【公司研究】2020年宁德时代企业形成五大生产基地的全球化深度研究报告（46页）.pdf

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1、投资摘要投资摘要 中国龙头打造动力电池王国：中国龙头打造动力电池王国：1）公司是全球领先的动力电池系统提供商，以主业为中心综合布局锂电材料、储能系统以 及其他相关业务，提供一流解决方案；2）团队脱胎于ATL，技术背景雄厚，2018-2020年三次股权激励强化团队凝聚力； 3）持续高水平研发投入，在材料体系和结构工艺上创新升级；4）公司形成总部+四大研发中心+五大生产基地的全球化 综合布局，目前规划产能接近300GW，即将迎来产能投放高峰期；5）供应链管控能力强，打造从原材料到动力电池回收 的产业链闭环；6）坚持大客户战略，基本完成行业“跑马圈地”。 全球动力电池市场潜在空间巨大：全球动力电池市

2、场潜在空间巨大：目前国内新能源汽车销量距离新能源汽车产业发展规划2021-2035年以及节能与 新能源汽车技术路线图2.0规划目标差距巨大。伴随国内财政补贴政策退坡趋缓，特斯拉、大众引领的爆款车型拉动需 求，以及存量出租车、公交车替换和B端采购预期加强，国内市场将迎来高速增长期；海外市场欧洲各国新能源汽车补贴 政策边际向好、欧洲主流车企陆续公布电动化大战略，行业景气度持续提升；得益于下游需求增长及车型改善，预计未来 5年全球动力电池装机量有望实现36%以上的年均复合增速；与此同时，电化学储能市场也迎来高增长阶段。 无惧行业竞争加剧，国内龙头地位稳固：无惧行业竞争加剧，国内龙头地位稳固：市占率方

3、面，根据GGII的统计公司2020年前三季度实现动力电池装机18.3GWh ，市场份额达到47.6%，位列行业第一；产品性能方面，公司位于国内一流水平，可配套绝大部分主流车企，供应关系稳 定；成本方面，公司得益于“高能量密度体系+供应链管控+设备投资成本下降”，具有较强竞争优势。 对标海外动力电池企业：对标海外动力电池企业：公司在供应链布局、产能规划及客户体系方面具有一定优势，可超额分享锂电全球化红利。 盈利预测及估值：盈利预测及估值：考虑到行业排产恢复情况良好以及新车型逐步上市，维持原盈利预测，预计2020-2022年营业收入 504/699/937亿元，同比增速10/39/34%，归母公司

4、净利润分别为54.3/72.8/95.1亿元，同比增速19/34/31%；每股收益 2.33/3.12/4.08元，当前股价对应PE为108/81/62x。鉴于公司是国内动力电池龙头企业，且2020年步入产能持续扩张期， 未来有望受益于锂电全球化趋势，我们认为公司目前估值具有合理性，维持“增持”评级。 rQqPpPtNmNqMqRnPmRoRnQ8OdNbRpNpPmOmMfQrQpOeRoMoN7NoPpMuOsOsNuOmPrR 中国龙头积极打造动力电池王国中国龙头积极打造动力电池王国 公司是我国动力电池的领跑者公司是我国动力电池的领跑者 公司是全球领先的动力电池系统提供商，围绕动力电池系

5、统为中心，综合布局锂电材料、储能系统以及其他业务等，提公司是全球领先的动力电池系统提供商，围绕动力电池系统为中心，综合布局锂电材料、储能系统以及其他业务等，提 供一流解决方案。供一流解决方案。宁德时代新能源科技股份有限公司成立于2011年，2015年变更为股份有限公司并于2018年6月上市。 公司2015年起动力电池系统销量就位于全球前三，此后一方面通过技术研发、电池体系升级（333-523-811）以及大客 户开拓稳固动力电池行业龙头地位，另一方面通过收购广东邦普循环科技有限公司等公司逐步布局锂电材料领域，同时 积极开拓储能系统等锂电应用领域。 2020年上半年公司实现动力电池系统营业收入1

6、34.78亿元，营收占比71.58%，是公司的支柱性业务。根据GGII统计， 2020年Q1-Q3国内实现动力电池装机量约34.15GWh，公司实现动力电池装机18.25GWh，市占率达到47.57%，位列行 业第一。 图图2：2020Q1-Q3全国动力电池行业装机格局全国动力电池行业装机格局 资料来源：高工锂电、国信证券经济研究所整理 图图1：2020H1公司主营业务收入构成（万元，公司主营业务收入构成（万元，%） 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 1,347,752.29 , 72% 123,453.83 , 6% 56,718.33 , 3%355,020.86 , 19% 动