司研究】2020年亿纬锂能企业金豆电池打进国际市场的深度研究报告（36页）.pdf

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1、 2 / 38 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司深度研究 内容目录内容目录 1. 深耕锂电行业二十年，产品线丰富热点频发深耕锂电行业二十年，产品线丰富热点频发 . 5 1.1. 公司发展历程与股权结构. 5 1.2. 业务结构：锂原为本，动力、电子烟、TWS 均有惊喜 . 6 1.3. 研发是安身立命之本，合作是开疆拓土之矛. 8 2. 动力电池：多技术布局，已获戴姆勒、宝马订单动力电池：多技术布局，已获戴姆勒、宝马订单 . 10 2.1. 动力战略稳健，多面开花. 10 2.2. 三元软包：与 SK 携手共赢，以高姿态敲开乘用车大门. 11 2.2.1.

2、 三元软包性能优势. 12 2.2.2. SK 电池业务：软包技术领先者，背靠大财团远期布局庞大. 12 2.2.3. 技术+客户的结合，携手开创新未来. 14 2.3. 三元方形：纯正自主技术获宝马认可，动力地位已成形. 16 2.4. 铁锂方形：商用车市场后起之秀，三年进前五. 17 3. 消费电池业务：消费电池业务：TWSTWS 风口来临，金豆电池打进国际市场风口来临，金豆电池打进国际市场 . 19 3.1. 发展历程：消费风口不断，圆柱转型成功，TWS 一鸣惊人 . 19 3.2. TWS：专利壁垒高筑，未来 2-3 年订单可持续. 20 3.2.1. TWS 市场格局和空间：各品牌全

3、面推进，国际客户占领高端市场. 20 3.2.2. 亿伟金豆电池突破专利封锁，进入国际大客户供应链. 22 3.2.3. TWS 电池高毛利，盈利空间大. 23 4. 锂原电池：智能电表新一轮更新周期已至，万物互联开辟长期稳定增长锂原电池：智能电表新一轮更新周期已至，万物互联开辟长期稳定增长 . 24 4.1. 借国外品牌起家，4 年站稳行业龙头. 24 4.2. ETC：短期爆发完成，未来需求呈稳定替换. 26 4.3. 智能电表：旧表更换周期来临，泛在物联网开辟新增量. 27 5. 思摩尔：全球电子烟龙头，长期坚定持有思摩尔：全球电子烟龙头，长期坚定持有 . 29 5.1. 亿纬锂能投资麦

4、克韦尔始末. 29 5.2. 行业情况：成长空间广阔，中美潜力可观. 29 5.3. 16-19 年贡献利润复合增速 175%,行业未来 5 年复合增速 40%. 31 6. 盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议 . 34 6.1. 分业务盈利预测. 34 6.2. 估值比较与建议. 35 6.3. 风险提示. 36 nMrOpPrPrQnRpOpNrMoRnQ6M9R8OsQrRpNmMiNpOqRlOoMoNbRnMoNvPsPtPxNmMrP 3 / 38 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司深度研究 图表目录图表目录 图 1：亿纬锂能发展历史. 5 图

5、 2：股权结构图（截至 2020 年 9 月）. 6 图 3：亿纬锂能股权激励计划. 6 图 4：亿纬锂能六期员工持股计划情况. 6 图 5：2015-2020H1 营收、利润情况（亿元）. 7 图 6：2015-2020Q1 毛利率、净利率等情况. 7 图 7：2015-2020H1 年锂电池业务毛利率. 7 图 8：2015-2020H1 年两大业务营收增长率. 7 图 9：国内电池企业研发投入占营收比例. 9 图 10：国内电池企业研发人员占比. 9 图 11：亿纬锂能动力电池发展历程 . 10 图 12：不同形状电池性能对比. 12 图 13：磷酸铁锂与三元 NCM 性能对比. 12

6、图 14：SKI 动力电池发展历程. 12 图 15：亿纬锂能与 SKI 合作历程. 14 图 16：SKI 与亿纬锂能合作关系图. 14 图 17：戴姆勒销量及电池需求预测. 15 图 18：宝马近 2 轮电池招标供应情况（亿欧元）. 16 图 19：宝马销量及动力电池需求测算. 16 图 20：亿纬锂能消费类锂离子电池业务发展历程. 20 图 21：TWS 全球出货（万套） . 20 图 22：AirPods 全球市场份额（出货量占比）. 20 图 23：2019 年 TWS 全球销量格局 . 21 图 24：2020Q1 TWS 全球出货量格局 . 21 图 25：2019Q4 不同价位